美国半导体政治联姻？未圆房就被看衰

科技大厂英特尔（Intel）近年致力重振晶圆代工业务，投入大量资本却未看到明显回报，加上在AI（人工智慧）热潮中落后竞争对手，使得英特尔公司深陷困境，也让市场密切关注英特尔的下一步行动。知情人士日前向外媒透露，芯片大厂高通（Qualcomm）已与英特尔接洽，商讨潜在的收购，给英特尔的未来增添新的可能性。

高通是智慧手机处理器的领先厂商，与英特尔在多个市场竞争，包括个人电脑（PC）和笔记型电脑芯片。不过和英特尔不同的是，高通旗下并没有芯片厂，而是仰赖台积电（2330）和三星（Samsung）等公司代工。

根据知情人士透露，高通执行长艾蒙（Cristiano Amon）亲自参与了收购谈判，正积极研究交易的各种选择。9月稍早《路透》率先报道指出，高通商讨了收购英特尔部份设计业务的可能性，其中个人电脑（PC）设计部门特别受到关注，高通高层也正审查英特尔整个业务组合。

英特尔目前市值近950亿美元，这笔收购案将成为微软（Microsoft）以690亿美元收购动视暴雪（Activision Blizzard）后，规模最大的科技业合并案。如果高通并英特尔的交易顺利推动，可能将面临美国、中国和欧洲反垄断监管机构的审查。

错过智慧型手机与AI 英特尔一蹶不振

英特尔过去多年以来，一直是全球最有价值的芯片公司，现在却落后于高通、辉达（Nvidia）、博通（Broadcom）、德仪（Texas Instruments，TI）和超微（AMD）等竞争对手。在晶圆代工领域，英特尔已落后亚洲竞争对手台积电和三星，在生成式AI热潮下，英特尔也无法像辉达和超微一样推出广受青睐的芯片。

以近年高点来看，2020年，英特尔市值超过2900亿美元，今年至今，英特尔股价却跌逾50％。而高通股价虽然较6月的高点回落，今年至今涨幅仍超过20％，目前市值约1881亿美元。

高通过去也曾参与过几次大型的芯片公司合并交易，不过都以失败告终，2016年，高通试图以380亿美元收购恩智浦半导体（NXP Semiconductors），最终没有得到中国监管机构的支持；而博通曾在2017年计划以1300亿美元收购高通，但这笔交易被时任美国总统川普（Donald Trump）以国家安全风险为由挡下了。

英特尔近年致力重振晶圆代工业务，投入大量资本却未看到明显回报。（法新社资料照）

英特尔债务达500亿美元 高通仅有130亿美元现金

高通计划并英特尔的消息传出后，市场上也出现不少正反面评价，1份研究报告指出，高通的收购，可能会为英特尔陷入困境的代工业务带来一线生机，英特尔可以在制造设施中使用高通产品，而高通将成为英特尔矽晶圆的重要客户。

美银（BofA）分析师指出，英特尔身上背著超过500亿美元的债务，而高通的资产负债表上只有130亿美元的现金，这可能会让收购交易变得困难。除此之外，高通并英特尔可能会因为员工人数、未来营运路线受扰，而造成内部混乱，进而使辉达、超微等竞争对手受惠。

加贝利基金（Gabelli Funds）投资组合经理苏桑托（Hendi Susanto）表示，要收购目前市值近950亿美元的英特尔，对于高通的毛利率、营业利润、每股盈馀和现金流都将造成“重大财务挫折”。

苏桑托补充，收购英特尔也无助于降低高通对于晶圆代工龙头台积电的依赖。苏桑托指出，台积电在制程技术上领先于英特尔，即使是最乐观的情况，高通短期到中期仍需要依赖台积电。

小摩认 两者结合在特定领域成霸主

不过，也有部份人士认为，高通收购英特尔，实际价值远远高于目前市值所反映的价值。研究机构顾能（Gartner）分析师盛陵海表示，市场不能只看英特尔的股价，股价反映的是利润，而不是产品的重要性，英特尔实际的价值更高。

盛陵海指出，英特尔的资料中心和PC业务仍然是网络的核心组成部分。他强调，虽然英特尔被辉达等巨头超越，但英特尔仍是资料中心的主力，没有资料中心就没有网络。

摩根大通（JPMorgan）分析师也认为，如果高通收购英特尔的交易成功，产业预计将出现新霸主。小摩分析师在报告中写道，高通目前是行动运算领域的市场领导者，而英特尔在PC和伺服器的CPU（中央处理器）市场位居主导地位。

报告称，如果两家公司合并，将形成在PC CPU、智慧手机系统芯片、资料中心CPU市占最高的巨头，且在握有自动驾驶技术事业Mobileye多数股权的情况下，在先进驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶技术领域也都将占有一席之地。

私募基金巨头阿波罗全球管理传出，已提议向陷入困境的英特尔进行高达50亿美元的股权投资。（彭博资料照）

国安考量 华府将支持英特尔存活？

TECHno analysis Research创办人欧唐纳（Bob O'Donnell）表示，传闻中的高通、英特尔交易在很多层面上都很有趣，从单纯从产品角度来看，2家公司合并具有一定的意义，因为他们有许多互补的产品线。不过，欧唐纳随后指出，合并实际发生的可能性恐怕“非常低”因为高通可能不太想要英特尔的全部业务，但现在若试图将产品业务和代工业务分开，恐怕也无法达成。

Futurum Group首席市场策略强森（Cory Johnson）则称，英特尔拥有一些高通没有的东西，像是代工的实力，英特尔在资料中心和PC也都占有一席之地，高通虽然有一些围绕PC的计划，但主要还是著重于智慧手机芯片，这正是英特尔过去几十年来错过的商机。如果高通要收购英特尔，可能会从根本上改变公司业务，因为历史上来看，高通从未自己生产过芯片。

强森也提到，收购案必须经过监管机构批准，才能真正放行，但强森表示，在这种情况下，国家安全利益可能会胜过反垄断疑虑。美国确实需要强大的本土芯片产业，以协助应对半导体过度集中于台湾的风险，这将有助于英特尔存活，也可能使这起并购案更有机会得到华府的支持。

一些分析师指出，英特尔可能更倾向于吸引外部投资，而不是出售业务，并称近期的行动使代工业务变得更独立。知情人士近期向外媒透露，美国私募基金巨头阿波罗全球管理（Apollo Global Management）已提议向陷入困境的英特尔进行高达50亿美元（约新台159.5亿元）的股权投资，而英特尔高层一直在评估这项提议。