债权人耐心渐失，恒大准备披露重组信息

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据知情人士透露，陷入财务困境的房地产巨头中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK)尚未与其境外债券持有人达成重组协议。而之前恒大自己设定的7月底前公布初步重组计划的最后期限即将到来。

这家中国房地产开发商负债超过3,000亿美元，在出现流动性问题且持续数月得不到解决之后，该公司于去年12月出现美元债违约。今年1月底，在债权人要求提供最新情况并威胁要起诉恒大后，该公司承诺在六个月内发布一项初步重组计划。

此后，代表恒大债权人的顾问与该公司就债务重组进行了长时间的讨论，而这个重组可能是一个复杂且旷日持久的过程。知情人士表示，这些顾问仍在对恒大的资产和负债规模进行尽职调查，并且需要更多时间来评估其业务未来可能价值多少以及能够产生多少现金流。

而目前中国房地产行业正经历销售下滑、购房需求低迷的困境，这种现状给评估带来了挑战。通常情况下，在投资者对公司的资产负债表有完整了解之前，重组计划无从制定。

知情人士称，由于变数仍很大，对于恒大可以或应该就其未来公开哪些信息、以及计划如何整改其业务，还存在相当大的争论。

但他们补充说，中国恒大有意在本月公布有关重组的一些细节。这些知情人士称，债权人已经要求中国恒大暂缓这么做，直到各方就一些条款达成一致，这些条款涉及重组后的公司将承担多少债务等问题。

知情人士说，中国恒大可能会就迄今为止的重组进程提供一份整体的最新情况通报，包括与债权人的讨论以及该公司在重组计划中将坚持的原则。知情人士补充表示，中国恒大还打算做出承诺，尊重境外债权人合法权益。

在中国恒大被流动性危机吞噬之前，这家有25年历史的企业集团是按合同销售额计算中国最大的开发商之一，借力中国房地产市场多年的繁荣发展而迅猛壮大。中国恒大曾通过在美元债券市场上大举借款来推动业务扩张，从而成为亚洲最大的垃圾债券发行者，未偿还美元债务约有200亿美元。

中国恒大违约以来，该公司一些债券的价格去年12月迄今已下跌一半以上，降至面值的约8%，反映出投资者对于收回这些债券投资的本金和利息越来越不抱期望。许多其他中国房地产开发商的债券价值也跳水。本月之前，中国恒大避免了在岸债务的违约，但该公司上周表示，无力支付7月8日到期的一批人民币计价债券的利息和本金。

中国此前繁荣的楼市已经历超过一年的住宅销售下滑、房价下跌和数十起开发商债券违约事件。与许多同行一样，中国恒大预售了许多未完工的住宅，并承诺在几年内交房。

上周，一些焦虑的的业主威胁，如果房子施工停止或不能如期交房，他们将停止偿还房贷。这些业主已经付了购房首付款，但所购房产的开发商已陷入困境。这场通过断供进行的反抗也涉及中国恒大的一些项目，令该公司的债券持有人担心这可能导致更多现金流问题，影响自己所持债券的偿付。

去年，在遇到现金流问题后，中国恒大向公司所在省的政府寻求了帮助，自那以来，广东省政府和国有企业的代表参与了该公司的重组计划。中国监管部门也已让该公司把项目完工和交房作为工作重点。

海外债权人指望从中国恒大的境外资产中收回资金，其中包括旗下两家在香港上市的附属公司：其中一家是物业管理服务公司，另一家是刚刚起步的电动车制造企业。

自今年春天以来，这两家附属公司和中国恒大的股票一直停牌，因为这三家公司都还没有发布2021年的年度报告，而且还有其他未解决的财务问题。

3月，中国恒大披露，上述两个主要附属公司之一的恒大物业集团公司(Evergrande Property Services, 6666.HK, 简称：恒大物业)持有的20亿美元资金被银行强制执行，引发了对相关资金如何转出以及由谁授权的调查。该公司尚未公布该调查的结果，一些外国债权人因此盛怒不已。

同时，中国恒大的电动车业务表示，打算开始大规模生产商用车，并可能需要更多资金用于生产和业务扩张。

一些债权人逐渐失去耐心。一个小型境外债权人上个月在香港对中国恒大提出了清盘申请，该举动与中国恒大未能履行的融资义务有关。

知情人士称，中国恒大已要求债权人签署信函表示他们不支持该申请，其中包括由律师事务所凯易(Kirkland & Ellis LLP)及投行Moelis代表的债权人特设小组。知情人士说，虽然许多债券持有人已经这样做了，但一些持有人抱有异议，原因是该公司重组缺乏透明度。他们说，中国恒大包括Houlihan Lokey Inc.在内的顾问正在积极尝试解决这些问题。

CreditSights亚太研究部联席主管Sandra Chow说：“我们对中国恒大债券持有人收回款项相当悲观。”她说，不过许多投资者迫切希望看到中国恒大如何处置其境外债务，因这会为其他需要重组的开发商提供蓝本。

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