保监会严控险资 下一波荣景看“改革牛”？

北京时间12月5日晚上，中国保监会发出的一纸监管函正式给热衷“恶性收购”的险资沉重一击。在监管函中，保监会针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；此外，包括前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务也同步叫停。

在接获保监会监管指示后，前海人寿随即表示：“已严格按照监管要求，暂停万能险新业务，并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作，力争在12月30日前完成”。随着险资受到规范，市场预期先前出现的疯狂举牌事件将暂时告一段落。

对于中国政府下重手抑制险资的行为，有市场人士认为，这是中国政府在推动房市“去杠杆”的同时，引导资金动能转战股市的“战略性”举措。唯有严控具有赌徒心态的险资冒进，才能巩固中小投资人的信心，进而带动中国股市“改革牛”的到来。

险资凭什么嚣张？

从证监会、保监会主席不约而同地以严厉言辞抨击“恶性收购”来看，监管部门对于险资频繁通过举牌来指染实体经济已存在很深的愤怒。作为二级市场上的重要庄家，保险公司在资产配置上理当较一般投资人保持更高的风险意识，在资产配置上也应以长期资产持有来确保投资稳健增长。然而，从近期险资频繁通过举牌来夺取企业主导权的行径来看，在实体经济萧条情势下，险资已越俎代庖，从以往的投资人变身为经营者。

作为资本市场上的重要组成部分，保险公司通过贩售保单来取得资金，再通过对有价资产进行投资来获利。在投资理财渠道有限的情况下，对一般中国民众而言，保险产品的投资收益率高于存款利率、银行理财产品收益，这使得保险公司能从投资人手中获得源源不绝的现金收益。

以保监会叫停的万能险为例，根据中金公司发布的《万能险对谁万能》报告指出：“以前海、生命、安邦为代表的保险公司销售的理财型万能险多为高现价产品。而在保费进入万能账户后的第二年账户余额便已高于保费。据统计年化收益率介于4%至8%之间”。看准了一般投资人追求利差的心态，保险公司推出了规范不完善的万能险来吸收市场过剩资本，连带也给往常平淡的市场注入了诸多不确定因素。

根据统计显示，在2016年上半年，中国前十大寿险公司中，包括安邦人寿、华夏人寿、富德生命人寿、前海人寿等4家保险公司均是万能险大户。自此，以高于市场价格取得资金的保险公司为求收支平衡，也必须在资产市场上从事风险更高的投机行为，这也给市场带来了更多不确定性。

抑制举牌促进“改革牛”

从险资频繁通过举牌从事资产炒作甚至夺取经营权的行径来看，这种打破既有市场格局的行为已被监管部门乃至企业视为掠夺；更有甚者，险资热衷于从事并购的目的一方面在于套利，另方面则是通过扩张自身体量来为进一步增加杠杆做准备。面对这种贪婪的目的，监管部门在其尚未到“大到不能倒”的情况下对其亮牌有其正当性。

近期，在房地产过热的情况下，中国政府频繁通过行政措施来平抑房地产市场过热迹象。这种“挤泡沫”的做法一方面有助于去化当前中国资产市场上过高的杠杆比例，也顺带引导资本进入具有实质需要的领域。

然而，房地产市场出现降温迹象，但由房地产价格上涨所带动的财富效应正出现严重的外溢现象，最显著的特征便是近期大宗商品、股市价格上涨。对本届中国政府而言，股价上涨一直都是其衡量深化改革效应的重要指标。2015年3月以来，习近平、李克强都曾公开为股市“改革牛”进行背书，借以唤起市场资金效应。

随着社保基金、养老基金即将进入股市，中国政府为股市“做多”的想法并未出现变化，但放任险资通过“恶性收购”来增加杠杆，最终扩张体量的做法无疑是为接下来的牛市埋下一颗不定时炸弹。

可以预期的是，随着房市上涨进入严控阶段，在中国政府加强监管货币外流的情势下，股市将成为下一轮带动市场增长的重心。在吸取了2015年股灾的教训后，中国监管部门深刻地认识到，唯有让市场庄家本分地扮演好其角色，才能确保中小投资人的权益，最终带动中国政府期待的“改革牛”出现。