大摩惊人的发现 标准500指数很快就有麻烦了

自摩根士丹利首次提出软硬数据以来，很多人开始关注大选后美国的软（有关信心的）数据和硬（可量化的）数据之间出现的分歧。

数据来源：摩根士丹利

摩根士丹利的首席股票和利率策略师指出“上述分歧是巨大的。”

软数据呈上行趋势，而硬数据正如预期那样平稳发展。美联储在3月议息会议上对经济增长预测进行了小幅修正，此举对这一分歧进行了确认。硬数据基本上与美联储对2017年的经济展望相符。

简而言之，有关经济的硬数据仍然显得太疲软。

数据来源：摩根士丹利

就此软硬数据的巨大差距，摩根斯坦利提出了另一个惊人的观点。

比较纽约联邦储备银行对当前第一季度GDP的追踪数据与我们的追踪数据，纽约联邦储备银行目前跟踪的第一季度GDP增速数据为3.0%，我们的数据约为1%。差距比平时大，这主要是由于纽约联邦储备银行将软数据整合进到其跟踪数据（其试图将软数据通过计量经济学的方法与GDP捆绑，但很难实时做到这一点）。我们的方法是将即将发布的硬数据转化为与GDP相当的数据。值得注意的是，亚特兰大联邦储备银行的GDPNow跟踪数据也专注于硬数据，目前跟踪的一季度GDP为1%（下图）。

数据来源：美银美林

硬数据和软数据会达成一致吗，如果是的话，又是在什么方向达成一致？市场或许会将第二季度的GDP反弹视为硬数据向软数据靠拢的迹象。换句话说，当硬数据出现积极变化时，风险偏好者可能找到新的灵感。但是，在经济学家看来，在市场波动中保持平稳仅仅意味着经济2%左右的增长前景不会出问题。此外，由于推动第二季度硬数据上扬的主要因素——消费出现摇摆，以及随后净贸易和库存数据只是略微改善，我们预计第二季度硬数据的反弹幅度将相当有限。因此，如果驱动第二季度GDP反弹的因素仍像我们预期的那样局限于少数领域，则我们未必会预期“硬数据”的惊喜指数会继续攀升。

此外，正如我们前面指出的，对于乐观派而言，问题是先前5次，当感知到的经济情况与实际的经济情况之间的差距达到如下程度时，标准普尔500指数在几周或几个月后就遇到麻烦了：

2007年7月-12%

2009年6月-9%

2010年4月-17%

2011年3月-19%

2014年11月-6%

不过，这一次可能会有所不同。