制造业PMI超预期回落 中国经济的痛点在哪

9月，中国制造业已经停下扩张步伐。中国国家统计局发布的数据显示，9月制造业采购经理指数（PMI）录得49.6%，较8月下降0.5个百分点，不及市场预期。在连降六个月回落后，中国制造业PMI已经跌至临界值以下，创下2020年3月以来最低水平。

部分分析将9月中国制造业陷入收缩的局面归咎于，“能耗双控”政策下中国多省对高耗能、高排放的“双高”企业进行限电限产。数据显示，受此影响，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业的生产指数和新订单指数均低于45.0%，显示出高耗能行业供需双降。

然而，限电限产只是9月制造业PMI下跌的诸多因素之一。即使恢复供电，中国制造业PMI一路下滑的趋势也不会改变。当下，中国经济面临的真正痛点是上游（电视剧）价格太高、下游需求不足、小微企业经营困难，这些才是亟待解决的关键问题。

首先，产业链上游原材料价格持续上涨。数据显示，9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别录得63.5%和56.4%，较8月分别高出2.2和3.0个百分点。从主要原材料购进价格指数看，全部调查行业均高于临界点，企业采购成本普遍上升。从出厂价格指数看，黑色金属冶炼及压延加工业升至70.0%以上高位区间，增大了下游企业的运营压力。

由于供给有限，动力煤价格近两个月涨幅超过50%。此外，全球油气也在持续攀升，国际油价近期创下三年来新高，天然气价格更是创下十年来新高。当下，能源供应的不足以及价格的持续上涨正在威胁工业生产的持续性。

其次，下游需求端继续疲软。数据显示，9月新订单指数录得49.3%，较8月回落0.3个百分点，已经连续两个月位于收缩区间，反映出制造业的市场需求总体放缓。

在经济复苏放缓的大背景下，居民收入、财政收入和企业盈利的增长都开始放缓。同时，经济前景的不明朗抑制了居民和企业的消费和投资欲望，在需求端形成恶性循环。值得指出的是，需求疲软意味着上游原材料价格的上涨无法有效向下游传导。8月的数据显示，中国的生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）剪刀差进一步扩大，导致企业利润进一步压缩。

最后，成本上升、需求下降令大量中小企业的经营陷入困难。数据显示，9月大型企业PMI录得50.4%，仍处于扩张区间。相比之下，中、小型企业PMI分别录得49.7%和47.5%，较8月回落1.5和0.7个百分点，处于收缩区间。

中国国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在解读PMI数据时指出，小型企业中反映原材料成本高、资金紧张、市场需求不足的比重均超过四成，部分小型企业生产经营面临多重困难。

总而言之，9月的制造业PMI数据给中国经济敲响了警钟，经济下行趋势愈发明显。因此，针对上述痛点，中国政府必须加大相关调控政策的力度，巩固经济复苏基础，以完成全年经济增长目标。