加拿大央行这次为何抢跑美联储加息？

在二月份意外的无所作为之后，加拿大银行宣布加息25个基点，在美联储没有采取动作之前，加拿大央行走在加息的最前沿。

一些朋友不由得纳闷，为什么加国央行要抢跑美联储呢？

首先，加拿大最新公布的经济数据非常靓丽，去年第四季度GDP增长6.7%，超出分析师预计的6.5%。

其次，在经济增长同时，加拿大通胀水平三十年新高，央行的目标通胀率2%，目前的通胀水平5.1%，严重超出央行的通胀容忍水平。

不过，在我们的南方美国也属于类似情况，经济增长强劲，通胀水平高企。而且，还有一点值得注意的是，美国的就业水平好于加拿大：一月份美国失业率4%，加拿大失业率6.5%！

如果从美国和加拿大目前的情况看，经济增长都非常强劲，通胀水平美国高于加拿大，失业率加拿大高于美国，基于这些因素，加拿大至少要等美联储行动后才应该采取行动加息，而不是抢跑美联储！

另外，对比一下美国和加拿大的GDP增长，其实，加拿大经济分类的增长并不理想，只有房地产及其相关行业增长强劲，三十年来首次超过正常的企业经营投资，民间负债水持续上升，加拿大靓丽的数据表面，隐藏的是不那么漂亮的具体行业数据。

加拿大经济已经被房地产绑架，为何加拿大央行却如此激进的态势加息呢？难道不害怕加息冲击房地产，最终拖累经济增长吗？

问题的答案很复杂，但是，我们却不得不说。大家首先要了解加拿大和美国的利息政策是正相关的，即美国加息，加拿大央行会亦步亦趋，这是两国的金融市场和经济的相互依存关系所决定的。

目前对于美联储的加息预计，有四次，五次，甚至六次，即使最少的四次加息，加拿大央行也要match 四次，那么，加拿大央行今年1月26日意外没有采取行动后，只有在3月2日会议上加息作为弥补，还有剩下的4月13日，7月13日，10月26日三次附带货币政策报告的议息会议，即使每次都加息，今年也只能加息四次。

当然还有三次常规会议，这些会议上一般不会加息，除非有非常情况，才会背靠背加息。因此，未来加拿大央行为了追上美联储的脚步，本周必须加，而且4月13日也必须加息，形成2017年以来的首次背靠背严厉加息！

其次，加拿大央行不仅要抢跑美联储，而且还有超越美联储加息的客观动力！

最明显的一个因素就是油价，非常可悲的是，加拿大作为产油国，加拿大国民却支付着远高于美国老百姓的汽油价格。原因笔者在过去文章中多次讲过，不在此赘述。目前有两个推手将油价推到更高位置，一个是联邦政府的碳税，另一个是地缘政治俄乌冲突令油价冲上一百美元，这样加拿大的油价将继续暴涨，油价具有很大传导作用，加国通胀水平在未来的增长速度将超过美国！

另一个隐蔽的因素，是加拿大从央行到商业银行与美国情况不同，在两国央行都进行加息和缩表的时候，表现和承受力完全不同。在2020年三月份，美国和加拿大同时进行量化宽松时，加拿大央行的QE印钞速度远超美国，美联储的资产负债表从4万亿到九万亿美元，而加拿大央行的资产负债表则从一千亿翻了五倍到五千亿加币！量化宽松的QE速度快，那么反向的量化紧缩QT也应该比美国快！

但是，加拿大央行目前持有的大部分是国债，如果大幅削减国债，加拿大政府债券价格将会暴跌，长债收益率暴涨，政府还债的能力削弱，发行新债的利息需要更高，难度也增加，这是央行和政府都不能容忍的！

因此，在恢复正常化的过程中，在加息和缩表两个手段中，加拿大央行缩减QE必须非常小心，甚至一直保持较高的资产负债表，那么，在美联储加息和缩小资产负债表双管齐下之际，加拿大央行就只有加息一个正常化工具可用！所有，加拿大加息强度和次数超过美联储，才能保持利息水平的正相关性。

当然，还有更深层的原因，加拿大商业银行与美国不同。虽然美国和加拿大房地产都在这两年内疯狂上涨，普通人买房还是需要到银行贷款的，很少有人可以现金全款买房。美国金融市场非常发达，银行的垄断能力有限，星罗棋布的分类金融机构在贷款市场上各显神通，都能分得房地产盛宴的一杯羹。

但反观加拿大则不同，加拿大五大银行加上国家银行，基本垄断了按揭贷款市场的80%，而大量的新增贷款都是浮动利率，浮动利率是与央行利息挂钩的，大家不难想象央行越加息，银行的垄断利润就越高。

除了银行与政府联手攫取高额利润之外，银行也有本身的结构性问题。过去这些年，加拿大政府发行的国债根本无人问津，民间需求几乎干涸。加拿大央行则弥补这个空白，因此形成庞大的资产负债表。不过，央行购买的债券，都不是直接从公开市场上购买的，而是让银行作为代理人去市场上买，然后保证从银行手上再买过，银行付出去的钱才从央行回流到银行的储备金。

这样一来，加拿大债券市场上一半的债券都被央行买走，由于债券数量少了，才能维持目前的价格，同时压低收益率，使得固定按揭贷款利率没有大幅上升。同时，央行降低隔夜利率至0.25%，使得浮动利率也历史新低。

现在，这个循环要反过来了，缩减购债表的时候，商业银行的储备金减少了，放出去的贷款将会下降，利润会受到影响。

另外，没有了央行购买国债，加拿大政府还需要大量的支出，各种国内福利救助，以及国际援助项目，资金都需要发行债券解决，这些债券很难被民间需求消化，还要靠银行购买。银行必须增加利润，才能帮助政府消化新发行债券，央行加息提高浮动利率，无疑是央行送给商业银行的一个礼物。

虽然普通人可以转换成固定利率，但是长债的利率也在上升，因此固定按揭并不便宜，许多为了抢offer拼命借钱的购房者，无法支撑固定按揭的现金流，只能在浮动利率的温水煮青蛙中煎熬，寄希望于将房子未来卖出高价获利。

总之，目前的市场力量在告诉我们，借贷成本的飙升就在眼前。浮动还是固定，取决于博傻的决心。如果从更长的周期看，浮动和固定利率之间的差距，会逐渐被套利行为和通胀上升填平。在利息水平整体处于上升的阶段，无论浮动还是固定都会水涨船高，博傻可以赢得一时，不能赢得一世，购房投资者还是要量入为出才能走得更远。