人民币创8年新低 新一轮通胀来了？

11月16日，香港离岸人民币盘中跌破6.88关口，最低探至6.8824。在岸人民币汇率中间价报6.8592，贬值97个基点，创2008年8月以来新低。市场普遍观点认为，近期人民币贬值，主要源于经济增速放缓“内忧”，和美元指数走强、美联储加息预期升温“外患”冲击，年底前仍存贬值压力，不乏破7的可能性。

对于人民币贬值，市场一直众说纷纭，乐观观点认为，人民币贬值能提振出口，从而缓解经济下行压力。不过，从长期看，汇率贬值将推动物价水平上升，中国原材料对外依存度严重，人民币持续贬值，将直接推高进口成本，近期猪肉、玉米等农产品价格上涨，与此息息相关。

长期以来，楼市、股市是吸纳过剩流动性的池子，然而，随着股市疲软、楼市冰冻，大宗商品和农产品，成为社会游资关顾的重要领域，近期，中国部分城市大蒜零售价格超过每公斤20元，多地大蒜价格同比上涨90%以上，游资炒作是价格上涨主要原因。据悉，政府相关部门正对大蒜冷库出库、批发等环节进行调查，发现哄抬价格等违法行为，将予以查处。

11月11日，当全球聚焦特朗普胜选时，中国商品期货市场暴跌，很多品种振幅达10%以上。截至16日，黑色系跌幅继续扩大，铁矿石跌停，螺纹钢跌7%，焦炭跌4.8%，焦煤跌3.9%。有分析认为，商品期货暴跌，是管理层刻意打压的结果，缓解工业品领域价格上涨压力。

农产品和商品期货，成房地产后吸纳货币的又一个池子（图源：VCG）

今年以来，在社会资本炒作推动下，中国商品期货迎来两轮暴涨行情，钢铁、煤炭、铁矿石等价格一路飙升，这让制造行业苦不堪言。不少家电企业迫于原料价格上涨，发布提价通知。对于普通家电企业而言，消费者掌握议价权，如果不能保持相对低价，就会被消费者和渠道商抛弃，面临淘汰出局的风险，若不提升价格，只能自我消化成本，生存环境更趋于恶化。

管理层打击炒作行为可以理解，但如果不从根源上拧紧货币闸门，超发的货币总要寻找归处。任何国家货币投放，必须和经济潜在增长率相匹配，这只有借助于劳动生产率提升，否则，必然引发社会物价上涨。2008年前，凭借人口红利优势，中国通胀相对温和，但随着四万亿财政刺激，人口红利被过度透支，叠加各项要素成本价格上涨，让实体经济陷入滞胀格局。

投资回报率是所有企业参考的准绳，货币超发推动的各项成本上升，必然引发实体企业逃离现象，即纷纷放弃生产参与投机。客观看，今年一二线城市房地产繁荣，是央行货币超发、投机资本炒作、实体企业‘逃离’资本参与共振的结果。房价攀升所推高的通胀，对实体经济产生挤出效应同时，加剧了人民币贬值压力。

政府守夜人”是西方经济学开创者亚当斯密提出的重要理念，意思是，政府必须永远充当市场游戏规则的制定者和裁判角色，决不能越俎代庖，充当游戏的参与者甚至主导者，否则，必然引发严重后果。无论美国次贷危机，还是日本资产泡沫破灭，无不是政府不顾市场规律，滥发货币所导致的恶果。不过，这些国家幸运的是，当资产泡沫生成，并对实体经济形成初始化冲击时，果断选择刺破泡沫，并通过一系列补救措施激励企业生产，确保经济发展内核。

“美国经济处于一个巨大的、滚圆的，丑陋的泡沫当中，而我们的美联储还在醉心政治操作。”在本轮大选中，特朗普猛烈炮轰美联储吸引全球目光。特朗普说，作为一个商人他喜欢低利率，但基于国家利益考虑，利率就必须提升。因为，实体经济是创造财富主体，央行保持流动性泛滥，将直接推高通胀和资产泡沫，抑制企业生产和创新热情，这将对复苏的制造业产生冲击，长此以往，美国经济将重新面临空心化困局。

如今，一轮前所未有密集型调控，让中国楼市由热转冷，吸纳货币流动性最大的池子被关闭，往下必须重振实体经济，完善资本市场环境，使其取代楼市发挥“池子”职能。否则，人民币贬值预期下，农产品和汇市将成超发货币重点关顾的领域，那样一来，后果不堪设想，无论政府还是央行对此应保持高度警惕。