没有“大而不能倒”，恒大和许家印的退路

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“恒大者，恒者愈恒，大者越大！古往今来连绵不绝，曰恒；天地万物增益发展，曰大。可以恒大，何必其他。”这是恒大广告语。但许家印的亿万房地产帝国，恐怕已经做不到“恒者愈恒，大者越大”了。

堡垒最容易从内部攻破，恒大无法兑付员工购买的内部理财产品的本息，已然要成为压垮恒大和许家印亿万帝国的最后一根稻草。

据称，恒大财富总经理杜亮，提前兑付了自己一千多万的理财，引发了挤兑风潮。杜亮的理由是：家里有急事。

有内部员工直接曝光了恒大理财的内部流水，大家发现，一位和杜亮同名的先生早在5月底就把自己的理财金提前兑付了。在杜亮的高端理财产品流水中，只有一笔2020年11月的投资是在6个月后完成了本息兑付。其他投资产品，杜亮都在1个月内完成兑付。

最大的一笔730万，投资期只有4天时间。投资期最短的一次，杜亮投入了216万，赚了一天544.43元的利息，就把本金兑付了，而恒大理财产品最短的周期也要四个月。

吊诡的是，一位和许家印太太同名的女士丁玉梅，理财产品到期日本应是2021年7月14日，但7月8日时，丁玉梅将自己2,300万的投资本金全部提前兑现。

与恒大财富另一高管同名的唐法俊先生，100万的投资产品本该在2022年6月9日到期，但今年7月28日，唐法俊将其投资本金提前兑现。

到目前为止，上述人士都没有出面回应和澄清。

危机时刻，比黄金更重要的是信心。信任危机，恐怕才是恒大最大的危机所在。

如果连自己的高管都对自己的公司失去信心，那么普通员工、投资者、购房者，乃至整个行业、社会还会对恒大有信心吗？

现实，已经给出了答案。

2.3万亿总资产的恒大，兑付不了400亿理财款，这彻底撕开了恒大的遮羞布。

9月10日，恒大财富专题会上，许家印承认目前恒大遇到了“前所未有的困难”，但表示恒大的“基本面没有改变”。他亲口承诺：确保所有到期的财富产品尽早全部兑付，一分钱都不能少。

“恒大还是原来那个恒大”，许家印说。“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有！”这是许家印截至目前最新的公开表态。

