任泽平：“中国经济正从滞涨走向衰退”

中共官方公布的7月份宏观经济数据全面下滑，中共将此归结为暴雨极端天气和新冠病毒疫情的再度爆发。东吴证券首席经济学家任泽平指出，这两个因素不能完全解释一些重要指标的连续回落，应该经济周期上找原因。

7月中国经济指标全面走弱

7月中国经济数据全面走弱，当月同比、两年平均增速、环比增速均有不同程度回落。

7月工业增加值同比增长6.4%，两年平均增速为5.6%，低于市场预期。制造业增加值也明显放缓，7月增速为6.1%，比6月回落0.8个百分点。

1-7月份，中国固定资产投资同比增长10.3%，比1-6月份回落2.3个百分点，两年平均增长4.3%。

7月消费形势大幅不及预期，社会消费品零售总额同比增长8.5%；比2019年7月份增长7.2%，两年平均增速为3.6%，环比下降0.13%。

货物进出口在下半年快速下滑，7月份，货物进出口同比增长11.5%，相比6月下滑10.5个百分点。

招商宏观谢亚轩点评说，7月经济数据全面走弱，当月同比、两年平均增速、环比增速均有不同程度回落，经济下行压力加大。

中共统计局新闻发言人付凌辉8月16日在记者会上将7月主要经济指标回落的原因归结为当月的极端暴雨天气和再度爆发的新冠病毒疫情。

华尔街日报、路透和彭博等外媒的报道也认为，7月中国经济失去动能，主要是受极端天气以及高传染性德尔塔变异新冠病毒毒株在中国多地传播的影响。

分析师：7月数据比表面看到的更弱

太平洋证券固收分析师陈曦撰文说，暴雨、疫情等短期因素难以解释7月数据超乎市场预期的下行，而7月数据比表面看到的更弱。

陈曦表示，市场主要关注的是名义增速，但实际增速更值得关注。7月消费实际增速两年同比仅为1.8%，远低于2019年的5.9%；7月投资增速中，制造业、基建投资的实际增速两年同比为负，远低于2019年；房地产投资实际增速出现明显下行，为2017年之后的首次地产下行。

通过这些内需指标计算，7月内需的实际两年同比增速不到3%，假定净出口贡献仍然维持二季度的0.7%，则对应的GDP实际两年同比增速不到4%。

陈曦强调，7月经济数据难用暴雨、疫情、台风等短期因素解释。

陈曦表示，疫情对经济运行确实有一定影响，但应当比今年1-2月份影响要小，而且主要地区应对疫情措施升级是8月份之后的事情；更何况，疫情的影响主要体现在消费上，而此次经济数据是全面下行。

仍泽平：中国经济处于从滞胀到衰退阶段

东吴证券首席经济学家任泽平撰文指出，7月经济金融数据全面回落，有观点归因于近期局部疫情反弹、汛情等短期因素，但这难以解释社融、房地产销售、新出口订单等先行指标连续4个月的回落。

任泽平表示，消费、投资、出口这三驾马车全面放缓。7月不仅经济先行指标回落，如制造业PMI、PMI新出口订单、房地产销售和投资、社融信贷M2等，有的指标还连续4个月下滑；而工业生产、固定资产投资、社零等经济指标也开始回落。这表明经济下行压力已经开始进行传导和扩散，经济衰退的市场预期有所增强。

任泽平分析说，经济下行的主要拖累因素主要在这几个方面：对房地产和地方债的信用收缩效应开始显现，年初以来的社融信贷回落开始作用于实体经济，一般传导时滞6个月左右；房地产销售自5月以来的转淡开始传导至投资端；随着美国、欧洲、亚洲等生产恢复，产能替代效应消退，出口订单回落，传导到出口1-3个月；经济K型增长、中小企业受大宗商品成本挤压、就业低迷等制约消费，消费增长始终乏力；大宗商品价格过高，超出实体经济的承担能力，对经济活动产生抑制作用。

任泽平写道，由于经济下行和通胀在高位并存，滞涨特征明显，货币政策难以大幅放松，更多是对冲性、预防性的。

任泽平判断，大宗商品通胀的高点已现，中国经济将逐季放缓，现在处在经济周期的滞胀后期和衰退初期。未来随着经济下行压力加大、通胀回落，中国经济将明确转入衰退。