科兴新冠疫苗2021年净赚900多亿？

生产、销售新冠疫苗有多赚钱？上市公司中国生物制药 2021 年业绩数据或可作参考。

3 月 30 日，中国生物制药（01177.HK）发布 2021 年年报，公司全年收入约 268.6136 亿元，同比增长约 13.6%；归母净利润约 146.0841 亿元，同比大幅增长约 427.2%。

相比营业收入，中国生物制药的净利润增长更加亮眼，而公司利润的主要增量来自于国内新冠疫苗厂商科兴中维。中国生物制药财报发布后，投资者根据科兴中维股权比例推算的 "科兴新冠疫苗 2021 年净赚 900 多亿" 的消息，在市场不胫而走。

再看其他国内新冠疫苗厂商年报，也均表现亮眼。其中，在新冠疫苗产品的助攻下，康希诺（688185.SH）成为科创板首个 " 摘 U" 的生物科技公司。不过，当下新冠变异毒株仍在肆虐，新冠药物相继面世并纳入国内医保，国内新冠疫苗厂商的股价却回到低位。

抗疫新形势下，市场需要怎样的新冠疫苗？国内哪些在研新冠疫苗将接棒成为冉冉新星？

图片来源：视觉中国 -VCG111311367159

市场热议：北京科兴新冠疫苗去年净赚 900 多亿？

2020 年 12 月，中国生物制药向科兴中维出资 5.15 亿美元，获得后者 15.03% 权益。此次年报中，中国生物制药将科兴中维作为联营公司以权益法入账。中国生物制药在年报中表示，由于个别联营公司业绩亮丽，联营公司及合营公司整体于年度内为本集团带来合计约 136.31 亿元的盈利贡献，并特别提到公司持股 15.03% 的北京科兴中维生物技术有限公司（" 科兴中维 "）" 表现尤为突出 "。

在 2021 年年报中，中国生物制药没有直接列示 " 于联营公司之投资 " 具体情况，因此无法明确其联营公司及合营公司的业绩情况。但根据中国生物制药 2020 年年报，其主要联营公司有 3 家，分别为正大天晴－康方（上海）生物医药科技有限公司，科兴中维和泉源堂有限公司。除科兴中维外，2020 年度，泉源堂有限公司仅实现微利，而正大天晴－康方（上海）生物医药科技有限公司则亏损。

因此，科兴中维为中国生物制药贡献巨额收益的可能性较大。若按照联营公司及合营公司 136.31 亿元的盈利贡献，以及中国生物制药对科兴中维 15.03% 的持股比例进行推算，科兴中维 2021 年的盈利约在 900 亿元之上。

记者在国家药监局官网查询发现，科兴中维共有三个新型冠状病毒灭活疫苗（Vero 细胞）批文，其中两个批文的批准日期为今年 1 月 30 日，另一个批准日期为 2021 年 5 月 26 日。而科兴中维官网显示，科兴中维信息公示的产品仅为新冠疫苗。

图片来源：国家药监局

因此，尽管中国生物制药年报中无直接说明，科兴中维新冠疫苗 " 一年净赚 900 多亿 " 的消息还是不胫而走。而作为美股上市公司科兴生物（SVA）的国内孙公司，科兴中维能创造巨大收益，也毋庸置疑。

信息来源：科兴生物官网、科兴生物年报 制图：赵李南

根据科兴生物 2020 年年报，公司 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 1.04 亿美元，按 2020 年平均汇率 6.9 折算，约合人民币 7.18 亿元。假如科兴中维去年 " 净赚 900 多亿 " 的消息成立，按照科兴生物对科兴中维 59.24% 的持股比例计算，科兴中维 2021 年为科兴生物贡献的净利润将达 530 亿元以上，是科兴生物 2020 年净利润的近 75 倍。

新冠疫苗厂商业绩火爆康希诺已强势扭亏

旺盛的防疫需求下，新冠疫苗市场规模不断扩大，但其收益究竟是多少？从现有信息看，国产新冠疫苗厂商均未公开透露过这一数字，但上市公司年度业绩爆发式增长，已经为新冠疫苗的盈利能力做出最有力的佐证。

