中国“玻尿酸大王”，狂跌1200亿

医美行业股价泡沫的破灭已经成为不争的事实，爱美客、华熙生物的股价均已暴跌七八成。

随着股价泡沫的破灭，医美公司的高增长“业绩神话”也正在被自己证伪。

年度营收首降后

医美巨头业绩“刹不住”了

今天，A股“医美三剑客”中上市最早的华熙生物终于公布了其2024年的半年报，结果有点令市场难以接受。

华熙生物半年报显示，营收28.11亿、同比下滑8.61%，归母净利润3.42亿、同比下滑19.51%，扣非净利润3.16亿、同比下滑12.38%，净资产69.86亿、同比微增0.6%，总资产86.16亿、同比小幅增长1.72%。

这份半年报中唯一的看点是，华熙生物上半年经营活动现金流净额实现41.95%的增长。

不过，市场可不看你经营现金流是否增长，只看你净利润是否增长，结果就是，今天一开盘华熙生物的股价即低开超6%，随后持续下探，盘中一度跌超7%，股价再创上市以来新低！

从华熙生物近期的股价走势来看，似乎这份业绩降幅近两成的半年报早已被市场提前泄露，因为在财报发布前一周已经出现明显的放量大跌迹象，8月19日和20日连续放量大跌超4%，近10个交易日已经跌超22%。

然而，到底是半年报真被提前泄露还是市场早有预期？

实际上，自华熙生物上市以来一直保持较高的业绩增速，至少也是双位数的增长，但2023年却突然一下打破了这种趋势，不仅净利润下滑38.97%而且营收开始出现下滑，宣告此前公司的营收、净利润高增长结束。

单从营收增速的角度看，华熙生物营收增速开始放缓的时间更早，几乎与公司二级市场股价从高位开始下跌的时间同步。

可以看到，进入2023年后的华熙生物的营收情况，简直就是突然换了一家公司一样，增速出现断崖式暴跌，然后很快就出现了下滑，再然后跌幅扩大。

股价暴跌超八成

估值仍偏高

营收、净利润增速的下滑甚至负增长，对于A股的医美股来说可不是好消息，当然对于任何行业任何公司这都算不上好消息。

A股医美股的独特之处在于，在前几年炒作医美概念的行情中所形成泡沫太大了，当时人们本以为巨大的估值泡沫可以凭借医美公司超高利润率和增长率来逐步化解，以时间换空间，市场对股价的预期打到10年以后都不止！

以华熙生物为例，2021年7月的时候其市值一度飙到1473.6亿，按公司2020年净利润7.82亿计算对应的静态市盈率高达188倍多，这不是市盈率，这是市梦率！

也就是说，如果华熙生物从那个时候停止增长，那么公司要干188年才能挣回1470多亿的利润，即使给它25倍的合理估值那也得干将近10年。

结果是什么呢？

当华熙生物股价停止上涨的时候，公司的业绩增速也开始下滑，然后很快降至几乎不增长状态，但并没有保持零增长状态，而是继续下滑为负增长。

这样一算，这几年华熙生物的复合增速其实是负的，与当初市场的美好想象完全相反，那么股价自然也只能加速下跌，短短三年暴跌82.66%，市值蒸发1237.2亿！

即便这样，在华熙生物股价创上市新低之后，以今天最新市值236.4亿对应2023年净利润5.93亿，静态市盈率仍有近40倍。

如果将医美股看作科技股的话，那么40倍的估值可能并不算太高，但实际也不便宜了；但是，如果将医美股看作消费股的话，40倍估值显然还太高。

关于这一点，华熙生物或许更多体现的是消费型企业的业务特征，它的主要业务是生产销售含有玻尿酸的功能性护肤品，也就是化妆品，化妆品显然应该归属于消费产品而非科技产品，并且其销售模式也是通过线上线下渠道直接To C。

消费股被炒出科技股的估值，华熙生物赚大了。

被爆料收割、霸凌员工

“玻尿酸女王”管理有点乱

二级市场股价估值抬高之后，A股一般上市公司的操作行为，华熙生物自然也不免俗。

据同花顺i问财数据显示，华熙生物上市以来股东累计已经减持套现超44.49亿，其中原始股东之一的赢瑞物源就套现超44.34亿，且全部是在股价处于高位的2021年套现的。

然而，这只是显性的套现，还有隐性的套现行为。

2022年底的时候，华熙生物老板、“玻尿酸女王”赵燕强制低价收购员工股份的事引起市场及社会关注，赵燕以生计要挟员工以2亿元强制低价收购员工价值8.8亿元的股票。据爆料，赵燕要求员工低价转让股票给她，否则要么离职要么被免职，只发1540元的基本生活费，对于不听她话的员工即使是股票解禁也很难减持。

这件事情被市场看作是“玻尿酸女王”赵燕个人的变相套现行为，以2亿买价值8.8亿的股票如果实现，那么就净赚6.8亿！

此处锐眼哥只想到一句话，可以共患难不能共富贵，这就是人性。

到最近又有一起华熙生物与员工之间的冲突事件。

华熙生物旗下“夸迪”前高管离职后在社交平台爆料遭“职场霸凌”，称其在离开夸迪后，受到“贪污被开除”“卷了代理商的钱跑路”“乱搞男女关系被开除”等负面谣言的困扰，并要求华熙生物公开道歉、还其个人声誉。并表示，已经对华熙生物提起名誉侵权诉讼。

华熙生物方面则在公众号发文回应，公司已经掌握相关个人侵犯知识产权、违反竞业禁止约定、违法违规套取经济利益的全部事实。

有点想不通，一家市值曾超千亿的上市公司怎么就总是跟自己员工过不去呢？

实际上，自2021年之后华熙生物的员工能效就持续下降，2021年员工人均营收为153.94万，到2023年已经降至130.52万，人均扣非净利润更是从上市之后就持续下降，2019年为34.08万，到2023年只有10.54万，员工人均薪酬也从2021年的32.77万降至24.52万。

与此同时，赵燕的年薪也从2021年的402.7万降至2023年的202.49万，跟随员工能效一起腰斩！