关于这场大会，网络上流传这样一个说法：

9月10日，许家印开了个全体大会，说自己得知买恒大财富的员工有几万人，很多都是家里亲戚朋友一起买，他听到后压力很大，要求必须集全恒大之力来解决。

我可以一无所有，但不能让财富的投资者一无所有。许家印还解释了恒大今年为什么会突然崩盘。

他说2017年是恒大最辉煌的一年，当时恒大负债才5,000多亿，但账面上现金3,000多亿，加上全国未售货值，那时恒大荷包满满。

许家印说，如果那一年不搞多元化，停下来减负债，那恒大现在非常有钱。但那一年，他最终选择了多元化、加大杠杆、大肆扩张。

从那一年起，每一年的利息支出就超过了1,000亿。许家印回忆到这时，非常伤感。

他最后说，恒大的楼恒大的物业都在卖，甚至打折卖，但是我们的很多土地储备不能卖。

可惜，这个世界上没有卖后悔药的。

更可悲的是，即便恒大很多房子都在打折，价格明显低于市场，但似乎已经没人敢买了。

更更可悲的是，许家印声称不能卖的土地储备，即便他想出手，估计不“打骨折”也没人愿意接盘。

过去几个月，恒大的重资产出售没有任何进展，随着负面消息的发酵，已经越来越没有议价权了。

从商业的角度，这似乎很难理解，但是从大政治、大气候的角度，能够清晰的看出来。

正如恒大在最新的公告中所写：持续的负面报道，严重影响了恒大经营。

本来恒大每月700多亿销售额，上半年解决了上千亿的债务，如果按照这个趋势，其实有机会平稳落地。

但是，残酷的现实没有给恒大和许家印，任何“但是”的机会。

关于恒大，人们最为关心的必然是它最终走向，无外乎有三：

第一，断臂求生，自救成功，成为下一个万达。这是恒大最好的出路。

相信，现在许家印断臂求生的决心和意愿，不亚于当年的王健林。

但是，许家印的今天，注定难以复刻王健林的昨天。

最残酷的现实是，许家印已经找不到当年王健林慷慨多金，且愿意接盘的“朋友”。

这并非许家印的人缘有多差，做人有多失败。关键在于，各位大佬自己日子也不好过，比如马老师，这个时候谁还愿意冒险往火坑里跳。但在局势不够明朗的现在，没有人愿意拿身家性命来赌。

这不，和许家印有“十多年的友谊”的香港富商刘銮雄，也紧急“割肉”超近5,000万股。真可谓，此一时彼一时也。

要知道，12年前，因为遭遇金融危机恒大欠款上百亿，正是刘銮雄5,000万美元帮助其顺利渡过危机。

许家印自救的大门，似乎已经被彻底关闭。

那么，恒大和许家印最好的出路，可能就是国资出手，一如之前的苏宁。

2017年，志得意满的许家印搞到了1,300亿战投，张近东的苏宁豪掷200亿元。没成想，最后他们成了难兄难弟，而且还得了一个病——流动性危机。

苏宁负债高达1,500亿，今年上半年几近破产清盘，连张近东自己也卸任了苏宁董事长一职。最终，江苏国资牵头的资本联合体入局，苏宁困局得解。

现在许家印的窟窿可比张近东大得多，截至2020年底，恒大总负债为1.95万亿元。

1.95万亿什么概念呢？

2020年，广东省GDP是11万亿，深圳GDP为2.7万亿，广州GDP是1.3万亿。是不是足够的惊人？

但掰开来看，这1.95万亿主要是两部分组成的，其中包括了5,717亿的有息负债，另外还有6,669亿的应付贸易账款。这6,669亿的应付贸易账款，就包括了最近很多人常常提到的商票。

那么剩下的是什么呢？房子，恒大商卖掉了房子，但是房子还没交楼，那么这部分收入是算在负债的。这是房地产行业的规则。

实际上，这个负债并不是有息负债，另外包括应付贸易账款这些也几乎都是无息负债的。因此，恒大真正有息负债是5,000多亿。这个数据比去年已经降低了3,000亿元。

如果恒大没有爆发信任危机，恒大的负债看起来也就并没有那么夸张。恒大并非完全病入膏肓，没得救。

目前来看，考虑到恒大破产可能引发的连锁反应，国资出手让其“软着陆”的可能性很大。这可能是许家印唯一的指望了。当然，许家印因此要付出的代价，大概率是：出局。

破产，是恒大的另一种可能。虽然事实证明没有任何企业能够“大而不能倒”，但这个结局太过惨烈。

比如：广西一家园林企业被恒大拖欠了400多万元，公司发不出工资，陷入困境。像这样的企业在全国还有很多，据说微信群里有被恒大拖欠工程款的数百人。

恒大拥有20万名员工，在全国各地提供380万个就业机会。恒大上下游合作企业达到8,000多家，涉及130多个行业，这之中也包括数量庞大的中小微企业。恒大在全国还有数百个未完工的项目，停工的楼盘不在少数。这背后可能是数十万个，甚至更多的家庭。

恒大的公告显示，恒大已聘任华利安诺基（Houlihan lokey，HLI）及钟港资本为联席财务顾问，研究一切可能的流动性解决和债务重组方案。

其中HLI是全球最大的财务咨询和债务问题顾问公司，此前经典的案例包括2008年的雷曼和2001年的安然。雷曼和安然以破产告终，最终变卖资产偿债。

钟港资本则是中国本土的中介机构，参与过华夏幸福海外债、蓝光发展等相关债务问题化解。

福兮，祸兮！许家印可能得自求多福了。现实和理智告诉我们：让恒大活着，比“死”了更好一些。

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