大逆不道，他们这样唱空中国经济

WSJ专栏：中国失落年代正形成 再多刺激恐枉然

华尔街日报专栏作家凯斯勒（Andy Kessler）指出，尽管中国政府近期推出火箭筒式货币与财政刺激来提振经济，但他不仅对相关效果悲观，更基于中国过高的空置房屋、不良贷款，及其减持美元、积极储备黄金等各种因素，认为中国正转变成日本2.0。

凯斯勒撰文说，中国的房市正崩盘、经济也在放缓。截至9月，中国的制造业活动已连续5个月萎缩。国际货币基金（IMF）预期，中国长期成长率已从2010年的超过10%现在降缓至低于4%。1990年代的日本也出现类似的成长率放缓。

日本失落的数十年里，试图以货币与财政刺激提振经济，但日本的银行充斥不良贷款，并且没有对经济进行结构改革、打消这些不良贷款，结果日本产生帐面看起来良好，但停止发放新贷款的僵尸银行，日本的经济停滞不前。

中国会是2.0版的日本吗？凯斯勒指出，以每平方英尺205美元计算，中国公寓平均价格为20万美元。中国目前有9000万间空置公寓，总价相当18兆美元。这些空置公寓的建设与购屋贷款一定达数兆美元，且资不抵债。然而中国官方的不良资产贷款率仅为1.6%，这令人难以置信。

好消息是中国的储蓄率很高，或许可以掩盖一些不良贷款。但中国的经济仍由低利润、低生产力的国有企业主导。由于一胎化政策，中国劳动力老化，高生产力企业是修正此人口结构转变的良方，然而这些正是中国国家主席习近平透过金融、交易、补教与游戏等管制，不断打击的企业。而有别于1990年代的日本，中国尚未富裕，官方的人均GDP仍低于墨西哥。

中国也有自己的贷款问题，中国政府的债务占GDP近85%，私人非金融债务的占比达205%，以美元计算，中国的债务约1.1兆美元。然而中国蓄意抛售美元，中国财政部持有的美元从2013年的1.32兆最高点降至今年7月的7760亿美元，中国此改变是重大且危险的。

中国的房地产正崩盘，目前闲置公寓多达9000万间。（彭博）

凯斯勒指出，在1997、1998年的货币危机中，韩国、泰国、印尼与俄罗斯陷入以美元计价的债务、货币重贬，除了抛售资产外，没有偿还贷款的办法，该教训是：持有美元储备，防范货币挤兑。

中国却是反其道而行，储备黄金、石油、铜与其他大宗商品。一些人认为，此举是货币贬值，开启其出口成长的前兆。这可能对全球市场造成严重破坏，引发资本逃离中国。

耶鲁大学经济学家罗奇曾说，由于中国一团糟的房地产与低生产力的国有企业，“中国的成长率或许低得令人无法接受，而且再多的储蓄也无法摆脱日本那样的结构性问题”。

作为马克思主义者的习近平时常抛出“共同富裕”、“中国特色社会主义”等措辞。听起来并没有想解决结构性问题。凯斯勒警告，中国失落的年代正在形成，没有民主的资本主义，到头来也许根本不是真正的资本主义。