刘士余修复“熔断线” 政策转轨A股走牛？

从前证监会主席肖钢再到现任刘士余，历经了13个月的时间，而刘士余担任证监会主席以来，大陆A股涨了近13%，差不多有500点的涨幅，而这13个月反映出的是在2016年2月前后的几年时间里，不仅仅是市场从万民狂欢到千股跌停再到稳步“填坑”，而是前后两位证监会主席的所作所为，以及背后相应政策路径的变迁。

如果把刘士余上任来，A股上涨的500点看做“刘士余阳线”，那么它的确修复了之前股市因为“熔断”所创下的底部空间，更为重要的是，“刘士余阳线”是对熔断这一监管政策失误的修正，以及对过去金融自由化这一政策路径的“转轨”，而这依靠刘士余的两步走。

中国证券监督管理委员会主席刘士余向提问记者致意 （图源：新华社）

修复“熔断线”

第一是对熔断这一个被市场宣告失败的监管政策的修正，方式很简单，直接废止。当然，这个事情在肖钢时代就已经开始了。而决策层通过“换帅”的方式—在肖钢被免，以及此前一段时间证监会的人事调整—中共决策层希望以此来挽回市场对政策的信心。从时间轴上可以看到，2015年9月16日，证监会主席助理张育军落马；11月13日证监会副主席姚刚落马；2016年2月20日，农行董事长刘士余接棒，担任证监会主席；4月10日，王建军任深交所党委副书记、总经理；5月20日，上海虹口区区委书记吴清接任上交所理事长；5月28日，赵争平为证监会副主席；9月6日，中国央行稳定局局长宜昌能升任主席助理。

需要注意的是，2016年9月宣昌能到职证监会，宣告了以刘士余主席为班底的证监会领导班子，已经基本搭建完毕。这也意味着决策层对于熔断这一监管政策问题的纠偏到位。从结果看，刘主席上任之后，市场用稳步而温和的上涨，慢慢“填坑”。

“蛋糕”的再分配

第二是把肖钢的熔断制度“扫尾”之后，刘士余的工作逐渐进入到更核心的部分。表面上看，是维稳、防风险。更重要的是需要对金融自由化这一金融政策路线整体纠偏。在这个过程当中，还可以细分为两部分。

一方面减少局部性金融风险对于中国实体经济乃至政治领域的冲击。这一阶段的“收官事件”是2016年下半年，尤其是第四季度IPO明显提速，意味着前期的维稳、防风险取得了一定成效。股市的稳定，为IPO提速提供了条件；

另外一方面伴随股市的稳定性逐渐修复，刘士余的主要任务转变为如何利用股市来支持和发展实体经济。在这一阶段中，除了IPO扶贫、IPO提速之外，由于金融自由化所引发的金融资本，尤其是个人金融资本对于金融市场，甚至是对于国有企业的介入，最为典型的比如万宝之争。对此，中国监管层掀起了对大鳄、土豪、妖精的打击浪潮。

刘士余当前所做的工作，都是出于维稳金融市场的诉求。但是随着证监会捉妖捕鳄、逮鼠打狼，包括保监会对姚振华的处罚。而银监会新主席郭树清上任后，中国决策层明确把普惠金融这块“蛋糕”，从民间P2P的手里，重新转回国有银行，这一切的结局就是对金融自由化的政策纠偏，除了在经济上要实现金融市场稳定之外，更大的背景是经济上“脱虚入实”，以及金融领域的“由私转公”。这也符合近年来中共决策层的政策，脱虚入实、国企做强、国企牵引作用的政策导向。对于金融市场而言，普惠金融“由私转公”，很显然政府对金融市场的控制力在提升。