朱镕基之子评乱象 泡沫怎会闹钱荒？

北京时间12月3日（下同），一场以“新经济新动能新引擎”为题的新华网思客年会在海南召开。朱镕基之子、中国国际金融股份有限公司前总裁兼首席执行官朱云来，作为嘉宾出席论坛。在论坛中，他对于今天中国所面临的种种金融问题表达看法，坦言当下中国市场“钱太多了”，引发各方争议。

演讲中，朱云来表示中国现在经济出现困难了，其实是因为过去大量的投资，投资产生了过剩，过剩就变成了困难。困难了怎么办？再继续投，投得更大，这样就产生更多的问题，这样的一种循环，现在可能要调整。他强调当下市场“钱太多了”。

无独有偶，10月27日，在题为“宏观经济形势与金融改革创新”经济讲堂上，朱云来同样提及了“钱太多”。而在今年4月22日，在济南召开的民营企业金融化发展论坛上，朱云来在指出“钱太多”的同时，并明确指出金额—40万亿人民币（约5.79万亿美元）。

他表示在现今的经济形势下，资产不断扩张，你要求回报，却得不到回报，这就变成了一个怪圈。但奇怪的是，进入年末大陆的金融市场却陷入了“钱荒”的境地，究竟朱运来点评的对不对？“钱太多”为何闹出“钱荒”？那么钱都去了哪里？

朱云来多次点评中国市场“钱太多”（图源：VCG）

“钱荒”还是“钱贵”？

“钱荒”之说并非空穴来风，首先，上海银行间同业拆放利率（shibor）连续十多个交易日走高，大陆银行以这么高成本在拿钱，说明银行缺钱非常厉害。再者中国10年国债收益率半年来首度升破3%，债券价格连续下跌，更是屡屡创下2016年度新低。中国央行更是通过多个渠道回笼资金，市场上资金面偏紧已经是不争的事实，但从中国央行持续从市场回笼资金来看，资金利率的提高非暂时性现象，其背后的深层原因是大陆地产泡沫和通胀压力来袭的预期，货币市场超级宽松的时代或已经结束，银行将进入“钱荒2.0”时代。但市场也有分析认为，目前不是“钱荒”，而是“钱贵”。

虽然中国央行没有加息，公开市场各类工具各种期限的操作利率也维持稳定，但实际上央行通过“缩短放长”的策略已经悄然提高了向市场投放流动性的综合资金成本。大陆海通证券最新研报称，测算央行投放资金的“平均成本”已从2%左右升至2.7%以上，可谓“洛阳纸贵”。但无论“钱荒”还是“钱贵”，朱云来口中的“钱太多”似乎并没有在年末的市场上“泛滥”，多出来的钱为什么不流动了？

“钱太多”都多去了哪里？

“按下葫芦浮起瓢”，这是法兴中国首席中国经济学家姚炜描述的中国资产泡沫轮动：你在一个领域按下去，另一个领域又起来。从债市到股市再到楼市，中国政策制定者采取行动试图让一个市场降温，但另一个市场又膨胀起来。尽管决策层在试图引导“更多的活水”脱虚入实，帮扶实体，但“嗜血”的资本还是选择了能更快速膨胀的金融市场。

首先是股债双市，自2014年起，中国进入降息周期，资本市场流动性开始好转。在2014年初，蜂拥而入的资本在大陆债市率先拉开牛市的序幕，同时在年中股市也开启牛市，大陆A股持续上涨，并在2015年6月一度站上5,100点。

然而，随着债市价格急剧下跌，股市去杠杆及叠加外汇波动导致市场预期变化，2015年6月A股从高位急转直下，短短两个月之内，沪指就暴跌了45%，据不完全统计，那场“股灾”中约有5万亿美元（1美元约6.91人民币）被蒸发。

其次在股市泡沫破裂之后，资金从股市“流窜”到了楼市。其实在去年1月举行的“2011亚洲金融论坛”上，朱云来曾对当时全球化的大规模“投资热”表示担忧并称，各国在危机期间都进行了大规模投资，接下来必然会有一些调整，要为大量的流动性寻找到出路。

尽管大陆楼市“泡沫”已经十年蛰伏，中国决策层也出台多种组合拳进行调控，但越打越涨的“铁律”让从股市蜂拥而出的资金仿佛找到了新的“价值洼地”，自2015年，大陆房地产市场开始“疯狂”，尤其是一二线城市房价不断攀升，而从今年初开始，热门城市房价涨势更为疯狂。其中，深圳房价涨得最猛，部分区域已超北京、上海。

而随着房价迅猛上涨，购房者“恐慌性购房”，甚至出现“加杠杆炒房”的场景，面对疯狂涌入资金的楼市，中国监管层再次出手调控。今年3月末，上海、深圳先后推出楼市新政，武汉、南京的调控政策也“如约而至”。今年“十一”前后，大陆二十多个城市密集出台限购、限贷政策，堪称史上最严调控。

之后，楼市新政效果逐渐显现，资金入场意愿有所降低，房地产市场随之逐步冷却，但被“忽然关门”进入楼市的资金在明后年“解禁复出”后又该何去何从？

中国当下资本的“盲目”扩张，已经在债市、股市上得到了惨痛的教训，尽管盛况时候回报惊人，但几家欢喜几家愁，而今楼市面对汹涌而来的资金大潮，尽管已经逐步“刹车”，但在人民币贬值的大背景下，中国的资本市场如果还在反复的“洗礼”中不明确监管红线，中国决策层将更难于控制“钱太多”外流的困局，大陆房地产也将面临两难的选择，一方面不可能无休止的上涨而另一方面，如果去杠杆放任房价回调，或许又将面临更大的“楼灾”。