中国家庭部门杠杆率超越美国！意味什么？

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“由于中国居民收入占GDP比重偏低，所以家庭债务/GDP的测算杠杆率方式会低估中国家庭部门债务问题的严重性。以家庭债务/家庭可支配收入测算，中国家庭部门杠杆率高达110.9%，已经超越美国。”这是中国人民大学经济学院副院长陈彦斌在日前召开的中国宏观经济论坛上发表的言论。

首先，我们先要搞懂上面一席话中的家庭部门杆杠率是什么意思。

所谓家庭杠杆率，就是指家庭资产负债表中总资产与权益资本的比率。家庭杠杆率的算法，一般是住户贷款于名义GDP的比值，但是上文中给出了另一种算法，就是家庭债务和家庭可支配收入的比值，说白了些，这个就是你借的钱占你能控制的钱的比重。而家庭杠杆率的上升其实就是意味着居民负债率的上升，因此在这方面超越美国，实则来说是不容乐观的。

据北京《华夏时报》报道，近日“中国宏观经济论坛（2018年中期）”报告会的主题便是“结构性去杠杆下的中国宏观经济”。人民大学的宏观研究团队发现，当前普遍观点认为中国家庭部门的整体杠杆率（48.4%）水平不高，低于发达经济体的平均水平（76.1%），但是已显著高于新兴经济体平均水平（39.8%）。实际上，中国家庭部门的债务风险已然不低。

另鉴于居民收入是衡量居民偿债能力的核心指标，因此用家庭债务与可支配收入之比来衡量家庭债务状况是更准确的做法。由此计算得到，截至2017年末，中国家庭部门的杠杆率高达110.9%，甚至已经高于美国家庭部门的杠杆率水平（108.1%）。

再放眼全球，现日本、英国、加拿大等发达国家居民杠杆普遍在60%以上，澳大利亚居民杠杆在2014年更是达到113%。说白了就是越发达的国家，杠杆越高。越有钱，越喜欢借钱消费。但中国是发展中国家，人均收入水平和人均GDP还远远未达到发达国家的水平，现在跟他们比杠杆率是很危险的。

而深究中国家庭杠杆率不断攀高的原因，很大一部分取决于中国的房地产市场，网民的评论就已经能看出端倪。

网民评论截图

上海东方头条更是刊文表示，其实高负债的背后，反映的就是某些城市的房地产泡沫系数太大了。

陈彦斌对此也表示，中国家庭部门债务分布不均，部分家庭的债务风险已经处于较为危险的水平。由于中国家庭部门债务主要以房贷为主（占比在60%以上），而背负房贷的主要是城市家庭尤其是一二线城市家庭，因此对于中国家庭部门而言，很可能是较小一部分人群承担了绝大部分的家庭债务。“中国家庭部门存在大规模的隐性债务，实际的债务风险更高。无论是以债务/GDP还是以债务/可支配收入来测算的杠杆率，其分子只是统计了家庭部门从金融部门获取的信贷总额，而中国家庭还是以向亲戚朋友借钱的民间借贷为主。”

另据新浪财经报道，2009年以来，家庭杠杆率不断攀升，至今已经翻了近两番。对此课题组还研究发现，对于债务危机爆发概率的影响来讲，杠杆率水平的上升速度快慢比杠杆率水平的高低更为重要。更进一步地，历史经验表明家庭部门杠杆率的快速上升相比于企业部门杠杆率的快速上升更易于引发债务危机的爆发。

Reinhart et al.（2011）曾对36个国家从1951年到2010年的债务和经济危机信息进行统计，研究发现，在138次危机中由家庭部门杠杆率上升过快所引发的危机占到100次，由企业部门杠杆率上升过快所引发的危机只有38次。

不过值得庆幸的是，现中国相关部门开始高度重视居民部门杠杆率问题。

2018年1月召开的中国银行业监督管理工作会议提出，要“努力抑制居民杠杆率”，“重点是控制居民杠杆率的过快增长”。2018年4月3日召开的中国银行保险监督管理委员会党委会议再次强调，要“有效控制居民部门杠杆率过快上升趋势”。

此外，鉴于“控制居民部门杠杆率过快上升趋势”的核心是，防范信贷以各种隐蔽形式流向房地产市场。

中国央行以及不少省份自去年以来陆续出台了相关政策，严查“消费贷”、“经营贷”、“信用贷”，防范信贷资金违规流入房地产市场。