A股“四进宫” 纳入明晟指数迎大考

近日，美国明晟（MSCI）公司通过其官网宣布，2017年年度市场分类审议结果将在欧洲中部夏令时6月20日晚间（即北京时间的6月21日凌晨）正式公布，是否把中国A股纳入其中国指数及新兴市场指数的决定。这已经是A股漫漫“闯关路”的第四年，如果MSCI决定纳入A股，将在资金流入、机构投资者占比等方面对中国股市产生重要影响。

MSCI是世界头号指数编制机构，与其指数产品挂钩的资金总量超过10万亿美元。也就是说，一旦一国股票被纳入MSCI基准股指，将为该市场带来规模极为可观的全球投资额。

明晟MSCI曾提出一项将中国A股纳入全球指数的缩小化方案，股票数量将从448支减少到169支，减幅达62%。建议只纳入可通过沪港通和深港通买卖的大盘股，并且指数将删除停牌超过50天的成分股。计划将A股在MSCI中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。

早些时候，全球最大的资产管理公司贝莱德集团（BlackRock）表示，支持中国A股纳入明晟指数。再结合明晟本身提出的改制方案，机构纷纷预期认为是中国A股在“四进宫”的尝试中，首次离成功最近的一次，此次MSCI纳入A股无大悬念。

唱多与唱衰的博弈

其实，三年来中国A股三度冲刺，结果却是三度铩羽。不过，这次冲关时，A股的情况又有了一些不同。中国监管部门过去几个月在停牌重组时间限制等方面取得了较大进步，也有利于增加A股的纳入可能，摩根士丹利因此将入选几率上调至高于五成。

业内人士分析称，中国A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴市场，因此在理论上来说，一个没有A股市场的国际指数至少是不完整的。从长期来看，A股被纳入是历史必然。

也有机构估算，如果MSCI决定纳入A股，A股市场短期资金流入规模约为97亿美元，而长期资金流入可能会显著高于短期的预估。

除了资金流入方面的影响，如果在加入MSCI后，全球主要交易所均有望推出与MSCI中国A股相关的期权等各类衍生品，增强A股市场的产品深度。此外，机构投资者占比也将逐步上升，A股市场投资风格可能迎来转变。

据MSCI方面透露，目前正在和中国外汇管理部门商议，努力解决与A股相关的金融产品前置审批问题。明晟公司（Henry Fernandez）CEO指出：“已经在多个方面取得很大进展，但这并不意味着可以达到目标。”同时他坦言，与中国方面的沟通时间已经不多了。

不过也有分析认为，A股被纳入MSCI新兴市场指数等仍面临一些挑战。明晟称，毕竟A股停牌股票数量迄今仍为全球最高，QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。这一问题正是2016年A股闯关失败的原因之一。

比如，高盛就认为，明晟指数有限制纳入中国A股，而且调整后的A股权重在MSCI指数中骤降，将导致只有70亿美元的额外资本将流入A股市场，同A股本身的7万亿美元市值相比简直是九牛一毛。