截至 2021 年底，全国共有 6 款新冠疫苗产品获得上市许可或紧急使用授权，且已全部获得批准进入序贯加强方案。上述新冠疫苗涉及国内上市公司包括康希诺（688185.SH）、智飞生物（300122.SZ）、康泰生物（300601.SZ），3 家公司目前均已就 2021 年业绩发布公告。

中国已批准的新冠疫苗产品 图片来源：中银证券

其中，康希诺去年实现营业收入 43 亿元，同比增加 17174.82%；归属上市公司股东的净利润 19.14 亿元，同比扭亏为盈，康希诺因而成为科创板首个 " 摘 U" 的生物科技公司。对于公司营收、净利双增，康希诺归因于重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）在境内外获批上市及商业化的积极影响。

尽管康希诺年报中没有直接披露新冠疫苗的营收金额，但结合公司 2021 年另外两款流脑疫苗的上市时间（分别为 6 月和 12 月），新冠疫苗为康希诺创造的业绩贡献毋庸置疑。观察公司分季度财务数据发现，康希诺 2021 年的收入腾飞始于第二季度，彼时正处于公司新冠疫苗上市后、两款流脑疫苗上市前，新冠疫苗是康希诺当时唯一一款获批上市的疫苗产品。

康希诺 2021 年分季度主要财务数据 图片来源：公司年报

目前，新冠疫苗产品在国内获批较晚的另外两家国产新冠疫苗厂商暂未公布年报。根据其业绩预告 / 快报，智飞生物和康泰生物营收增速不如康希诺惊人，但都在 2021 年收获了历史最高收入和盈利。

其中，智飞生物营业收入达 306.37 亿元，同比增长 101.68%；营业利润 119.86 亿元，同比增长 207.73%；归属于上市公司股东的净利润 101.97 亿元，同比增长 208.88%。公司将主营业务收入和净利润的大幅增长归因于 " 公司紧紧围绕经营发展目标持续发力，加大研发投入推陈出新，自主产品与代理产品销售均持续稳步提升 "。

而康泰生物预计 2021 年归属于上市公司股东的净利润为 12 亿元 ~14 亿元，上年同期为 6.79 亿元。公司将业绩变动归因于 " 公司重视研发投入与技术合作，以市场为导向，持续加强产品研发力度及国际间合作，面对重大疾病防控需求，反应迅速，有序推进新产品上市和销售，持续优化营销网络布局，强化市场推广工作，推动公司产品销量稳步提升，公司净利润较上年同期相比实现较大幅度增长 "。

新冠疫苗公司股价回落技术突破将成就未来疫苗？

与亮眼业绩相比，手持已上市新冠疫苗的公司股价却略显暗淡。截至 4 月 1 日收盘，康希诺股价 236 元 / 股，去年最高股价 798 元；智飞生物股价 133.96 元 / 股，去年最高股价 230.54 元；康泰生物股价 89.15 元 / 股，去年最高股价 221.29 元。

这或许与新冠治疗药物陆续上市有关。自去年年末起，国外药企默沙东、辉瑞相继推出新冠治疗小分子口服药，国内企业腾盛博药（02137.HK）的中和抗体药物也在国内上市，可用于治疗轻型和普通型且伴有进展为重型（包括住院或死亡）高风险因素的成人和青少年（12-17 岁，体重 ≥40kg）新型冠状病毒感染（COVID-19）患者。其中，青少年（12-17 岁，体重 ≥40kg）适应症人群为附条件批准。

今年 3 月，辉瑞的新冠小分子口服药 Paxlovid 被引入国内上市，并被陆续分发配送至多省份的新冠救治临床一线，近日又以每盒 2300 元的价格被临时性列入国内医保支付范围。这被部分投资者视作挤压新冠疫苗市场的举措。

