恒大声请破产保护 转折起点 新风暴前奏

中国恒大集团是世界上、甚至可能是历史上负债最高的房地产开发商，债务总额在2022年底大约相当于3400亿美元。为了保护其在美国的资产，中国恒大于17日依据美国破产法，在纽约联邦法院声请了第15章破产保护。这一章的章破产保护规定，是美国破产法中针对涉及多个国家的破产案件而设立的一种程序，它可以让外国公司在美国承认其重组计划，并防止其资产被没收或冻结。而除了恒大集团自身，它旗下的天际控股和风景之旅也同时声请了第15章的破产保护。

对于恒大作为一家中国公司为什么要在美国声请破产保护？陆媒“热点快报”引述专家分析称，主要有三方面原因：

1.恒大集团在美国有一些资产。如果恒大在中国破产，那么它的美国资产可能会被其债权人或法院没收或冻结。通过破产保护，可以保护其在美国的资产，同时在中国进行债务重组。

2.恒大集团的债务中有一部分是由外国投资者持有的离岸债券。这些债券通常是在美国或新加坡等金融中心发行和交易的，而且往往受到美国法律的管辖。如果恒大在美国声请第15章破产保护，那么它可以让美国法院承认其在中国的重组计划，并防止其外国债权人在美国提起诉讼或执行仲裁裁决。

3.恒大集团可能希望借助美国法院的权威和公信力，来增加其重组计划的可信度和吸引力。美国法院对于破产案件有著丰富的经验和专业的判断，若果恒大能够获得美国法院的支持和认可，那么它可能会更容易说服其债权人接受其重组方案，从而避免更大的损失和风险。

恒大集团自2021年被发现难以偿还其债务以来，一直在与债权人协商重组方案。该公司今年早些时候公布了一项提议，向债权人提供了两种选择：一是将其债务换成由该公司发行的新票据和两家子公司（恒大物业服务集团和恒大新能源汽车集团）的股份；二是将其债务换成由该公司发行的新票据和现金。

而针对境外的负债问题，恒大提出了三个解决方案，让债主们有一些选择馀地。第一种方案，恒大计划发行新的美元债，并将期限延长至5到9年，实质上是一种延迟偿还的方式；第二种方案，债主们可以选择拿走股份来抵债；第三种方案，是以恒大旗下的景程和天基为负债主体，发行新债进行置换，具体的还款方式较为复杂。

但无论是选择哪种方式，债主们最早也得等上数年时间，才能拿回一部分的本金。然而恒大暗示，如果现在清算，债主们能拿回的钱，可能连本金的十分之一都无法保证。这是向债主们传递一个信息：要嘛再等几年，要嘛大家一起阵亡。

但恒大集团在7月18日补发了2021年和2022年的财报，显示其在2022 年净亏损 1,258 亿元，加上 2021 年净亏损 6,862 亿元，近两年合计亏损 8,120 亿元，超过1100亿美元，引发了外界对其重组计划可行性的担忧。

按照今年3月22日夜间中国恒大集团公布的境外债务重组方案，中国恒大表示已经与一个“债权人特别小组”，就拟议重组的核心条款达成具有约束力的协议，其中恒大董事局主席许家印也参与了协议的签署。而这一所谓的“债权人特别小组”涉及的债券总金额合计191.485亿美元，折合人民币约1300多亿元，占恒大整体达227亿美元境外债的84％，其中包括现有恒大票据139.225亿美元，及由恒大发债实体“景程”发行并由“天基集团”担保的债券52.26亿美元。

如果公告的内容属实，这形同于恒大84％的境外债权人已同意了这份具有约束力的协议。到了4月初，恒大再对外披露，恒大已与部分“境外债权人特别小组”成员签订了三份重组支持协议。这三份协议分别为：A组重组支持协议、景程重组支持协议和天基重组支持协议，几份重组支持协议涉及债权人持有现有恒大及现有景程票据未偿还本金总额分别超过20%及35%。

而这次的公告中恒大集团还表示，邀请剩馀债权人尽快审阅并加入适用的重组支持协议。亦即，即使重组境外债务方案已获部分债权入支持，但仍有债权人并未加入。而这次在美国声请破产保护，有可能是为了避免那些并未加入重组协议的债权人，以向美国法院提讼并冻结恒大资产或清算方式取回债权，所做出的保护动作，目的是让重组协议不受干授获得执行。

但就算协议获得支持，财经人士评估恒大未来预计还至少需要额外融资人民币2500到3000亿元，以借此赢得逆转盈利的可能，去年12月初，恒大集团董事局主席许家印还在内部会议中，要求全力完成全年30万套的保交楼目标，目的就是以此取得足够的现金，但面临中国大陆如今十分冷洌的房地产走向，它的成败恐要视市场景气能否决快速反转而定。

恒大集团的破产势必中国房地产市场走入新阶段的一个标志性事件，大陆地产业近年面临政府收紧监管、资金断炼、项目延期、购房者抗议等重重困境，房企陷入困境甚至倒闭，恒大集团破产保护以及另一家地产商碧桂园的违约爆雷，是否将演变成中国雷曼时刻，全球都在瞩目。

北京当局近期已采取了一系列措施来稳定房地产市场，包括降低按揭利率、简化审批流程、解除限购、二套房降低首付成数、认房不认贷，并为开发商提供更多贷款等。但能否转危为安，仍有高度不确定性。

但恒大集团作为中国最大的房地产开发商之一，一度拥有200万名员工，如果它轰然而垮，可能是中国经济不可承受之重。部分大陆财经人士认为，恒大在美国声请破产保护，可能是一个反转的起点，但也可能是一个巨大新风暴前奏。