123年第六次 美股罕见发出“卖出”信号

在美股牛市实现史上最长纪录的第一天，衡量标普500股价与美国新房价格中位数比值的“忠告风险指标”，自1895年以来第六次发出“卖出”信号，比值升破2.0，表明美股正处在即将下跌的危险中，这一轮超级周期即将终结。

美国财经媒体MarketWatch在一篇专栏文章中称，一项拥有百年历史的精准美股风险指标，在1895年以来发出了第六次卖出信号，或预示美股将触顶并崩跌至少50%。

而本周三（8月22日），以标普500指数为代表的美股牛市刚满3453天，超越了科网泡沫破灭之前（1990年10月-2000年3月）的史上最长牛市纪录，期间基准股指累涨320%。

这项风险指标由《忠告》（Sound Advice）时事通讯编辑Gray Cardiff提出，被称为“忠告风险指标”，衡量标普500指数股价与美国新房价格中位数的比值。目前这一比值升破2.0，上一次出现是1998年，两年后美国科网泡沫就被戳破了。

据机构Hulbert Financial Digest计算，截至7月31日的此前20年中，Cardiff模型投资组合的年化回报率，比标普500指数总回报率高出2.4个百分点。更重要的是，这一风险指标不会“马后炮”地修正数据，令其符合以往的股市触顶规律，这一指标最起码在1990年代初就按时公开披露。

Cardiff表示，这一指标衡量了风险更高的两个主要大类资产——股市和房地产市场之间资本博弈的动态。当该指标升破2.0时，意味着股市吸收了更大比例的可得投资资本，超过了经济状况可以合理化的程度，因此代表“股市正处于即将下跌的危险中”。 但这一指标主要被用来衡量时长至少10年的“超级周期”开始与结束等宏观时点，不能作为短期的市场择时工具。虽然历史上每一次该指标“卖出”信号出现后，都伴随了股市显著回落或崩跌，美股更可能在信号出现后保持高位或继续上涨几个月，甚至是几年，即投资者还有时间准备。

虽然投资者对本轮美股牛市是否为史上最长，存在诸多争议，不可否认的是，美股从2009年3月起完成筑底，随后保持反弹态势至今，令这轮超级周期坚定迈过了第九年的门槛。Cardiff表示，筑底完成时的风险指标处于历史低位0.77，仅为现有水平的1/3。

当“卖出”信号已经浮现时，他的建议是开启反向操作，例如买入做空标普500大盘的ETF，并重新投资房地产信托基金REITs等。此外，由耶鲁大学教授、诺贝尔经济学奖得主Robert Shiller提出的更著名精确指标——周期性调整市盈率（CAPE）早就显示了“卖出”信号，理应引起重视。