但这不是现有疫苗公司股价下降的全部原因。中银证券研报指出，2021 年新冠疫苗陆续上市，此前的新冠疫苗预期逐步兑现，导致板块市盈率出现明显的回落。

2021 年 A 股疫苗板块市盈率与当季新冠疫苗接种量关系 图片来源：中银证券

中银证券表示，2021 年第四季度国内基础免疫已基本完成，国内新冠疫苗市场仅剩加强针市场，因此板块市盈率已基本回到疫情前水平。

加强针市场也被视作新冠疫苗厂商争夺的新蛋糕。国家卫健委公开数据显示，截至 2022 年 3 月 4 日，全国新冠疫苗覆盖接种率为 90.1%，全程接种率 87.6%。不过，第三针新冠疫苗加强免疫的覆盖率还有一定提升空间。

以奥密克戎为代表的新冠变异毒株仍在肆虐，新一代新冠疫苗的研发紧锣密鼓。3 月 19 日，国家卫生健康委科技发展中心主任郑忠伟表示，目前国内灭活疫苗已经开展了单价，以及 " 德尔塔 + 奥密克戎 " 两价，还有 " 原型株 + 德尔塔 + 奥密克戎 " 三价疫苗的研发工作，基本完成了临床前研究并且已经进行了生产验证。重组蛋白疫苗也有开展 " 阿尔法 + 贝塔 + 德尔塔 + 奥密克戎 " 四价疫苗的研发，正在申请境外的临床试验。

而在研发新冠疫苗产品的队伍中，大量厂商已开始布局核酸技术相关业务板块，而这一技术被视为继蛋白技术（例如各类抗体）之后下一代的核心技术。

中国部分在研新冠疫苗产品 图片来源：中银证券

3 月，国内疫苗专家陶黎纳也曾告诉《每日经济新闻》记者，国内现有疫苗主要针对原始毒株和德尔塔毒株，从中和抗体浓度和各国案例看，疫苗对于奥密克戎的免疫效果应该有所下降。第二代（技术）的疫苗、针对奥密克戎设计的单独疫苗，或者包括原有毒株做成的联合疫苗，更值得市场期待。

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莲花清瘟销售火爆，创始人身价暴涨百亿成 A 股院士首富！

" 生 " 于非典，" 盛 " 于新冠的莲花清瘟，近两年疫情下的销售量也改变了以岭药业净利润较低的困境。疫情初期国家中医药管理局颁布的 " 三药三方 " 也使得莲花清瘟一度热卖到脱销，而作为唯一的生产厂商，以岭药业自然也成为资本市场关注的焦点。

4 月 1 日，以岭药业向上海市红十字会捐赠的 100 万元连花清瘟及中国红十字基金会 " 连花呼吸健康公益行 " 项目向上海地区捐赠价值 1000 万的连花清瘟开始在多地发放。

诞生于非典时期用于治感冒抗流感的中药连花清瘟胶囊，由于在治疗新冠肺炎时表示出良好的临床疗效，在今年 3 月 18 日国家卫健委颁布的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》中从观察期治疗用药，变更为观察期治疗用药和治疗期用药。

而随着莲花清瘟的走红，以岭药业作为唯一的生产商也从资本市场默默无闻摇身一变成为资本关注的焦点。疫情带动了连花清瘟产品的销售，也改变了以岭药业的净利润增幅较低的困境。

而莲花清瘟背后是登上《2020 胡润全球富豪榜》，身价 210 亿元的石家庄首富吴以岭。随着近两年以岭药业股价、业绩的双双上扬，吴以岭家族也身价大涨。

" 二战 "成名

4 月 1 日中国红十字基金会 " 连花呼吸健康公益行 " 项目协同以岭药业，向上海地区捐赠价值攻击 1100 万元的莲花清瘟，并开始在上海多地发放。

而就在上月 18 日，以岭药业发布公告表示，公司生产的莲花清瘟胶囊在《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》中，被列为临床治疗期用药。

