所以，“特朗普2.0”将如何重塑美国经济和市场？

7月18日晚上，为期四天的共和党全国代表大会在威斯康星州密尔沃基结束，美国前总统特朗普接受了共和党总统候选人的提名。在开场白和结束语中，特朗普强调了团结这一理念，但在92分钟的演讲中多次攻击自己的政敌，并且描绘了一幅他所说的正在衰落的国家的可怕图景。特朗普说：“在不到四年的时间里，我们的对手把令人难以置信的成功变成了空前的悲剧和失败。”

特朗普承诺要修复处于混乱中的世界，他说：“我打一个电话就能阻止战争。”

听上去是不是有点浮夸？要的就是这个效果。民粹主义是特朗普政治运动的特色，也激发了支持他的选民的热情，其中许多人——在他的带领下——认为美国正在走向衰败。特朗普以他作为美国第45任总统期间美国经济的成功作为宣传点吸引选民，其中包括减税、赤字支出和经济民族主义这些看上去有些非正统的政策组合，但如今，他和他的新盟友支持的是一个更具中央集权主义色彩的愿景，这一愿景意味着美国、尤其是美国经济将经历比特朗普在2017年至2021年任期内更大的变化。“特朗普2.0”不会只是一个进化版本，它将带来一场变革。

如果11月5日特朗普赢得大选，随着而来的，可能是共和党获得参众两院的控制权以及最高法院的支持。不过，正如他挑选的俄亥俄州参议员J·D·万斯(JD Vance)作为副总统所表明的那样，特朗普愿意接受关于应该如何管理美国经济的观点，而这些观点与共和党长期以来的自由市场原则相冲突。

短期经济周期有利于特朗普：美联储可能会因为劳动力市场降温开启降息周期，这一周期将从今年开始，并持续到他的总统任期内；特朗普以减税为主的经济议程具有刺激经济的作用，股市也可能对他获胜的前景做出积极反应，尤其是在经济放缓之际，从某种程度上来说，股市已经做出了这样的反应。

另一方面，债券市场可能难以吸收特朗普领导下的财政部需要发行的新债，发行新债的目的之一是为了抵消新的减税措施带来的影响，这可能会推高长期政府债务的利率。自特朗普第一次担任总统以来，美国债务出现了大幅度的增长，长期通胀压力已经形成，旨在消除“拜登主义”的政策可能会让特朗普陷入现任总统拜登已经深陷其中的困境。

特朗普的经济遗产

“特朗普2.0”可能会带来股市上涨和经济增长。

标普500&美国GDP增长率（季节调整后年化增长率）

自特朗普和拜登担任总统以来，美国债务一直在膨胀，债券市场可能难以消化政府发行的新债。

10年期美债收益率&未偿公共债务总额

来源：彭博

特朗普对共和党的牢牢掌控，可以从他选择万斯作为竞选伙伴这一点看出来。39岁的万斯目前担任参议员不到两年，他带来了一股“皈依者的热情”。万斯过去尖锐批评过特朗普，他曾在2016年称“特朗普是文化海洛因”。

万斯表示，他对特朗普的看法在后者总统任期结束时发生了变化。“我真希望他的记忆力像乔·拜登那么差，因为那样的话他就可以忘了我在2016年对他说的话了。”万斯7月早些时候在美国全国保守主义会议(National Conservative Conference)上的一次演讲中开玩笑说。

万斯在回忆起特朗普总统任期后半段时说：“我意识到自己成为了一个皈依者，那时特朗普还没有获得共和党的全面支持，我想现在这种情况已经结束了。”

特朗普势头的扩大可能会带着整个共和党“水涨船高”。在6月27日总统大选首场辩论至7月13日特朗普遭到枪击这段时间里，政治民调机构和华尔街分析师大幅上调了他们对共和党在大选日获胜的预测，许多人现在认为，特朗普入主白宫、共和党获得两院控制权是最有可能的结果。

投资咨询公司BCA Research的地缘政治和美国政治战略首席策略师马特·格特肯(Matt Gertken)认为，仅凭这一点，市场就会对特朗普的计划做出更大的反应。格特肯说：“通常情况下，市场可以不去理会某种观点，但如果因为党纪选票是有保证的，那么市场就必须要把这个观点当作可能会发生的事来对待。制衡在哪里？它们在政治体系之外，因此，市场必须承担起‘义警’这个角色。”

