分析: 没有方向的美联储将会导致股市更多波动

北京时间12月2日，美联储主席鲍威尔周三看似温和的讲话可以说是数月来股市最重要的事件。

在鲍威尔发表讲话称利率“略低于”被视为中性的利率区间后，道指飙升600点，标准普尔500指数创下3月份以来的最大单日百分比涨幅。

Hull Tactical资产配置公司首席运营官佩特拉·巴科索瓦（Petra Bakosova）在接受采访时表示：“市场将这些言论解读为，‘不管你对明年加息的预期是什么，都要下调它们。’如今，留在股市变得更具吸引力。”

但如果鲍威尔的言论在短期内提高了股市的吸引力，也会给美联储未来的政策带来多年未见的不确定性。

Globalt Investments高级投资组合经理托马斯·马丁（Thomas Martin）表示：“美联储的基调已经从‘我们知道经济数据在说什么’转变为‘我们只知道数据在说什么，我们可能想加息，也可能不想加息’。”

马丁说，美联储对美国经济状况越来越明显缺乏信心，这可能会使12月和新年期间的市场波动加剧。与此同时，这只会增加投资者对数据的关注，他们认为这些数据为美联储的决策提供了信息。

马丁说：“同时，它增加了对失业率、参与率、工资增长率和单位劳动成本的关注。”他补充称，这些数据可能“起伏不定”、充满噪音，进一步加剧了波动性。

一些投资者甚至怀疑，鲍威尔的讲话是否真的像市场似乎得出的结论那样温和。Informa Financial Intelligence市场策略师Ryan Nauman指出，由于美联储对构成“中性利率”的估计范围如此之大，一旦可以将这些言论解读为与明年三次加息完全一致，根据联邦基金期货合约，市场可能正在贴现。

他表示：“当你再看一遍他的讲话时，你会发现600点的涨幅似乎过头了。”

围绕美联储政策的不确定性，也与人们对当前经济扩张可持续性的日益担忧相吻合，这导致最近几周市场波动率稳步攀升，而没有迹象显示这种趋势有所减弱。

投资者表达这种担忧的方式是采取守势，11月份的行业表现就证明了这一点。FactSet的数据显示，标准普尔500指数1.8%的涨幅由医疗保健类股6.8%涨幅的推动，而昔日的市场领头羊信息技术类股下跌2.1%，成为标准普尔11个类股中表现最差的板块之一。

道富环球投资顾问首席投资策略师迈克尔·阿罗内（Michael Arone）表示，“我们已经看到了股市领导者从高成长股票向高质量价值型股票转变。11月份有70%的交易日，价值型股表现优于成长型股，”他补充说，这表明投资者对收益波动性较低的公司产生了新的偏好。

无论你如何解读鲍威尔的言论，可以肯定的是，投资者将继续密切关注他的每一个字，下一个机会将在几天内到来。

野村证券首席美国经济学家刘易斯·亚历山大（Lewis Alexander）预计下周美联储主席鲍威尔将在国会联合经济委员会作证，届时他将进一步了解美联储对货币政策的想法。亚历山大表示，他相信鲍威尔将在本周的讲话中触及同样的主题，但会就联邦公开市场委员会面临的风险提供更多内容。

除了鲍威尔的证词之外，投资者在未来一周还会有很多东西要琢磨。周一将发布Markit制造业采购经理人指数（PMI）和ISM制造业报告以及美国商务部有关建筑支出的新数据。

周二，投资者将获得汽车销售的新数据，周三将公布一系列数据供美联储观察人士消化，包括生产率增长和单位劳动成本数据、ADP对私营部门就业岗位创造的解读，以及鲍威尔的国会证词。

美国劳工部周四将公布初请失业金人数预估，同时投资者也将获得贸易逆差和工厂订单数据。

对美联储观察人士来说，周五将是经济报告中又一个关键的日子。随着11月非农就业人口增长数据的公布，以及平均时薪的变化，这两个关键数据将有助于美联储了解，在物价稳定的背景下，美国经济是否已达到充分就业的目标。