三张图显示 今天美股距1999股灾还差得很远

商业内幕报道说，市场集中度的上升、新技术的出现以及估值的攀升，让一些投资者认为，如今的股市就像 1999 年的互联网泡沫一样。

过去一年半以来，人工智能推动的涨势让科技股一路飙升，纳斯达克 100 指数跃升 70%，创下历史新高。人工智能在提高公司利润方面的前景与互联网早期应用时的前景如出一辙。

与此同时，标准普尔 500 指数的前十大持股公司，约占整个指数的 30%，是自 20 世纪 70 年代初以来市场集中度最高的时期。

但从相对价格表现来看，如果今天的股市真的处于泡沫之中，那么如果能与上世纪 90 年代的互联网泡沫相比，还需要上涨更多。

这三张图表显示了为什么股市还没有达到 1999 年互联网泡沫的极端水平。

1. 滚动回报率与 10 年区间一致，没有出现异常的高低

“滚动回报率”指的是在一段时间内，连续计算的回报率，比如四年滚动回报率是指，在任何给定的四年期间内从开始到结束的投资回报率。

20 世纪 90 年代，纳斯达克 100 指数如火如荼。以下是那个十年后半期的年度回报率：

1995: 42.54%

1996: 42.54%

1997: 20.63%

1998: 85.30%

1999: 101.95%

在网络股高峰期，这些收益转化为近 700% 的四年滚动回报率。如今，纳斯达克 100 指数的四年滚动回报率约为 100%，自 2013 年以来一直保持在同一水平。如果说今天的股市正处于一个类似1990年代的泡沫中，那么要想与纳斯达克100指数所实现的价格回报相媲美，股市的价格就必须呈现爆炸性增长。

2. 三个月的变化率并不极端

Sentiment Trader 高级研究分析师迪恩·克里斯蒂安斯绘制的这张图表显示，与互联网泡沫高峰期相比，半导体股票的三个月变化率相对较低。

当时，三个月的变化率高达 257%。如今，变化率仅为 45%。

3. 泡沫的后遗症： 思科与英伟达

思科一直被视为当年网络泡沫的典型代表，从 1995 年开始到 2000 年 3 月达到顶峰，投资者的狂热推动公司股价上涨了 4105%。

英伟达在很大程度上被投资者视为当今股市上涨的代表，这家半导体公司的估值已飙升至近2万亿美元。

但根据 Fundstrat 分析师马特·切米纳罗的说法，英伟达的股价必须在明年翻三番，才能与思科的泡沫相媲美。切米纳罗制作了一张图表，将英伟达目前的价格走势与思科在互联网泡沫时期的价格走势进行了比较。