复盘1987年美国股灾崩盘前夜发生了什么

摘要：面对美股连续两个交易日的重挫，不少分析师联想到 1987 年股灾。但是，投资者有必要了解 1987 年到底发生了什么，以及今年和 1987 年的异同。

在经历了“黑色星期五”和“黑色星期一”之后，市场对美股最大的担忧就是，1987 年 10 月 19 日美股史上最大单日跌幅会不会再现？

为了比较 2018 和 1987 两年美股的走势，我们有必要复盘 1987 年股灾之前，美股到底经历了什么。

在 1987 年的黑色星期一之前，美股连创新高。当时的那一轮牛市始于 1982 年 8 月，美股上涨主要受到经济快速增长、企业利润提升，新的机构投资者需求增加以及税收减免的推动。

尽管，当时的联准会利率依然相对较高（达 7.5%），但比起 1981 年夏季时的 19% 已经有了显著的下降。此外，和 1970 年代相比，1987 年的通膨很低。那时候的美国经济堪称黄金时期，人人对市场充满信心。

股灾那几天？华尔街发生了什么？

在“黑色星期一”之前的一周，美股就开始下挫。

1987 年 10 月 14 日周三，由于取消融资税收优惠的谣言在华尔街传播，以及 8 月的贸易赤字高于预期，美股开始下跌。同时，美元也在当日走低。

15 日周四，股市继续下行，机构投资者出现避险意愿，开始把资金从股市上转移到债市上。

16 日周五，美股下跌加速。周五收盘时，当周美股累计下跌 9%，成为过去十年中下跌最多的一周。

两天的周末时光并没有消解人们心中的恐慌。19 日周一，美股一开盘，抛售的压力就汇集在纽交所，甚至导致当天交易的第一个小时出现延时。但是，股指期货市场如期开市，一开市就遭到大量抛售。股指期货和现货之间形成巨大价差，当纽交所最终开始交易时，股指大幅下挫。

机构投资者发行他们卖出的股票低于他们的预期，并试图通过在期货市场买入来弥补他们的部位。这一度导致价格暂时反弹，加剧了交易者之间的混淆。之后，机构投资者则将股票现货和期货均出售出去。一连串的抛售压倒了短暂的反弹，并压垮了市场。当天收盘时，标普 500 下挫大约 20%。

在周二开市前，联准会发表声明称，联准会将“为支持经济和金融体系提供流动性”。当天，美股大约 7% 的股票停牌。

2018 和 1987，有何相似之处？

今年会不会再现 1987 年的股灾？

从相似点来看，两次股市回调前，都经历了长达数年的牛市，利率也长时间处于相对低位，美元持续弱势，美国贸易帐赤字明显，市场预期通膨都会走高。此外，企业利润也从上一次衰退中逐渐恢复。

今年和 1987 年不同的是上市企业的本益比水平。在 1980 年代，美股本益比要低得多。

分析认为，如果股灾再现，联准会能用的“弹药”并不多。

1987 年股灾后，联准会迅速降息，从 7.5% 下降到 7%。但现在，如果联准会降息 50 个基点，那意味着联准会利率又将回到 0.5 至 0.75，美国金融网站 Zero Hedge 认为，这将对市场的影响将非常有限。

Zero Hedge 还称，过去数年来联准会一直动用 QE 来增加流动性，如果重启 QE，虽然会暂时提振市场信心，但无助于长期缓解恐慌情绪。

此外，Zero Hedge 提到，在 1980 年代时，机构投资者使用的最先进交易工具就是资产组合保险，即使用电脑程序来计算各类市场股价和现金之比，主要集中在期货领域。而如今，种种自动化的交易软体被广泛使用。尤其是在股票和期货交易中，自动交易软体已经成为主流。一旦市场出现重大调整，那么投资者抛售资产将在很短的时间内完成，这可能会让市场承受更大的压力。