研究人民币区域化 香港可成操作平台

中国国家发改委近期发表人民币汇率研究报告建议，在人民币继续升值在所难免的情况下，组建外汇平准基金来稳定外汇市场，可切断外汇储备增长影响基础货币供应的渠道，进而化解因外汇储备增长过快带来的流动性过剩问题。报告建议，政府可抓住现在人民币受全球追捧的时机，以香港为操作平台，探索人民币区域化，摆脱国际收支倚赖发达经济体货币的局面，争取形成境内与周边经济体之间基于人民币的国际结算关系。

自2003年国家外汇管理局颁布《边境贸易外汇管理方法》，允许在边境贸易中用人民币计价和结算以来，人民币区域化取得很大进展。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松撰文指出，“现在人民币至少在中国周边国家和地区中进入了货币自由化的深入阶段和货币区域化的初始阶段。通过边境贸易和旅游消费实现了其在周边国家的流通，并承担了价值尺度和支付手段等基本国际货币职能。”

打造人民币离岸金融中心

此间专家认为，目前应借助香港这个发达的金融市场，吸收境外流通的人民币，着力进一步发展人民币的结算功能。而香港也将在此过程中逐步成为人民币离岸金融中心。

另外，当前中国经济不稳定的问题，几乎最终都可归结到流动性过剩。比如，经济增速偏快、通货膨胀压力大、股市楼市过热等均与资金过剩有关。流动性过剩主要是因为贸易顺差和外汇储备持续扩大，央行为阻止人民币升值过快，需不断通过投放基础货币，在外汇市场上购买外汇储备。尽管央行随后再通过发行央行票据等手段，回笼货币对冲流动性，但仍造成了流动性过剩的局面，央行货币政策独立调控能力也受掣肘。因此，在人民币升值趋势难改、贸易顺差和外汇储备继续扩大的情况下，如何能切断外汇储备增长与基础货币发行的直接联系，缓解因外汇储备过多而产生的流动性过剩问题，是中国政府的当务之急。

避免外储影响货币供应

这份由国家发改委宏观经济研究院外经所课题组撰写的报告认为，可参照主要经济体的外汇市场干预模式，通过财政筹集资金，组建外汇平准基金干预外汇市场，切断外汇占款影响基础货币供应的渠道，缓解央行对冲流动性的压力。

外汇平准基金是国际上政府调控外汇市场的一种常用储备基金，目前美、英、日、加等国都通过财政部持有的外汇平准基金来稳定汇率。这些国家的外汇平准基金发行外汇基金债券后，在外汇市场上购买外汇资产形成外汇储备。当汇率出现较大幅度的波动性，由外汇平准基金进行干预。与现在的对冲方式相比，财政部科学研究所所长贾康此前曾表示，如果有了外汇平准基金，央行就不用投放基础货币来对冲外汇的增量，而是可以通过其他的资金来源，以市场化操作来消化外汇增量，进而解决因外汇储备过多而产生的流动性过剩问题，改善央行货币政策的独立性。