暴风雨来临？瑞银预警：三件事将打破中国平静

近期的西方市场一直不缺少危机，从英国退出欧盟公投引发的担忧，到意大利银行危机，到葡萄牙主权债务评级，再到美联储是否加息等等，所有的这一切都挑动着投资者的神经。

在这一系列混乱中，瑞银分析师Donna Kwok 于近期指出，中国市场处于相对“平静”的状态中，但是瑞银同时指出三个因素可能会在今年年底前打破中国市场当前相对“平静”的局面。

以下是细节：

房地产市场风险犹存

尽管近期的销售出现反弹，但是中国房地产开发商对于新项目的投资仍然停滞不前。很多人认为缺少对于新项目的投资表明房地产开发商认为2016年下半年的中国房地产市场发展将会放缓。

今年截至目前，房屋销售(增长26%)以及新开工项目(增长14%)实现两位数增长，但是今年的建筑项目和投资仅增长5%左右，并且没有任何迹象显示未来将会有更多的项目开工。

房地产开发商的情绪持续低迷，对于销售反弹的可持续性保持警惕，因为中国房地产市场仍然存在巨大的库存，地价在今年也经历了大幅上涨。

瑞银认为，在2016年剩下的时间中，中国房地产销售和新开工项目将放缓至个位数增长。建筑和投资增长将持平。但是如果开发商的情绪恶化超过预期(例如销售放缓程度加重或是政府收紧政策)，那么房地产市场将会出现萎缩，并将进一步冲击中国的重工业行业活动和投资，整体经济增长和大宗商品需求。

图：2007年至2016年，中国房地产投资，开工房屋，房屋销售和在建房屋项目增速走势图。

资本外流风险

尽管中国在近几个月成功地引导人民币适度的贬值，并稳定了外汇储备。但是瑞银指出，当前存在市场对于资本外流和人民币压力增大的风险，因为市场预期美联储的加息可能仍然存在，美元可能会走强，或是市场对于中国国内经济或是资产市场感到担忧。

这一系列的压力可能会使得全球投资者避险情绪上涨，担忧中国宏观经济走势的复苏，从而进一步引发外汇储备的下降，这些都会在2016年底时给中国资本市场带来负面影响。

图：2015年1月至2016年5月，中国外汇交易中心人民币指数(蓝色)以及美元兑人民币即期汇率(红色)走势图。

债务违约

中国的信贷息差自4月大跌之后开始反弹。债券发行量开始反弹，但是债券收益率进一步的增长将会受到抑制，因为违约率突然的上升或是监管规则的突然收紧都可能触发突然性的流动性短缺，或是暂时的信贷紧张。违约率的上升可能是由于发行人资产质量的进一步恶化，或是削减过剩产能所致。(Oscar)

图：2016年1月1日至8月1日，1年期AAA级债券，5年期AAA级债券，1年期AA债券和5年期AA级债券信贷息差曲线。