金融市场已经出现了对特朗普和万斯经济计划进行评估的迹象。自6月27日总统大选辩论结束以来，短期美债和长期美债的收益率之差扩大，这说明债券交易员正在消化美联储将因为经济降温而调整货币政策 、短期内利率将下降的预期，他们同时也在消化长期名义经济增长率和通胀将上升的预期。

这些预期来自几个方面，其中之一是特朗普延长实施2017年减税政策的计划，该政策中的一部分将于明年到期，根据无党派的国会预算办公室(Congressional Budget Office)最近更新的估计，延长减税计划将在10年内耗资4.6万亿美元。特朗普——以及上周通过的共和党全国委员会纲领——计划中的减税幅度比国会预算办公室估计的还要大。特朗普说：“我们希望看到经济增长，这样我们就可以偿还债务了。”

还有特朗普的移民计划和关税计划。特朗普希望驱逐2000万绕过合法移民程序进入美国的人，同时将所有美国进口商品的关税提高到10%，把对中国商品的关税提高到50%到60%。独立经济学家认为，这些政策可能会提高劳动力成本，让外国商品变得更贵，进而引发通货膨胀。这些政策可能会以牺牲企业利润为代价，进而影响股市回报。

万斯对这些政策背后的理由进行了清晰的阐述。万斯在6月接受《纽约时报》采访时说：“贸易问题和移民问题是同一枚硬币的两面，贸易问题是海外的便宜劳动力，移民问题是美国国内的便宜劳动力，后者给从医院服务到住房等一系列服务的成本带来了上行压力。”

从市场走势来看，几乎没有迹象表明交易员认为这些政策如万斯所说会降低通胀，尽管还有很多非政治因素影响着投资者的行为，而且这些政策产生效果的时候还远未到来。

但这并不意味着这些计划不值得关注。State Street Global Advisors宏观政策研究主管埃利奥特·亨托夫(Elliot Hentov)认为，这些政策代表着美国两个主要政党与金融市场之间关系的长期重新定位。他说：“两党都不愿意缩减赤字，但突然之间，我认为债券市场将更担心共和党而不是民主党，这与我们在20世纪八九十年代看到的情况相比是一个巨大的变化。”

特朗普在第一个任期内致力于改变美国经济与世界其他国家和地区之间的关系，如果万斯担任副总统，并得到与特朗普关系密切的前美国贸易代表罗伯特·莱特希泽(Robert Lighthizer)等顾问的支持，那么特朗普第二个任期内的政策可能会走得更远。

投资者的担忧主要集中在美元上。特朗普最近在接受《商业周刊》采访时说：“美元汇率是一个相当大的问题。”

在美国利率上升和人工智能推动的股市繁荣的推动下，美元兑日元和人民币等主要货币升值。万斯最近在国会听证会上也向美联储主席鲍威尔提出了对强势美元的质疑，他把美元称为“神圣的牛”(sacred cow)。

整体来看，加征关税、不断上升的赤字和由此而来的高息债务往往会推高美元的价值，这引发了人们对特朗普担任总统的话能做些什么来降低美元汇率的质疑。在短期内，如果没有美联储的默许，遏制美元的上涨将是一件充满挑战的事，而且鲍威尔说他对管理美元汇率没兴趣。

特朗普圈子的成员提出了一些更激进的想法。莱特希泽在他最近出版的回忆录中探讨了“对进入美国的投资资金征收可调整费用”的可能性，他写道：“从本质上讲，这相当于是对进入美国的外国资本收取市场准入费，这样的资本管制会让美元贬值。”

特朗普的竞选团队没有回复有关选择万斯为竞选伙伴，是否代表他支持美元贬值计划的问题，竞选官员一直强调，唯一重要的政策，是特朗普亲口说的那些政策。

特朗普称自己是代表美国工人的战士——“女服务员、球童、司机和所有人，”他在密尔沃基如是说。用万斯的话说，这些人是选择让市场力量占主导地位、让中国等国家对美国经济施加压力的受害者。按照这种观点，美国的复兴不仅是经济上的需要，也是国家安全方面的需要。

如果特朗普获胜，他将开始改写被长期奉行的经济规则，这种转变意味着什么目前还不得而知，现在我们知道的是，“特朗普2.0”有一个愿景，而且几乎肯定的是，它将拥有执行这个愿景的权力。