强势美元砍向新兴市场 25年前金融危机重演？

图／shutterstock

自联准会于今年3月启动升息循环以来，美元之外，欧、美、亚等多数国家货币几乎就像自由落体，受到美国这个全球第一大经济体“货币紧缩”的引力牵引，对美元汇率的走势一路下坠。

截至9月27日，欧元兑美元来到0.966，今年以来大跌15.09％，日圆兑美元为144.25，暴跌25.3％；英镑来到1.08，重摔20％；人民币贬至7.15，重跌12.42％；韩元来到1423，惨崩19.69％。新台币对美元亦跌破31.7元，重挫14.54％。

美元独强造成货币乱世灾情陆续上演。“形势正在快速恶化……，未来，各国央行为支持本币而进行的干预，恐怕愈来愈有限。”这是一名外资银行外汇研究主管的忧虑；他口中的“形势快速恶化”之地，是每年经济产值逾24兆美元，占全球GDP逾四分之一强的“亚洲新兴市场”。

为抵御美元怪兽对当地国货币购买力的鲸吞，新兴市场外汇存底正在快速“蒸发”，当外汇日渐耗竭，资金持续流出，新兴市场的经济警报灯号亮起，一股围绕“美元黑洞”的风暴，似乎正在成形。

“一直以来，美元的循环，深刻左右著新兴市场的命运！”9月9日，在美国著名智库布鲁金斯学会（Brookings Institution）的一场研讨会上，曾任国际货币基金（IMF）首席经济学家的奥伯斯费尔（Maurice Obstfeld）如此说到。

奥伯斯费尔回顾1999年至2019年间的历次美元升贬周期，发现一个“规律”：只要美元对其他已开发国家的货币出现明显升值，接下来，几乎无例外地，新兴市场的经济景况若非由盛而衰，要不就是更悲情地快速恶化。

“超过80％的新兴市场外债，是以美元计价……。”奥伯斯费尔说明，一旦美元升值，不少新兴国家外债的偿债压力将立刻提高。“新兴市场的出口主力，不少都集中在大宗商品，根据我们研究，美元每升值一个百分点，大宗商品的价格减幅将远大于一个百分点。”意即对于仰赖原物料出口的新兴国家而言，正同时面对著“债压高升”与“收入骤减”的双杀困境。

除了前面提到的“双杀”压力，信评公司标准普尔的全球新兴市场信贷部门主管何塞（Perez-Gorozpe, Jose），又提出了强美元的第三道杀伤力，一种来自于进口商品涨价所酿成的杀伤力，“这无疑又是对新兴市场的一记深沉重击。”

进一步恶化的景况会是如何？距今25年前，一场由美国升息而起，进而席卷整个东亚的金融风暴，让新兴市场付出了极为惨痛的代价。据统计，风暴期间泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名前二十大企业集团中有4家破产，日本则有多家全国性金融机构出现大量亏损和倒闭。

25年前这场近乎“末日”般的金融危机，是否在当前的强美元环境下会再度上演？

有“新兴市场教父”之称的麦朴思（Mark Mobius）提醒，在曾经吃过苦头的亚洲、金融危机高发重镇拉丁美洲之外，“必须小心，不少外债占比高的非洲国家，也有可能成为下波危机的引爆点。”

麦朴思虽认为，不少国家的体质今非昔比，“目前来看，危机不会广泛蔓延。”但被问到这回美元独强和过往的差异，他却留下令人担忧的伏笔：“时间……！这次美元走强大概已走了两年，但从过去经验看，美元独强通常不会只有两年。”

值得留意的是，如果金融危机真的引爆，相比过去的强美元周期，这次全球的经济与金融景况，恐让危机更加难以“善后”。