买中国垃圾债券吧！罕见高收益成全球亮点

全球债券收益率跌势汹汹，以至于全球投资者开始将注意力转向中国垃圾债券。

由于低利率和美国国债收益率拉低了各种债券的预期回报率，亚洲公司发行的以美元计价的垃圾债券成为平均收益率超过7%的少数投资品种之一。在今天的市场上，大多数亚洲高收益债券来自中国公司，整体而言，中国负债累累的房地产开发商是最大的债券发行方。

基金经理们表示，中国公司发行的垃圾债券吸引了国际投资者越来越多的兴趣，因为这些债券的回报率非常高，不容错过，有些债券的收益率甚至高达15%左右。

Refinitiv数据显示，今年亚洲以美元计价的高收益率债券发行规模有望创下年度纪录，其中约380亿美元债券由中国企业发行，占今年迄今已发行的590亿美元亚洲高收益率美元债券的三分之二以上。洲际交易所(ICE) BofaML指数显示，平均而言，最近中国公司发行的美元计价垃圾债券收益率为7.9%，而美国垃圾债券收益率为6.0%，欧元计价高收益债券收益率为3.1%。

中国住宅建筑商泰禾集团(Tahoe Group)上个月发行了4亿美元的三年期债券。Refinitiv的数据显示，这只债券的定价为收益率16%，是亚洲今年发行的美元计价债券中收益率最高的。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)对该债券的评级为Caa1，惠誉国际评级(Fitch Ratings)也给出了类似的CCC+评级，这些评级远低于投资级。

总部位于香港的对冲基金Triada Capital的负责人Monica Hsiao称，亚洲债券市场如今规模庞大，让人无法忽视，尤其是中国正在对全球金融市场发挥如此大的影响力。

Hsiao表示，近几个月来，一些她从未听说过的潜在投资者联系了她。她说，就连美国和欧洲的捐赠基金和基金会也想参与进来，因为它们意识到这么多年都与回报失之交臂。

惠誉基于彭博(Bloomberg)数据的分析显示，目前，中国开发商发行在外的境外高收益债券规模为1,140亿美元，而2010年这一数字仅为89亿美元。这些债券至少有一个垃圾级信用评级，而且是跨境发行，意味着发行方正借入美元或其他外币。其总额占到亚太地区所有垃圾级跨境债券的一半以上，约为美国1.18万亿美元高收益债券市场规模的10%。

景顺资产管理(Invesco Asset Management)驻亚特兰大固定收益首席策略师Robert Waldner称，在该公司的新兴市场和高收益投资组合中，中国公司发行的美元债券所占比重越来越大。该公司表示，从历史上看，美国投资者持有中国资产的可能性一直低于其他全球投资者，但这种情况正在发生变化，尽管中美正爆发贸易冲突。交易员称，目前，在纽约交易时段买卖中国高收益债券的机会也更多了。

这种兴趣的升温对中国公司而言是一件好事。本月早些时候，一度深陷困境的中国开发商佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd., 1638.HK, 简称：佳兆业集团)以11%的收益率发行了3亿美元的四年期债券。该公司曾在2015年发生美元债券违约，于今年早些时候重返境外债券市场。

佳兆业集团首席财务长刘富强(Edward Lau)表示，自3月以来，该公司新发行了三批境外债券，其中约五分之一面向非亚洲投资者。佳兆业集团也是通过重启新债发行筹集资金来偿还两批旧债。

刘富强还称，包括美国和欧洲基金在内，买家们对佳兆业集团的债券颇感兴趣，他们说，佳兆业债券的收益率高于其本土市场上的可比债券。

投资者面临的挑战是，所有这一切都发生在中美贸易争端仍未得到解决、中国经济增长正在减速之际。

债券投资巨头Pacific Investment Management Co. (简称PIMCO)对中国房地产债券的配置为低配（这意味着该公司持有此类债券的规模低于其追踪的基准指标），因其预计持续的大量发行将令价格承压。

法国巴黎资产管理(BNP Paribas Asset Management)新兴市场固定收益部门副主管Jean-Charles Sambor表示，去年11月，该公司在亚洲债券市场处境不佳之际增持了中国房地产债券。在这些债券价值上升之后，该公司在第一季度结束前将其卖出，接着又在5月份再度买进，尽管当时贸易摩擦重新加剧、此类债券遭遇抛售。

他目前预计，中国政府将向经济注入更多财政和其他刺激措施，这将有利于房地产行业。他说：“在我们看来，风险回报非常好。”

中国公司发行的垃圾债券期限多为三年左右，与美国和欧洲公司债券相比期限较短。尽管投资者喜欢债券更快得到偿付，但这也意味着发债公司必须更频繁地对债务进行再融资。

惠誉称，中国开发商有约210亿美元的垃圾级境外债券将于2020年到期，2021年将有290亿美元此类债券到期。

本月早些时候，中国民生投资集团(China Minsheng Investment Group)的美元债券暴跌，此前该集团表示无法按计划偿付债券持有人或支付利息。这家未上市公司没有提供原因。

不过，中国公司的债券违约率正在上升，并非所有人都适合投资风险较高的中国债券。

欧洲资产管理公司Amundi新兴市场以及公司债券和高收益债券业务联席主管Maxim Vydrine表示，人们仍然认为，这有些危险。他说，中国垃圾债券的回报率不够高，不足以抵消意外风险。