中国空前金融乌托邦如何收场？

今天是人类历史上史无前例的大型金融试验的第7天，股市变化不大，央行是主角。

今天中国央行设立了“证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）。这个SFISF，可以帮助非银行金融机构，以账面上的资产，换取央行的高度流动性资产，如国债，然后通过质押国债，获得流动性，可以用于购买股票等资产。

SFISF的过程，相当于质押自己的股票债券等资产，从央行借来国债，然后质押获得流动性，本质上是借债加杠杆。借债就有成本，虽然央行可以优惠，以几乎零成本借给金融机构国债，但是，借的是国债，国债本身是有利息的，还回去的时候，需要连本带利，一并偿还。这就是说，非银行金融机构借这个债的成本，至少是国债利息，外加央行加点。如果借债购买的资产，无论是股票还是债券，利息+升值，总回报不能覆盖国债，则金融机构是亏的。借得越多，亏的越多。这就是为什么消息一出，高股息版块大涨。因为只有稳定的高股息，才能维持这种借贷。

但是，股市有风险，波动可以很大，即使是高股息的股票，股息也不一定能完全抵御股价的下跌，总回报仍然可能低于借贷成本，也就是国债利息。因此，非银金融机构，只能选择股价稳定，股息稳定的股票。

因此，央行这个工具，几千亿，上万亿，最终只能流向高股息版块，抬高股价，消灭高股息。那些不发股息，低股息的股票，不可能雨露均沾。而且，一旦高股息的股票被抬高，股息降到国债收益率附近，则非银金融机构借国债买入的动力就会消失。这是一个负反馈的过程。

所以，SFISF不是大水漫灌，整体推高股市，而是更针对高股息的股票，局部加热。但是，高股息就一定好吗？这值得一篇文章，单独讨论。感谢中国伟大的金融试验，让我们穷尽金融世界的各种可能，遍历各个角落。

(示意图)