中国频出经济大招 有效性遭专家质疑

中国政府近日宣布一系列经济刺激措施。

中国政府近日宣布一系列经济刺激措施。然而，多位经济学家本周五对这些政策的长期有效性表示怀疑，认为刺激措施可能不足以解决中国经济面临的结构性问题，特别是在消费疲软和通缩压力持续的情况下。

上周，中国政府突然推出政策，进一步刺激经济增长，希望能提振消费、稳定房地产市场，并缓解地方政府的债务危机。不仅中国央行已实施降准降息政策，北、上、广、深四大一线城市也放松了住房限购政策，金融机构进一步下调存量房贷利率，降低二套房的首付比例，并允许购房者对房贷进行再融资。更引人注目的是，中共中央政治局在上周四承诺将加大财政政策力度，被外界视为迄今为止政府稳经济的最强信号。

在华盛顿智库战略与国际研究中心（CSIS）本周五（10月4日）举行的研讨会上，多位专家对上述经济刺激措施的有效性表示担忧。

荣鼎咨询公司（Rhodium Group）中国市场研究主管洛根·怀特（Logan Wright）指出，此次刺激措施“显示出政府更积极的回应经济的下行”，主要目的是调整市场预期，而非彻底改变经济走向，核心在于通过政策信号吸引外资、提振股市信心。

本台曾报道，美中贸易全国委员会（USCBC）上月发布的2024年《中国商业环境调查》报告显示，外资企业对在中国的未来机会持更为悲观的态度，部分企业已经开始将投资多元化，或将新增投资转向其他市场。

针对新出台的政策，皮特森国际经济研究所（PIIE）高级研究员玛丽·勒夫莉（Mary Lovely）呼应怀特的说法，她表示，“这是我们等待很久的信号，因为他们（总算）理解经济已经进入不稳定的状态...通缩总算受到党的上层领导关注，通缩可能导致（经济）走向负面循环”。但是就目前政策的具体影响，她认为需要看到接下来是否推出大胆的财政刺激，才能评估。

独立投资研究机构Macrolens首席策略师布莱恩·麦卡锡（Brian McCarthy）表示，虽然近期政策信号刺激了投资者对中国股市的兴趣，但这已经是自2021年以来的第四次类似反弹，长期投资者仍对中国经济前景持怀疑态度。

美中贸易全国委员会会长克雷格·艾伦（Craig Allen）在研讨会上亦指出，中国当前的经济刺激政策意在稳定房地产市场、支持股市、增加流动性、鼓励贷款和支持地方政府，为即将到来的财政刺激政策铺路。在他个人认为中国当前的经济困境与日本1995年的金融危机十分类似的基础上，他强调中国接下来应利用当前危机推动结构性改革。

评估当前中国经济情况，怀特指出中国经济在信用增长、消费、通缩压力等方面表现疲软，银行资产和居民总社会融资（TSF）增长率均处于历史低点。基础设施和地方政府支出减弱也是投资放缓的主要原因，而房地产市场则出现了初步稳定。

勒夫莉从中国传统经济增长三驾马车之一的出口数字分析表示，外界担心中国透过净出口让中国走出经济困境是不必要的，因为出口占中国GDP的比例已降至20%以下，无法单靠出口拯救经济。尽管电动汽车等绿色能源产品引发关注，但它们仅占出口总额的不到5%。

勒夫莉指出，中国的出口正在转向中低收入国家，而在高收入国家的市场份额逐渐下降。虽然这符合中国的全球战略，但这些产品利润率较低，且需要更多投资。同时，欧盟关税和美国出口管制等地缘政治紧张局势加剧了中国经济的外部挑战。

图为广东东莞；刺激措施可能不足以解决经济结构性问题，特别是在消费疲软和通缩压力持续情况下。

华夏新供给经济学研究院创始院长贾康在10月1日接受媒体采访时建议，接下来政府应仿效2008年4万亿刺激政策，透过发行国债筹资10万亿用于海绵城市兴建、乡村振兴等。

麦卡锡认为，由于大规模基础设施投资已经显示出回报递减，而消费刺激则可能与中国经济的结构不相容，因此财政刺激落脚于这两者都有政治风险。麦卡锡分析说，规模过大的刺激方案可能会带来负面影响，特别是对人民币汇率的稳定性造成威胁。因此，他认为未来的刺激方案规模可能更倾向于2至3万亿人民币，而不是市场预期的5至10万亿。

怀特也强调，未来财政支出计划的具体使用方式将决定刺激效果的大小。他表示：“路透社和彭博社等媒体报道称，此次刺激可能更多地转向消费导向的措施。多年来，中国体制内一直有无数呼吁向家庭转移支付的呼声，今年，为了应对通货紧缩压力，这种呼声又开始逐渐高涨。如果路透社和彭博社的报道准确，财政预算修订规模可能达到约2万亿，占GDP的1.6%，但效果取决于资金如何使用。”

艾伦则有不一样的看法，他表示：“我认为最重要的不是花了多少钱，而是财政刺激的去向，一次性现金转移非常低效，因为大部分资金会被储蓄下来。……我更希望看到政府推动社会保障和福利体系的改革，比如提高养老金，为农村人口提供医疗保障，为流动人口提供失业保险，改善农村地区的医疗和教育等。只有解决这些根本问题，民众和企业才能恢复信心。”

另外，麦卡锡强调，信贷增长是中国经济能否持续的关键，目前信贷增长放缓至个位数，经济难以为继，还增加了中国陷入“债务通缩陷阱”的风险。这种信贷紧缩让许多不良债务暴露出来，这与日本90年代中期的情况类似。在债务通缩的背景下，借款需求进一步下降，形成恶性循环。他认为，为了使刺激计划真正有效，信贷增长需要恢复到更高的水平。只是，当前的货币政策和财政刺激可能难以实现这一目标，尤其是中国汇率与美元挂钩，这将带来极大的困难。

美国《华尔街日报》分析称，中国政府拖延已久，直到近期才推出了一系列促增长的政策“组合拳”，是因为经济决策权牢牢掌握在习近平本人手中，没有人敢在没有获得授权的情况下擅自行动。直到最近的官方数据显示青年就业形势日益严峻，凸显出社会稳定面临潜在威胁，习近平才不得不对经济表现出一些担忧。