“不差钱”成历史 中企海外并购趋谨慎

近日，由中国海外并购咨询企业易界与胡润百富共同发布的《2017中国企业跨境并购特别报告》显示，2016年中国企业海外并购总额突破1.47万亿人民币（约合2,160亿美元），较前一年大幅增长148%。而中企偏好的并购标的前三位分别为制造业、金融服务以及能源领域，占并购项目总数的21.9%。

不过，值得关注的是，中企热衷海外并购的现象似乎正发生变化。2017年3月，中国央行副行长潘功胜在一场记者会中公开对海外非理性投资提出示警。然而，在海外并购接连受阻后，中企海外并购意愿正在发生变化。近日，海航集团公开表示，鉴于外部环境发生变化，将放缓海外并购布局。而包括安邦在内的多家企业也做出类似表态。这意味着，中企海外并购正转趋审慎。

中企海外非理性“炫富”

近年来，受到中国经济结构转型影响，越来越多中国企业开始通过海外并购来推动产业转型升级。在2016年，包括中国化工以430亿美元的价格收购了瑞士企业先正达（Syngenta），中国化工也因此一跃而成全球最大的农用化学生产企业。类似的案例还包括美的集团以42亿美元收购德国自动化机械大厂库卡（Kuka）。通过此类并购，中国企业在全球产业链中的位置不仅有所提升，也能对产业未来的发展起到实质影响作用。

但另方面，也有不少企业试图浑水摸鱼，以海外收购为幌子，赴海外从事华而不实的炫富式投资。从安邦集团收购纽约华尔道夫（Waldorf Astoria）酒店以来，中资企业频繁地拿着中国资本大举入包括房地产、体育娱乐事业、酒庄等高端奢侈投资项目。不可否认，这些投资项目一时间或许将为投资人带来耳目一新的感觉，为企业短期获利提供支持；但长期来看，这类投资是否能强化企业体质，为中国经济转型提供正面效益实属未知。

从趋势来看，中资企业“走出去”仍是大势所趋，但积极暴冲却不一定是好事。根据波士顿咨询公司（BCG）所做调查显示：“中国买家的海外并购成交完成率远低于欧美等发达国家竞争对手”。此外，在完成并购交易后，企业内部整合也存在诸多问题，最终出现不少中国企业“高买低卖”，认赔出场的案例。

中企海外并购有望“脱虚入实”

中企“揪团”海外并购也引来中国政府的关注。2016年12月，中国国家发改委、商务部、人民银行、外汇局等四部委负责人罕见地共同接受媒体询问。针对中企在海外从事房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的“非理性对外投资”倾向表示密切关注。对此，中国政府更祭出具体政策措施严审中企海外并购。有相关人士预期，2017年中企海外并购额最多可能较前一年衰退50%。

在过去几年间，所谓“非理性对外投资”可说是有所闻。然而，在投机的背景下，企业接连转手倒卖的行径已让海外并购沦为变相的“庞式骗局”。所谓“庞式骗局”是指当市场预期商品价格持续上升时，投资人热衷通过“倒一手”来赚取差价。但随着价格偏离市场合理预期，企业风险意识将进一步提高，这将有助于抑制这股资产转移的歪风。

然而，面对海外资产价格高企，中企的危机意识正进一步升高。近期，加拿大最大非银行房贷供应商Home Capital Group股价暴跌已让中国投资人成为“惊弓之鸟”。除了海外资产价格天花板浮现外，全球性货币政策转向更让债务负担沉重的中企感受到压力。

持平而论，在中国经济持续陷入深度转型之际，中企通过“走出去”来重构产业格局是必要之举。对此，中国政府给予明确支持。近期，中国金监部门纷纷表示将为中企投资“一带一路”提供“绿色通道”。对此，包括海航、安邦等热衷于海外投资并购的企业已纷纷表态将把投资重心转移至“一带一路”沿线国家。

虽然中企海外投资是否真能“脱虚入实”尚有待考察。但随着外部资产价格来到波段高点，全球性的货币政策转角浮现，中企海外“非理性投资”拐点已经到来。当市场对海外投资意愿转趋审慎时，如何提高投资质量，让每一分钱花在刀口上，而不是到海外去“炫富”成为中资企业走出去所需学习最重要的一堂课。