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为什么中国难从最新一波疫情中反弹?

许多经济学家预测,中国经济不会从最新一波新冠肺炎疫情中迅速恢复。相反,他们预计未来经济将缓慢复苏。

2020年疫情首次爆发时,中国经济从第一季度的收缩反弹至第二季度的增长。今年,该国面临一种传染性强得多的病毒变种,整体增长疲软,政府刺激措施减少。

今年3月开始的最新一波疫情对上海的打击最为严重。大约一周前,该市宣布了逐步解除封锁的计划,并在6月中旬全面重新开放。

“对中国来说,主要情况是我们看到了隧道尽头的光明。新冠封锁导致的中国供应链最严重的混乱似乎已经结束,”摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中国经济学家Robin Xing在上周五的一个网络研讨会上说。

“但我们也认为,复苏之路可能会缓慢而崎岖,”Xing说。

这是一个断断续续的过程。上周末,上海市中心的一个城区再次禁止居民离开住宅进行大规模病毒检测。随着北京每日确诊病例增加(周日达到83例,为北京最新疫情爆发以来的最高水平),首都北京更多地区要求人们在家工作。

例如:在今年受疫情影响最严重的两个地区设有工厂的德国汽车制造商大众(Volkswagen)周三表示,其中国生产基地已经开工,但新冠肺炎疫情正在扰乱供应链。

该汽车制造商表示,由于这些工厂是与当地合作伙伴组建的合资企业,因此无法提供有关产量水平的具体数字。

尽管全国新冠肺炎病例数量在过去一个月有所下降,但从北京到中国西南部的一些新病例促使人们下令居家和大规模检测。货运量仍低于正常水平。

“许多地区和城市在出现本地病例的第一时间就加强了限制,”瑞银证券(UBS Securities)中国股票策略师Meng Lei上周在一份报告中表示。

“我们对上海、吉林、西安和北京的案例研究表明,物流和供应链中断是影响恢复生产的最大痛点。”Meng说,“因此,恢复工作可能不是一蹴而就的,而是循序渐进的。”

中国政府在今年出现高传播能力的奥密克戎变异病毒的情况下,坚持了“动态清零”的严格政策。

恒生银行(中国)驻上海首席经济学家Dan Wang表示,新冠疫情复苏的“最重要影响”是它“打断”了正常的政策制定时间表。

她说,最近的一波病例和封锁实际上是在中央政府今年3月“两会”上发布年度经济计划之后开始的。

Wang说,供应链中断和消费低迷是可控的,但一旦政策日程被打断,“就很难迅速恢复到原来的轨道。”

有太多不同的经济目标,以至于“不同的(政府)部门之间必须做出很多妥协。”她说,“这使得政策制定过程极其缓慢和滞后。”

在3月初的“两会”上,中国政府设定了GDP增长“5.5%左右”的目标。但这比许多投行的预测高出约1个百分点或更多——随着新冠肺炎疫情的持续,这些投行多次下调了对中国经济增长的预期。

Wang保持了5.1%的相对较高的预测,她预计中国将在今年夏天晚些时候加大刺激力度,放松对新冠肺炎的严格控制。

但迄今为止,在上海正式收紧政策近两个月后,政策制定者尚未做出重大改变。

摩根士丹利的Xing说,无论是在利率还是财政政策方面,政府刺激水平仍然只有2020年疫情最严重时期的一半左右。

在其他措施中,中央政府宣布对小企业减税降费,并开始降低抵押贷款利率。但其影响,尤其是对规模庞大的房地产业的影响,可能需要一段时间才能显现出来。

不过,中国的增长速度也有可能快于许多人的预期。

“一线希望是,过去两年的经验表明,新冠肺炎引发的衰退往往会迅速结束,特别是在采取迅速和有力的政策应对时,”麦格理(Macquarie)首席中国经济学家Larry Hu上周在一份报告中表示。

对中国大部分地区来说,工作还在继续,即使有额外的病毒检测要求。

华南地区约80%的制造业已恢复正常。中国欧盟商会华南分会主席Klaus Zenkel周五告诉CNBC,尽管该地区的大城市深圳在3月关闭了几乎所有企业约一周,但由于该地区的新冠病例数量非常低,在省份内通过卡车运输产品是顺畅的。

位于广东省南部的制造业中心的成员们“都很忙,他们都有工作要做,”Zenkel说。他指出,企业正在使仓库比以前更满,以防止长期短缺问题。

但“不可预测性是存在的,”他说。“你不知道会发生什么。”

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