万众翘首以盼时刻，北京退缩了

鉴于有关中国政府将如何采取刺激措施提振经济的细节很少，一些投资者猜测，美国总统大选可能会促使中国政府祭出市场期待的“大招”。

据参与政策讨论的人士透露，这种想法只是一厢情愿：中国政府不会出“大招”，至少今年不会。

中国一次重要的人大常委会会议推迟到本周举行，一度燃起人们对中国将采取更大胆刺激措施的希望。一些投资者和分析师认为，这表明中国领导人习近平在等待美国大选结果出炉，以便调整他的刺激计划，尤其是在誓言对中国商品全面加征关税的川普(Donald Trump)看似将重返白宫的情况下。

参与政策讨论的人士表示，此次人大常委会会议推迟召开是由于一些与会者的日程安排问题。

他们表示，虽然美国未来四年对华政策可能会影响中国的经济轨迹，但中国政府今年剩余时间刺激方案的关键内容已经确定，该方案只待在此次人大常委会会议上获得正式批准。

但这些人表示，中国政府正在讨论美国大选可能将如何影响中国的市场情绪。他们说，中国政府计划在此次人大常委会会议结束后发出信号，表明将出台更多支持经济增长的措施，并且可以根据对中国经济风险的评估来扩大一系列渐进措施的规模。

这些人举例说，如果川普赢得选举并履行其加征关税的承诺，中国政府可能会通过增加在高端制造业以及习近平领导层认为对本国竞争力至关重要的其他项目上的支出，来提振政府所说的国内“有效需求”。

这可能进一步激怒西方国家，这些国家已在艰难应对中国制造业的全面扩张。中国的政策已导致市场上充斥着低成本电动汽车和其他中国产品。

一些政府顾问私下承认，中国政府本可以就其希望通过新刺激计划实现的目标，传递出更详细、更协调的信息。他们表示，如果信息更清晰，市场就不会出现如此剧烈的波动。

接近领导层想法的人士表示，中国政府尤其担心川普重新执政。图片来源：JEFF SWENSEN/GETTY IMAGES

自9月下旬中国领导层突然转向更广泛地支持经济以来，投资者一直在猜测即将出台的刺激措施的规模。

多个经济部门召开的一系列新闻发布会没有达到预期效果，未能消除疑惑。参与政策讨论的人士表示，造成信息混乱的一个原因是，高级官员担心说出一些可能暴露习近平经济议程中弱点的话。

中国政府承诺支持地方政府、银行和开发商，但细节含糊不清，这让投资者无所适从，也使得习近平难以重振长期低迷的国内股市，而提振股市正是他转向刺激经济的动机之一。

但这并不意味着自9月份以来推出的降息等种种刺激措施没起一点作用。值得注意的是，陷入前所未有的低迷境况已超三年的房地产市场有所改善，过去一个月，主要城市的房屋销售和顶级开发商的销售收入均出现反弹。麦格理(Macquarie)中国经济学家胡伟俊(Larry Hu)在一份新研报中写道，问题在于，房地产复苏的可持续性如何。他指出，消费者信心依然低迷。

美国副总统哈里斯(Kamala Harris)和前总统川普之间势均力敌的选情给北京方面管理投资者预期带来了又一重考验。

接近领导层想法的人士表示，中国政府尤其担心川普重新执政。如果哈里斯当选，并且她的政策与拜登(Biden)对华强硬但更有针对性和可预测性的方式类似，那么在中国领导人看来，这可能是两害当中较轻的一害。

中国政府计划在11月8日全国人大常委会会议结束后的几天内公布更多刺激措施，而11月5日美国大选后宣布获胜者可能需要几天甚至更长时间，这对北京方面来说可能是另一个麻烦。

美国大选的余波也可能抢走中国政府宣布刺激计划的风头，导致习近平无法获得其寻求的股市信任投票。对投资者来说，选举结果的不确定性也可能令中国刺激计划的潜在有效性变得扑朔迷离。

许多经济学家已敦促中国领导层将关注重点从工厂转向让更多的钱进入中国消费者口袋。但这些经济学家表示，至少在可预见的未来，中国还不会在经济政策上作出这样的战略性调整。

中国针对美国大选结果采取的任何措施可能都相当有限。野村(Nomura)首席中国经济学家陆挺预测，以政府借款衡量，未来几年中国政府对国内经济的整体财政支持将相当于GDP的2%-3%。陆挺称，如果川普获胜，这一比例可能接近3%，而如果哈里斯胜出，这一比例可能接近2%。

中国政府喜欢宣传其专注于自身事务的能力，同时在政策上日益关注国内事务已让中国更加孤立于美国领导的西方世界。不过，市场关于美国可能如何影响中国政府决策的猜测凸显出，中国市场也像世界其他地方那样受制于美国的波动起伏。

预计中国政府不会像许多经济学家所呼吁的那样，在短期内将关注重点从工厂转向让更多的钱进入中国消费者口袋。图片来源：RAUL ARIANO/BLOOMBERG NEWS

与此同时，中国对于外部风险、尤其是美国所构成风险的警告也可能使自己成为受害者。

新加坡国立大学(National University of Singapore)东亚研究所(East Asian Institute)教授、前世界银行(World Bank)中国局局长郝福满(Bert Hofman)表示，中国政府最近调整政策以支持经济，向市场发出了积极信号。但他也称，中国政府长期以来有关外部风险的言论可能会削弱国内政策提振需求的效果。

郝福满表示，中国对于国内经济的官方表述过度强调了美国政策的影响，而真正的挑战在于国内需求。他称，中国夸大了美国带来的挑战。