六年牛市的最后阶段 美元已是强弩之末？

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有人对美元持怀疑态度。

美元本月已累计大涨2.5%，有望实现年内第二大月度涨幅，这反映出美联储将在12月份加息的预期。2月份以来，华尔街日报美元指数还从未实现年内正增长，而10月份的涨势使得打破这一局面变得触手可及。

但有些迹象显示美元暂时不会进一步走高。许多投资者说，美国经济增长正在放缓，近期消费者信心和通胀数据均表现欠佳。分析师表示，经济增长放缓可能制约美联储明年进一步加息的能力，而加息是美元进一步升值的必要条件。

一些投资者警告说，持续近六年的美元牛市正处在最后阶段。2011年以来，美元兑其他主要货币上涨36%，但最近的上涨几乎完全是受英镑、欧元和日圆下跌的影响。相比之下，德意志银行(Deutsche Bank)的数据显示，去年美元兑除瑞郎以外的其他所有主要货币均上涨，美元也是2014年外汇市场上无可争议的赢家。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)外汇策略部门主管Thomas Flury表示，在如此大幅度的上涨后，最终需要考虑调整什么时候到来，这轮升势似乎即将结束。

美元涨势停滞将产生广泛的影响。一方面，可以缓解美国公司的盈利压力，进一步提振股市。另一方面，可以提高石油和其他以美元计价的大宗商品价格，支撑依赖大宗商品的新兴经济体。

与此同时，美元走软可能给欧洲和亚洲各国央行带来麻烦，这些央行一直通过压低本币刺激本国经济。

一个潜在警示信号是美国经常项目赤字。随着美元升值使得美国商品价格在国外走高，过去两年来经常项目赤字扩大。第二季度美国贸易逆差相当于国内生产总值的2.6%，较2014年高18%。虽然按金融危机前的标准衡量这一比例不算高，但在之前的美元牛市中，贸易逆差激增通常与美元见顶同步发生。

汇丰控股[-0.40%]有限公司(HSBC Holdings PLC, 0005.HK, 简称：汇丰控股)美国外汇策略部负责人Daragh Maher表示，美国贸易数据一直不错，但并不惊人；当该数据偏离趋势时，美元出现震荡也是理所应当。

年初至今美元累计贬值1.8%，2015年和2014年则分别升值8.6%和12.5%。(来源：华尔街日报)

很多怀疑论者认为眼下的情形和2月份非常相似，当时由于金融市场全线下跌，促使以美联储为首的各大央行采取更为宽松的刺激立场，美元涨势戛然而止。美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的数据显示，上周押注美元走高的资金量升至2月以来的最高水平。如果市场情绪发生变化，这将为美元急剧回调打开大门。

Flury建议客户把本轮上涨当做锁定利润的机会。Flury预计，12个月内欧元/美元将从周三的约1.09美元升至1.20美元。

其他投资者仍然乐观。欧洲、日本和中国央行将利率维持在纪录低位附近，使得美国成了寻求收益率的投资者眼中颇具吸引力的投资目的地。

据德意志银行(Deutsche Bank)，在以往的美元牛市中，市场通常在美元升值超过其购买力平价（衡量相对币值的广泛指标）约20%时反转。尽管已经大涨，但目前美元较其购买力平价仍只增高出10%。

德意志银行10国外汇策略部全球负责人Alan Ruskin表示，只要美国处于加息而非降息通道，那么美元就一直走强。