全球金融风云骤变 神秘魔手伸向中国

美国4月经济数据，对处于探底阶段的新兴市场很不详。5月17日，美国劳工部公布数据显示，美国4月消费者物价指数（CPI）月率上涨0.4%，创下2013年2月以来最快增速，剔除食品和能源价格核心通胀上涨0.2%，汽油价格上涨创下四年新高，提高了整体通胀。

美国通胀压力加大，薪资缓慢上涨，越来越逼近加息临界点。同一日，旧金山联储主席威廉姆斯表示，随着劳动力市场数据全面好转，美国已达或接近充分就业状态，今年内加息两到三次不会是太大的惊喜。若美联储维持利率不变，直至通胀达到2%的目标水平，那么未来可能不得不迅速提高利率，这将引发其他问题。

核心通胀率、薪资增长率、社会就业率，是美联储货币政策参考的三大指标。目前看来，均已接近加息临界点，即使六月不加息，年内加息也将是大概率事件。这无论对于中国来说其他新兴经济体，均意味着严峻考验。

除此之外，今年6月23日举行的英国退欧公投，也为往下全球金融市场蒙上阴影。考虑市场受不确定性预期影响，会导致短期性避险趋势，极有可能推动美元短期走强。

美国经济迫于通胀因素需要加息，而现阶段包括中国在内等新兴经济体，则需要维系货币宽松，这构成难以调和的矛盾。可以预计，一旦美联储重启加息进程，全球其他主要央行缺乏有效协调配合（进行降息并联手压制美元上涨），新一轮全球金融动荡情形或难避免。

5月16日，为保持银行体系流动性合理充裕，中国央行对21家金融机构开展MLF（中期借贷便利）操作共2900亿元（1人民币折合约0.1531美元），引导金融机构加大对国内重点领域和薄弱环节的支持力度。

中期借贷便利（MLF），可以称为“模拟降准”或“悄然放水”，一方面，通过此项操作可以缓解人民币贬值压力，另一方面，也能够缓解银行流动性压力，方便重点国企旁氏融资（借新还旧）同时，为重点项目提供资金扶持。简言之，如果说降准降息属于“大水漫灌”，那么MLF则属于“分类滴灌”，是中国央行特定时期下的“无奈之举”。

上一周，中国官媒人民日报发表权威人士的观点，释放出决策层经济政策重要风向标。权威人士指出，中国经济运行不可能是U型和V型，而是L型走势。中国经济不能再用加杠杆的办法硬推经济增长，否则，短期兴奋过后经济越来越糟。

中国经济为何不能再加杠杆？原因很简单，如果继续依靠大水漫灌强生刺激，不仅加剧债务负担和产能过剩，而且引发又一轮通胀，让人民币贬值预期愈演愈烈。届时，如果央行货币政策反转（抑制通胀和资本外流），极易引爆金融危机，具体表现为债务违约、股市跳水、楼市暴跌，并最终在汇率上呈现。国内经济杠杆加的越高，届时反作用力越大。

目前，中国整体负债率备受各方关注。据统计，若计入各类债务（家庭、地方和中央政府、企业），中国债务与GDP比值达到249%，去年第三季度，新兴市场债务与GDP比例为175%。在金融市场开放国家，当债务规模到达国际警戒线时，金融危机就会接踵而至。

幸运的是，中国金融市场目前尚未开放，资本项目处于管控状态，短期爆发金融危机的可能性不大。但是，高企的债务则需要央行源源不断放水，这意味着货币购买力被稀释，其结果就是，在美联储加息周期下，浓烈的市场悲观情绪，让越来越多资本外流，导致人民币汇率动荡难安。

因此，市场经济可谓是信心游戏，一国货币和汇率更是市场信心的集中体现。对于中国来说，庞大的外储构成市场信心的依托，是中国防范金融风险的屏障。但这并不构成长期乐观的理由。因为，在庞大外汇储备中，国际热钱和企业短期套利资本，占据相当比重。况且，考虑到中国企业1万亿美元债务、庞大跨国企业投资（和利润），以及中国每年进口消耗，如果中国经常账户和资本账户顺差难以持续，极易促发市场预期反转，后果非常严重。

唯有大刀阔斧纵深改革，才是提振市场信心，确保经济（和人民币汇率）稳定的基础。5月16日，习近平在中央财经领导小组工作会议上强调，扩大中等收入群体，是中国经济转方式调结构的必然要求。这不仅取决于化解过剩产能、解决僵尸企业，改善经济供给端，更在于大规模提振内需，通过减税和完善社会福利，让中等收入群体有钱消费。这样一来，才能重新焕发民企部门活力，并培育创新动能。

无论日本还是德国，之所以能够从战后废墟中崛起，均是政府采取以民为本的发展路线，大力发展市场经济同时，不竭余力提振社会消费水平，拓展企业生存发展空间。作为企业自身，在政府政策、社会教育、科研机构等配合下，秉承工匠精神，注重一点一滴积累，最终才缔造出如大众、奔驰、索尼、松下等家喻户晓的知名企业和品牌。这尤其值得中国效仿。

总而言之，在产能过剩、僵尸企业、债务负担、美联储加息等多重因素挤压下，中国经济往下可腾挪的空间越来越窄，一场远超朱镕基时代的倒逼式改革，摆在中国政府面前。