实则自新冠疫情发生以来，连花清瘟已连续被国家卫健委颁布的多版治疗方案列为中医治疗医学观察期推荐用药。而此次除将连花清瘟列为中医治疗医学观察期推荐用药外，还将其列为临床治疗期轻型和普通型推荐用药。

在全球疫情变异背景下，最新实验证实连花清瘟对新冠病毒奥密克戎变异株的增殖具有显著的抑制作用，就此莲花清瘟作为新冠疫情期间的 " 国民神药 " 一度热度大涨疫情初期也曾卖到脱销。

而犹如万金油般的存在的莲花清瘟，早诞生于非典时期，作为非典时期创新专治中药，对冠状病毒 SARS 和中东呼吸综合征（MERS）具有显著的抑制和杀伤作用。

而在非典之后新冠之前，莲花清瘟则作为治疗普通感冒抗流感的中药，无论是业绩还是资本市场都一直默默无闻。

此前历史业绩来看 2011 年 -2019 年，其营收从 19.53 亿元增长至 58.23 亿元，年复合增长率 14.64%；归属净利润从 4.54 亿元增长至 6.07 亿元，年复合增长率仅有 3.68%。

而不到 5 个点的利润增速，在一众中药板块内相比片仔癀、同仁堂等中药龙头，以岭药业的业绩增速并不算快。

而直至 2020 年全球新冠疫情爆发，莲花清瘟销量迅速攀高。此前年报数据显示，2020 年实现销售收入 42.56 亿元，同比增长 149.89%，基本占据了公司总营收的一半，在零售终端的市场份额大幅提升至 9.86%。

据悉，连花清瘟作为治疗新冠中成药的 " 三药三方 " 之一，其系列产品在公立医疗端占据了 37.9% 的市场份额，是排名 2 到 5 位的四款重要产品的销售收入总和。

与此同时，以岭药业也在当年业绩大增，营收同比增长 50.76% 至 87.72 亿元，归母净利润同比增长 100.95% 至 12.19 亿元，股价年内最高涨幅超过 250%。

2021 年上半年，以连花清瘟为主力的呼吸系统类药同比增长 23.13% 至 24.92 亿元，上半年疫情的常规化其销售增长也趋于常态。2021 年前三季度，其营收和归母净利润分别增长 25.81%、20.43%。

目前连花清瘟产品不仅造福了国内患者，还在巴西、菲律宾、印度尼西亚、加拿大、柬埔寨等近三十个国家和地区获准上市，成为中药进入国际抗疫前线的有效药物。

以岭药业背后的A 股院士首富

随着莲花清瘟在抗疫一线的热销，其股价也在二级市场上也表现不凡。3 月 31 日受各方利好政策和消息影响，以岭药业股价再次创下 33.76 元 / 股的历史新高。

自 2020 年全国疫情爆发以来，以岭药业在不到四个月时间内股价从 7 元多冲到 28.92 元，而此前以岭药业股价自上市以来多在 10 元上下徘徊。

作为以岭药业的创始人，吴以岭在莲花清瘟的 " 走红 " 后，也完成着自身的名利双修。《2020 胡润全球富豪榜》上，71 岁的吴以岭以 210 亿元财富，排名第 251 位，稳居石家庄的首富。

实则以岭药业也是典型的家族企业。从人物关系上来看，吴以红为公司控股股东以岭医药科技有限公司股东吴以岭之弟，吴相君为吴以岭之子，吴瑞为吴以岭之女，吴以岭、吴以红、吴相君、吴瑞为一致行动人。

截至 2021 年三季度，吴以岭通过以岭科技间接持有以岭药业 31.53% 股份、吴相君和吴瑞分别持有公司 20.81%、2.34% 股份。

按照 4 月 1 日收盘价计算，以岭药业总市值 527 亿元，吴以岭、吴相君、吴瑞的合计财富值高达约 288.16 亿元。

2020 年初，吴以岭家族成员及其高管，合计减持 1684 万股，累计套现约 3 亿元。除此之外，董高监中多有以岭家族成员，此前位列的十大股东中吴以岭的哥哥吴以池、弟弟吴以红，侄儿吴相锋，姐姐吴希珍，四个人也都赚得盆满钵满。

