美媒分析支撑中国经济的三大支柱开始摇摇欲坠

如果不尽快出台力度更大的宽松政策，那么中国经济增长的大部分主要驱动因素，即房地产投资、消费和出口，到2022年年中有可能迭加在一起带来下行风险。图为恒大集团位于深圳的公司总部。如果恒大的问题没有更果断的解决方案，让买家重返房地产市场可能会很困难。

中国经济在各个方面都受到了影响：停电、房地产债务危机、航道摩擦，再往前一点，还有一场短暂但具有破坏性的德尔塔疫情。上季度经济增长较上年同期大幅放缓，只有4.9%，这在意料之中。鉴于到目前为止的反周期支持是如此温和，下个季度几乎肯定会更糟。

2022年将会发生什么仍不确定，但似乎主要取决于三件事：中国政府以多快的速度放松其对房地产行业的调控、消费者最终是否重新活跃起来，以及出口商能否保住最近的市场份额增长。停电仍是一个拖累因素，但重启关闭的煤矿和提高电价的举措将有很大助益。

在房地产方面，最近有迹象显示政府将采取更为宽容的立场，据彭博(Bloomberg)报道，一些大型银行已被命令加快抵押贷款的审批。但9月份信贷增长仍不温不火，房地产投资、销售和新建住房的急剧下降趋势仍未改变。由于开发商的其他融资渠道已大幅收缩，扭转局面的关键在于销售，但如果对中国恒大集团的困境没有更果断的解决方案，可能很难将不安的购房者拉回市场。9月份住宅销售面积较上年同期下降了16%。

消费者和贸易方面的消息看起来要好一些。中国出口依然稳健，9月份社会消费品零售总额同比增长了4.4%，高于8月份的2.5%。因此，2022年的真正风险可能是北京方面认为，其加倍重视出口和高科技产业，同时毫不留情调控房地产和互联网技术等高价值服务行业的战略已经足够有效，结果却发现自己跟不上事态的发展。

一个可能的威胁是出口逆转。尽管成本不断上升，但中国出口商仍很有竞争力。但它们也受益于德尔塔变异毒株引发的这波疫情，这波疫情导致许多其他亚洲工厂关闭，并让富裕经济体在更长时间内倾向消费商品而消费服务。2020年，中国工业的净就业增长自2012年以来首次超过了服务业，这种情况很可能在今年再次出现。然而，随着富裕经济体最终达到足以让服务支出真正恢复的疫苗接种门槛，以及海外竞争对手重新加快制造业生产，其中的一部分变化注定是短暂的。

从理论上讲，消费者增加支出的空间仍然很大：按人均计算，2021年前9个月，中国居民的储蓄约占其可支配收入的34%，高于2017年至2019年约32%的平均水平。但如果房地产市场继续低迷，或者出口等其他就业增长来源逐渐消失，消费者也可能仍保持谨慎。

到目前为止，中国政府设法避免了房地产低迷引发的严重动荡，但这还处于早期。如果不尽快出台力度更大的宽松政策，那么中国经济增长的大部分主要驱动因素，即房地产投资、消费和出口，到2022年年中有可能迭加在一起带来下行风险。