工作组进驻恆大 学者：加速出售核心资产偿债

中国恒大集团爆发债务违约后，官方工作组进驻。大陆学者分析，这将加速处理恒大流动性风险问题，包含将更多资产质押，迫使创办人许家印将资产变现；“恒大不会变成雷曼第二”。

中国房地产龙头恒大集团的财务危机不仅令投资人心慌，同时揭露中国房地产业的不稳固性，引发全球市场关注。随着12月3日爆发债务违约后，市场不安情绪更加浓厚，担忧一旦失控（电视剧），重击的可能不只是中国国内市场。

中国大陆经济学者、光谷自贸研究院院长陈波告诉中央社，恒大集团“大到不能倒”已是共识，然而广东省政府向恒大派出工作组，意味“虽然不让你（恒大）倒，但也不会让你好过，必须要负担起自己应负的责任。”

他说，工作组进驻恒大是向市场发出一个重要的讯号，接下来官方会对恒大采取更强硬的措施，迫使恒大更加积极处理财务问题。

陈波分析，接下来工作组的首要任务是让恒大能够偿付已到期或即将到期的债务，避免后续引发连锁反应。具体会采取的措施包含要求恒大更积极的将核心资产质押变现、要求许家印出售个人资产填补资金缺口。

他认为，除了银行之外，包含一些债务重整公司也对于恒大的资产深感兴趣，未来也可能借由收购，再重新打包出售。

陈波进一步提到，在过去一段时间内，恒大虽然有试图透过变卖资产偿债，但显然并不是非常积极，原因之一在于，恒大仍期待借由银行提供贷款，解决流动性风险。“但是这段时间以来，对于金融机构而言，恒大的信用低了很多，因此接下来恒大若要从银行借贷，可以预见必须拿出更多核心资产质押。”

此外，近期中国官方多次喊出“保交楼”安抚市场，陈波指出，在这样的政策之下，银行等金融机构确实持续为恒大特定的在建项目提供贷款，确保建桉能够完工、购屋者能够顺利取得房屋。但是这样的贷款也被官方严格管制，不得将这些资金挪用于填补其他债务缺口。

事实上，中国并不是没有过如此庞大的企业发生暴雷，这样的危机，除了长期的高杠杆操作外，也与中国的房地产监管政策有关。

陈波指出，过去一年以来，中国政府对于房地产业采取更加严格的监管措施，包含提高银行贷款的门槛，开发商缺乏资金挹注，无法像过往捂盘销售；政府设定一手房的指导价格，明显低于市场价，影响了市场规律；其次，严格管制购房的贷款，使得不少真正有购房需求的人，贷不到款。

“银行在房地产市场的角色就如同润滑剂，然而忽然间不加润滑剂，不只是让机器冷却，更造成机器熄火。”陈波指出，因此现在政策也开始纠偏，借由放宽贷款授信限制等，让市场能够重新活络。

今年下半年以来，时有舆论及评论将恒大的财务问题与美国2008年的雷曼兄弟事件，担心旧事重演，撼动全球经济。

陈波表示，恒大集团虽然有庞大负债，但同时也有充足的核心资产，发生财务问题的关键来自于，手头上的房地产等资产仍具有价值，但是变现能力低落，无法应对短期到期债务，深陷于流动性风险之中；然而雷曼兄弟当年的问题截然不同，属于“资不抵债”，加上雷曼兄弟是金融公司，主要业务在次级房贷等。在爆发危机期间，雷曼的核心资产大幅缩水，破产后波及世界各地的金融市场。

他强调，两者从经营层面、行业类型到面临的财务问题都不一样，“恒大不会变成雷曼第二”。