WSJ：美债迷之抛售威胁经济软着陆 降低升息机率

美国长期公债殖利率骤然飙涨至16年高点，确切触发因素却让人摸不着头绪。若美债殖利率持续飙涨，可能威胁美国经济软着陆的希望，从而降低联准会（Fed）今年继续升息的可能性。

华尔街日报（WSJ）报导，联准会（Fed）过去一年半以来一直都在升息，以推升更长期的债券殖利率，从而拖慢经济，进而将低通膨，但美债殖利率最近的跃涨，却是出现在通膨已放缓，Fed也已暗示几乎完成升息。美国10年期公债殖利率3日上涨0.119个百分点至4.801%，为2007年8月美国爆发次贷危机以来最高，拖累美股重挫。

若美债殖利率继续攀涨，且美股跌势与强势美元维持，可能大幅减慢美国和全球经济未来一年的扩张步伐，也提高了金融市场崩盘的风险。

去年美国长期公债殖利率大涨，主因是市场预期Fed将升息到更高水准所带动，以及投资人担心通膨升高。然而，现在这些因素却似乎都不是推升殖利率的原因，可能是其他忧虑使然，包括外国人、美国银行业及投资人对美国公债的需求减少。

曾任纽约(专题)联准银行主管的PGIM首席全球经济学家Daleep Singh指出，当前美债殖利率涨势“让人摸不着头绪”，“没有令人信服的基本面解释”。

美债殖利率涨势肇因模煳

财长叶伦3日则说，美债殖利率长期是否会落在更高水准，还不确定，“这是个重大问题，也是个萦绕在我和政府心头的问题”。

美国长债殖利率最近的涨势缺乏明显原因，暗示所谓的期间溢价正在提高，也就是投资人为持有更长期资产，索求更高的风险补偿，这将象征在经历十多年的低通膨与低成长环境后，情势突然反转。在通膨获控制下，期间溢价上涨，代表借款人的偿息负担加重。

美债殖利率持续上涨，将扩大美国政府的负担，因为更多债务会面临更高的借款成本。过去八年来，公众持有的美债已倍增至约26兆美元。美债殖利率上涨也正推升房贷利率涨至23年新高，许多银行业者提供的30年期固定房贷利率超过7.5%。

借款成本增加，可能对股市和其他资产价格造成压力，导致投资、聘雇及经济活动减弱。高盛经济徐家团队预估，若从7月底开始的金融情势紧缩之势持续，美国未来一年的经济产值可能少掉1个百分点。

美国经济前景受威胁

这也可能弱化Fed今年稍后继续升息的论据。今年没有决策投票权的克里夫兰联准银行总裁梅斯特3日说，Fed官员将关注此事，利率升高将影响经济，因此决策官员在设定货币政策时将纳入考量。

Fed主席鲍尔9月坦承，升息拖慢经济的程度没有原先预期那么大，一些官员认为政府因应新冠疫情的对策，强化了民间部门面对利率升高的韧性，其他官员则暗示单纯就是利率还不够高，不足以大幅压抑需求。一些市场人士揣测，美国的中性利率（对经济影响为不愠不火的利率水准）可能已升高，若是如此，Fed可能继续升息，并拉长升息期。

投资人也在评估全球经济未来多年将遭遇通膨波动加剧的可能性，原因是过去的全球化、有利的人口变项、充斥低廉能源供应等有助压低通膨的因素，都在减弱或反转。

PGIM首席全球经济学家Daleep Singh认为，现在债市正在对不确定性进行定价，面对成长与通膨波动更剧烈、吸纳政府公债的可预测来源减少等新结构制度，投资人需要额外补偿。