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宏达理财TDWaterhouse 09年经济展望

加国无忧 51.CA 2009年2月9日 12:19 [ 加大字体缩小字体 ]
2008年已经成为过去,投资者都期待在新的一年市场环境可以改善。虽然不少投资者在去年都经历投资失利,希望尽快忘却去年,但回顾历史,了解问题起因,可于部署未来时更有把握。
 
历年佳绩仍难敌金融海啸
 
2003年至2007年期间,宏达理财 (TD Waterhouse) 预测加、美两国股市上扬,看法大致准确。可是到了2008年,股市急泻,其预测也随之落空。
 
宏达理财审视早前就2008年提出的基调,探究预测失准的底蕴。
 
加拿大投资者在2008年可于美国股市取得正回报。
 
宏达理财预测2008年早段美国股市会录得增长,部分是因为相信加元汇价会扭转近年趋势,于年度内下跌,推高加拿大投资者所持美国资产的价值。此外,美国市场估值也合理,债券市场有支持,短期利率正下跌,当局并陆续推出财政刺激措施。
 
结果如何?加元的确下调,而且跌幅较预期为深。
 
加元汇率由2008年初的1.01美元,下跌至最近徘徊在80美仙水平,跌幅超过20%。这固然有助抵销美国股份下滑的部分幅度,但加拿大投资者仍然录得负数总回报。信贷危机日益恶化,影响大于所有其他因素。特别到了2008年下半年,信贷危机更是股市暴泻的元凶。
 
美国大型企业在2008年表现胜于大市。
 
趋向大型增长股份的情形,于2008年继续出现,不过幅度较2007年明显收窄。由30只股份组成的道琼斯工业平均指数近日表现胜于标准普尔100指数,而后者又胜于标准普尔500指数,至于标准普尔500指数也略胜于包含小型企业的Russell 2000指数。
 
加拿大股份由周期性较高界别,交替至周期性较低的界别,股市可录得单位数正回报。
 
宏达理财预测环球经济放慢,会导致商品价格滑落,令商品制造商股价下跌,这个情形在2008年下半年尤为显著。商品价格跌幅较预期更急速,拖累股份价格。
 
防守性较强的界别虽然表现略为优胜,但环球信贷危机继续冲击金融类股份,结果多伦多综合指数仍然录得重大亏损,而当初对指数将有轻微升幅的预测未能实现。
 
债券投资者在2008年可赚取4.04.5%的总回报。
 
这点证明准确,虽然政府债券连续第二年表现胜于企业债券。这现象反映了在经济不明朗的情况下,即使一些最优质的企业债券收益上升,但投资者却继续转向他们认为较安全的政府债券。
 
由于投资者忧虑资金安全,纷纷投向加拿大政府债券,收益被推落至约3%的低水平。
 
投资者被忧虑的情绪支配,对即使是最优质的企业债券也失去兴趣,导致企业与加拿大政府债券之间的收益差距,扩大至多年来的最高水平。
 
欧洲表现会胜于日本,两者均可录得温和回报。
 
欧洲指数表现的确较日本为佳,但由于日圆攀升,把资产换算成加元时日本投资仍胜一筹。不过由于受到环球信贷危机困扰,两个市场均录得亏损,去年所作的预测无法实现。
 
 
新兴市场将极度波动,估值会下跌,货币政策会收紧。
 
这点证明正确,中国、印度、俄罗斯、巴西以至其他新兴市场,均从高位回落逾60%
整体而言,宏达理财对2008年的预测有对有错,实现率低于其往常的成绩,主要是因为美国出现严重信贷危机,影响波及全球。
 
2009年展望
 
美国股市应该会出现复苏,录得单位数至低双位数的升幅。
 
宏达理财得出正面预测,是基于以下因素:
 
美国股市价值被低估
 
标准普尔500指数从2007年秋季的高位急挫,目前处于2009年预测营运盈利约12倍水平 (7075)。这大概已经到达周期的底部。
 
与固定收益比较,股份价格相对吸引。10年期国库券现时收益约为3%,股份的盈利率则高于6%
 
信贷开始宽松    
 
伦敦银行同业拆息(LIBOR)是显示信贷市场是否紧张的一个量度指标。在最近数星期息率已从接近4.8%水平回落至约2.2%
 
宽松的货币及财政政策
 
短期利率很可能维持在低水平,美国政府为刺激经济推出大型开支项目。
 
闲置现金水平甚高
 
近期美国货币市场基金资产达3.6万亿美元的水平,比对股市总市值,这个水平接近历来高位。换言之,股市存在著庞大的潜在购买力。
 
公司行政人员及董事局成员增购公司股份
 
公司人员及董事大量购买本身公司股份,通常是一个正面指标,显示股份已达到吸引的估值水平,代表著入市良机


由于估值偏低,大型股份在2009年有能力继续在特定风险水平提供高回报
 
历来小型企业在摆脱衰退时,其表现均胜于大型企业。小型股份对经济环境更敏感,对复苏的反应更快速。这可能亦适用于2009年,但大型企业享有长线的业绩及盈利增长,仍然是我们在2009年的焦点所在。预期Johnson & JohnsonOracleExxon Mobil等为人熟知的企业,在本年会有出色表现。
 
加拿大股市应可开展复苏之路,并录得高单位数甚至是低双位数的回报
 
加拿大商品价格在2008年年中急速下滑,导致经济收缩,失业率攀升,企业盈利自然也受到影响。不过如美国的情况一样,股份估值偏低,债券市场具有支持力,加上货币刺激政策,为加拿大股市提供有力支持。
 
此外,市场闲置资金充裕,企业人员及董事也纷纷购买本身公司股份。商品价格下滑的最坏时刻虽然应该已经过去,但由于环球经济放慢,需求疲弱,短期仍存在下调压力。
 
加拿大最优质的大型企业,例如Power CorporationRogers CommunicationsEncana Shoppers Drug Mart 等,现水平价值属于相当吸引,其股价在2009年有望转佳。
 
债券收益差会停止扩阔,收益较高的投资级别企业债券表现会胜于政府债券
 
整体而言,债券回报会再度维持在4.04.5%水平。2008年债券市场一个突出的情况,是投资者涌向优质债券。
 
随著信贷紧缩问题在2009年逐渐纾缓,预期投资者涌向优质债券的情况会出现逆转,政府债券收益可能会有轻微升幅。
 
欧洲及日本股市应该可继续攀升,但却未能胜于美国。
 
欧洲及日本股市在2008年出现大幅亏损,反映经济放缓情况严重。当中以欧洲尤甚,其经济周期紧随美国,衰退会延续至2009年。
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