证监会动手挤泡沫 股市恐停止野蛮生长

北京时间1月17日，延续前一日下跌走势，中国沪深股三大指数全面低开。在经过早盘盘整后，三大指数都止跌回稳，但中国政府可能股市改革进程仍给股价带来极大的压力。据了解，本月14日，中国证监会主席刘士余听取了市场人士对IPO、再融资、壳资源以及新三板问题的意见与建议。

自担任证监会主席以来，刘士余便积极主张对交易行为进行规范，借以完善证券市场秩序。去年底，对于险资通过恶性并购手段狙击上市公司，刘士余曾就此发表了极具争议的“野蛮人”之说。证监会大动作介入也让险资知难而退。而到了近期，刘士余高调对IPO、再融资、壳资源议题表示关注也让市场警戒到这位旨在“制定规则”的监管者将给当前“野蛮生长”的中国证券市场带来极大冲击。

证券沙皇重手整顿市场乱像

2016年3月，刘士余接替肖钢出任中国证监会主席，新官上任的刘士余很快便将第一把火烧向“退市制度”。一直以来，中国股市上市一直存在“难进难出”的特殊现象。在IPO审核困难重重且退市机制不尽完善情况下，过剩的货币供给导致资本“逐壳而居”。

在僧多粥少情况下，“壳资源”成为稀缺资源，“垃圾壳”也顺势成了问题企业坐地圈钱的生财工具。在市场疯狂炒作“壳资源”情况下，许多经营陷入困境的企业开始将重心放在炒作而非经营上，导致的后果便是公司运营陷入困境、股东权益受到损害。

在对“垃圾壳”进行规范后，刘士余很快便在市场上树立起监管的威望，第二步便是打扫屋子，重建秩序。去年底，刘士余再次向市场投下了震撼弹。对于长久以来通过“万能险”汲取资金，再将资金投入股市炒股的保险公司，刘士余公开以强盗、野蛮人等重话对其喝斥。随后，热衷通过举牌收购企业的险资争相宣布退出企业收购，刘士余成功将扰乱市场秩序的庄家请出市场。

在强调制度性规范并将不受欢迎的“大鳄”请出场之后，市场对于刘士余的下一步表示高度关注。目前看来，刘士余已将下一步工作重心放在股市“挤泡沫”上。早在去年底的中央经济工作会议上，中共高层就当前中国存在严重的金融风险达成共识。所谓的金融风险是指当前股、债市多头引发的资产泡沫可能破灭所引发的系统性风险。

自2008年以来，中国央行在货币政策上持续宽松的态度引发了资产市场虚高。在刚性兑付原则下，具有政府关联的金融商品成为稀缺资产，由此引发了资本在无投资价值情况下争相抢进具有“类担保”的金融商品。

在投机风气盛行下，金融风险进一步扩大，截至2016年底，中共中央已做出“不得不严管”的决议。

金融“挤泡沫”浪潮来袭

一直以来，过剩的资本供给以及过于严格的上市审查机制也让中国证券市场沦为中国最大的赌场。在缺乏有效且合理的一系列监管机制下，证券市场成为资本炒作的温床，而非为实体经济筹融资的平台。

资金追逐稀缺且不具投资价值的标的引发的直接后果就是金融资源的错配，企业市值虚高但亟需金融资源输血的实体经济却面临资金成本过高的问题。也因此，如何让证券价格回归合理便成为证监会新一轮整改的目标。

目前看来，证监会已决心加快上市准入机制的调整，通过扩大供给来稀释虚高资产价格。此外，配合中国央行收紧货币供给，市场正在酝酿降温预期。

早在刘士余上任之初，面对媒体询问时便明确说道：“泡沫怎么吹起来，就会怎么破灭”。从当前价格来看，深股平均市盈率已到达35.5倍，而创业板的平均市盈率更来到54.5倍的高点。从现实面来看，中国经济早已经过成长期，已逐渐进入稳定期，股市合理估值也应回到15倍至25倍的正常水平。

对于当前市场炒作带动的估值虚高，我们也无需过度恐慌。在当前资金供给过剩的情况下，股市泡沫并无立即破灭的风险。然而，我们也必须对泡沫保持审慎态度，转趋保守的投资策略将有助于投资人规避投资风险。