▲ 图片来源：以岭药业数据

梳理现年 71 岁吴以岭和以岭药业的成名之路，其中蕴含了多个关键节点。

1977 年，出生中医世家吴以岭考上了河北医科大学中医系，毕业后被分配到河北省中医院，担任心血管科的一名内科医生。一次偶然机会，他通过对一位冠心病患者的诊断，确定了虫类药在解除冠心病、心绞痛方面有良好疗效，并据此研发出治疗心脑血管疾病的独特处方 " 通心络 "。

此后 1992 年，吴以岭学以致用在石家庄开发区医药研究所，即以岭药业的前身成立，至 1999 年，得益于一批销售铁军的强大攻势，通心络迅速走向市场，以岭医药集团初具规模。

2003 年，非典肆虐吴以岭率领团队开发出的连花清瘟胶囊，成为当时热销药之一，以岭药业以岭药业逐渐名声在外。

2009 年，吴以岭当选中国工程院院士，而中医院士在我国实属罕见。2011 年 7 月，以岭药业正式在深市中小板发行，吴以岭通过以岭医药集团持有以岭药业 14400 万股，以发行价计算，该部分持股市值已经达到 49.76 亿元。

褪去莲花清瘟光环后，

以岭药业何去何从？

尽管莲花清瘟带动业绩的迅速增长，以岭药业也存在药企销售费用过高的通病。自上市以来，以岭药业毛利率均在 60% 以上，最高的 2017 年甚至达到 68.05%，但最终落在手里的净利率却鲜少超过 15 个点。

而细究其原因，高昂的销售费用脱不了干系。据相关数据显示，近五年，以岭药业投入的推广费累计达 60 亿元，每年推广费接近销售费用八成。

而近年来莲花清瘟带来的营收已占据半壁江山，而疫情作为东风又能再让以岭药业的 " 吹 " 多久？

虽此次靠莲花清瘟出圈，但实则此前真正在以岭药业营收中当家的是以通心络胶囊、参松养心胶囊为代表的心脑血管类药物。

但从近两年的财报中除了看到莲花清瘟销量的迅速攀高，以岭药业两大营收主力心脑血管类和抗感冒类产品收入增长却一直起起落落。

据 2019 年报数据，心脑血管类药物对以岭药业的营收、利润贡献率分别为 53.36% 和 58.14%；抗感冒类药品的相应数据则为 29.35% 和 30.59%。而到了 2020 年，这一局势则彻底被扭转，感冒呼吸系统类药营收占比 51.87%，超过心脑血管类药物营收占比 48.46%，退身二线。

不过到 2021 年，随着疫情被有效控制住，消费者购买恢复理性，虽然连花清瘟仍然延续上升势头，但增速已大幅放缓。

而彼时凭借莲花清瘟走红的以岭药业顺势转向大健康领域，前有同仁堂、片仔癀等牛股领队，叠加近年来国家中药企业的各种利好政策，大健康领域无疑成了孕育无数中药牛股的 " 肥沃土壤 "。

近年来以岭药业研发上市数百种健康产品，其中酸枣仁油软胶囊、连王古茶、连花清菲饮料等，健儿饼干、连花牙膏等；同时以连花呼吸健康为核心，陆续推出宣肺泄热、化痰止咳的连花清咳片，儿童止咳化痰用药史达功，连花清瘟强力爆珠以及口部、手部抑菌系列等众多内调外防产品。

新品方面，包括津力达颗粒、八子补肾胶囊和夏荔苈的等多个品种，历经渠道沉淀，已开启放量，后续 3-5 年有望保持增速。

虽本轮疫情何时结束，以岭药业尚处在疫情红利中，但同时检测试剂、疫苗、特效药的问世，未来也将存在不定因素，而仅凭莲花清瘟必定不能继续讲出精彩的故事。