人民币贬值的双刃剑 贬值有利出口的时代已过去

Billy H.C. Kwok for The New York Times
中国佛山，广东志高空调有限公司的工人。该工厂正在为如果人民币进一步贬值、国外零售商会要求折扣做准备。

中国佛山——鉴于中国控制货币的方式，广东志高空调有限公司乍一看似乎是个赢家。

过去三年里，中国让自己的货币人民币相较美元贬值。理论上，这应该提高志高的利润。其12亿美元（约合80亿元人民币）的年销售额中，有一半来自国外，且主要是以美元结算；人民币贬值让中国的企业在其他国家销售产品时占据优势。

Billy H.C. Kwok for The New York Times

广东志高空调有限公司创始人、董事局主席李兴浩说，人民币贬值只会暂时促进生意。

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志高的工厂。西方零售商精于让中国制造商相互竞争，以便拿到更有利的价格。

但该公司的创始人、董事局主席李兴浩表示，人民币贬值只带来了边际收益。西方大的连锁百货公司已经学会让制造商相互竞争，而在中国，空调制造商遍地都是。人民币贬值时，那些连锁公司只是简单地让工厂老板降价，否则生意就会流向另一家中国工厂。

“只有一个月的好处，”李兴浩说。“之后客户又要算账了。供大于求的前提下，没有说利润多了的。”

本周日，中国立法者开始聚集起来，召开中国最高立法机构全国人民代表大会的年度会议时，人民币可能会是闭门讨论的一个重要话题。特朗普总统在竞选期间严厉指责中国，称多年来，北京利用被人为压低汇率的货币不公平地帮助中国企业，并窃取美国的就业岗位。

特朗普尚未兑现竞选时的承诺，将中国列为汇率操纵国，新任财政部长史蒂文·努钦(Steven Mnuchin)则表示，联邦政府正在对中国的汇率政策进行标准评估。但特朗普的口风并没有变。

投资者和经济专家普遍预计，市场力量会推动人民币进一步贬值。这会让中国面临棘手的选择。如果北京放任人民币贬值，就可能会导致与华盛顿的关系恶化。

另一方面，货币贬值可能会有助于中国的工厂。但经济专家和企业高管越来越多地向这种想法泼冷水，称形势变了：他们说，如今货币贬值对中国和中国公司的伤害也许比帮助大。

严格控制人民币价值的中国官员似乎也意识到了这一点。最近几个月，他们防止人民币汇率跌至自2008年5月以来从未出现过的7元人民币兑1美元。目前，人民币与美元之间的汇率在6.9元人民币兑1美元左右徘徊。这种支持代价昂贵：中国已从其庞大的外汇储备中抽出近1万亿美元，以维持人民币汇率稳定。

人民币面临贬值压力的原因有很多，其中包括：随着中国经济的增长降温，家庭和公司正在把资产转移至国外，寻找更安全的存放地点。

中国严格控制流出国境的资金金额。但大和资本市场(Daiwa Capital Markets)负责除日本外亚洲市场的首席经济学家赖志文(Kevin Lai)说，在有着单独货币和法律制度的中国半自治城市香港及其位于中国大陆的邻居深圳之间，“有千千万万的走私者，把数十亿美元”带出中国。人民币贬值可能会促使更多的中国民众和公司把资金转移到国外，因为他们如果担心继续持有人民币，会蒙受进一步的损失。

这还不是全部。人民币贬值会增加很多债台高筑的中国公司还清海外债务或筹集更多资金的难度。人民币贬值也并不会增强竞争力，因为全球制造业基地中很大部分都在中国。比如，全球五分之四的窗式空调是中国制造。总的来说，如果一家公司的竞争对手用的都是同一种货币，货币贬值就不会起太多作用。

今天的态势与十年前相比已经发生了很大的变化。那时，北京人为压低人民币相较于美元的价值，中国企业获益。低廉、稳定的货币是通用电气(General Electric)、美泰(Mattel)和新秀丽(Samsonite)等公司把生产转移到中国的众多原因之一。这种转移给中国提供了数千万个制造业工作岗位，刺激了中国经济，并帮助中国成为世界大国。

最后，它还帮助培养了本土竞争对手。目前，在特朗普的压力下，开利公司(Carrier Corporation)已经部分改变了把一些生产从美国转移到墨西哥的计划。但十多年前，开利在中国建了七座空调厂。不过2008年，该公司把它们并入了与美的成立的一家合资企业。美的是志高在中国空调行业的主要竞争对手之一。开利自称仍持有该合资企业40%的股份，但拒绝进一步置评。

人民币贬值依然会帮到很多公司，特别是一批出口专业产品或高质量产品，同西方企业竞争的中国公司。它们数量虽小，却在不断增加中。远大空调有限公司就是这样一家中国公司。该公司生产的专业中央空调系统比大部分中央空调系统更节能，但也贵得多。

“美元上涨多少，我们的利润就上涨多少，”远大空调国际公司总经理吴正说。

但对大部分企业来说，其他问题盖过了人民币问题。工资水平上涨，导致服装和鞋履等低成本物品的跨国制造商正在把生产从中国转移出去。经济增长放缓。国际贸易疲软。并且在很多行业，比如窗式空调行业，中国工厂的过量影响了定价，吞噬了利润。

总部设在广州附近佛山的志高空调，2014年和2015年连续亏损。去年上半年，随着人民币开始暴跌，志高勉强小幅盈利。在外国零售商提出折扣要求之前，它能在短时间内从人民币的贬值中获得一些好处。

志高的空调在180个国家有售，包括美国的卖场，如中西部的家装连锁梅纳兹(Menards)。

三年前，志高尝试向国外转移。鉴于国内工资水平上涨，志高选择了两个工资水平更低且进口壁垒颇高的国家：尼日利亚和印度。

志高在这两个国家发现，工人的生产效率要低很多，同时政府腐败也是一个问题。在非洲，还有安全问题。在加纳，曾有两名武装劫匪在光天化日之下走到志高的销售经理们乘坐的车前，要求他们交出钱包，还用手枪柄打了司机。现在，志高在印度和尼日利亚的工厂几乎都停工了。

“中国能够给私营企业安全感，已经是非常不错了，”志高空调副总裁、海外营销本部总经理成剑说。他接着表示，中国的高铁网络和世界级的新高速公路网络也让做生意变得容易。

志高发现，说服中国管理人员在国外生活也很难。“这不是开玩笑，”成剑说。“中国人吃不惯国外的菜，许多中国人也不会说英语。”

去年年底，因为订单少和中国空调制造业产能过剩，佛山的工厂一周只生产四天。在采访中，志高的一些工人表示了恼火，因为这意味着他们挣的钱少了。

但成剑说，最近几周，随着订单增加，该公司规模庞大且已有23年历史的工厂已经忙起来了。他把这种情况主要归因于美国和中国经济加速，同时也有人民币贬值的原因。后者让空调在全世界变得稍微便宜一些，更实惠，导致需求小幅增加。

但如果人民币今年像很多经济专家预计的那样进一步贬值，成剑估计海外零售商会进一步提出折扣要求，威胁如果志高不照办，它们就把订单交给其他中国空调制造商。他皱着眉补充说，“我的客户已经告诉我要涨到7.1，他们要我降价。”

Ailin Tang对本文有研究贡献。