危机已告缓和？全球股市的实像和虚像

全球股市奋力印涨，却充满不安而诡异的气氛，这当然是脱离实体经济所致；对实体经济分析，也同样众说纷纭；知名大经济学家的观点更南辕北辙，这一切不正显示全球经济的不稳定性吗？

最近两个多月，儘管全球经济基本面仍扑朔迷离，缺乏复甦的明显迹象，但股市倒一枝独秀地奋力印涨，也使股市产生了居高思危的紧张！股市红火得冒烟。股市究竟是「春江水暖鸭先知」那预知复甦的鸭子呢？或如「末日博士」罗比尼（Nouriel Roubini）宣称的，这只是短暂的熊市反弹和迴光反照？这两种说法似乎各有其理，在当今这个不确定的时刻，甚至连数据本身都参差不齐，正面的与负面的交叠出现，选择性解读当然也就难以避免。

政府及市场人士为了提振信心而选择性的朝正面解释，于是「喊话经济」遂大过「实体经济」，而悲观人士看看股市在缺乏实质支撑下只靠覑信心而印涨，当然会勾起对泡沫破裂前非理性繁荣的恐惶。不确定的时刻，乐观与悲观这两种主观都会各趋极端，并在股市上出现当今的驳杂说辞即是最好的证明。

然而儘管说辞纷纷，但是大家在评说股市时几乎毫无例外都承认，这波股市动力，乃是「资金面」和「消息面」作用最大。「资金面」指的是外资大笔汇入，钱堆钱，堆出了行情；「消息面」则指政府及市场总是不断发放信心数字，让信心堆出了行情，于是「资金面」与「消息面」相互助长，气势遂成！

可是，若进一步探讨「资金面」与「消息面」的背后，则人们会发现这其实与当今全球的经济形势密切相关，因为自金融海啸及全球深度衰退迄今，美英日都採取「量化宽鬆」手段，形同在印钞票救经济，每个国家也都大幅增加财政赤字。这都使得货币供给大增。问题是，当前景象仍然不佳，投资机会缺乏，而利率又低，再加上货币供给增加，贬值压力变大，于是所有金钱找出路，股汇市当然成了首选。

最近这段时间，各种共同基金、避险基金、主权基金在各地奔腾，特别是国际美元流动最猛。这种钱潮流动所造成的股市上涨，由于它的易变性太大，人们在欢欣的同时，当然也忐忑难安。本週内，股市居高之后又出现下压，人心当然也随之焦虑不定。

因此，当股市起伏，人们可能注意到当今股市已成了一种「被异化了的体系」。股市原来是经济环节之一，但到了今天，它已变成了好像已和经济不再相关，更像是个资金游戏的平台或杀戮战场。股市的这种特性，已使得人们在参与这个市场的活动时，必须格外地对资金流向以及各种消息保持敏锐能力，盖只有如此，或许始可免于受到损伤。

最近股市起伏不定，在印涨中有不安的因素，股市的诡异气氛，当然是它脱离实体经济所致。而在实体经济上，也同样众说纷纭。就以五月四日为例，当天的《纽约时报》两大经济学家，一个是克鲁格曼（Paul Krugman），另一个是梅尔泽（Allan Meltzer）即发表评论，前者担心通胀，后者担心通缩。

如此南辕北辙的观点，不正显示当今经济的不稳定性吗？当今全球上层，货币泛滥，确有贬值压力；但下层生产通路商削价竞争则日益严重。欧洲已有通缩迹象。通胀通缩的可能交替，也确实显露出了经济的病灶。

因此，儘管各国政府多年基于政治考量而放话喊话不断，但国际货币基金组织最近倒提出了警告：目前全球经济的基本面，顶多只能说是「衰退减缓」，而与「复甦有望」绝无等号关系。某些部门如股市的反应，也不宜扩大解释。由于全球经济的不确定性，国际货币基金甚至拒绝对所谓的复甦做出评估。

因此，由于股市乃是「资金面」所推动，而资金进出快速，获利后即回吐，再移师另一个市场。因此，股市繁荣乃是介于虚实之间的一种现象。重要的仍是必须看基本面。当今全球经济其实并未明显好转，今年全球衰退百分之一点三，美国去年第四季衰退百分之六点三，今年第一季则衰退百分之六点一。目前失业率高达百分之八点五，估计今年底可能到百分之十。

此外，美国公司有百分之六十二经营不如预期，百分之十四点五则无法履行债务。更重要的乃是去年美国房价缩水所造成的消费保守，也必将持续。美国消费者有时候难免会随著喊话而出现短期信心。

二零零九年全球经济会不会趋于稳定？这个问题目前仍言之过早。当今的经济形势，由于部门的不均衡，以及各国政府的投入所造成的轻重失调。金融业由于被灌入大量金钱，至少危机已告缓和。

但金融业缺乏实质复甦的支撑，潜在亏损仍大，它所造成的热钱泛滥也更趋严重；而相对的则是消费﹑服务﹑失业﹑工业生产等方面则仍未见改善。部门的失调，也显示出只看资金面固然有可能失误，只看片断的消息面，也同样有极大盲点。保持审慎的乐观才是面对问题时应有态度！