现金流告急对中国企业意味着什么

中国股市周一上涨3%说明投资者押注中国政府将采取更多支持举措。但中国的相关举措可能不及投资者预期。

2月26日，北京，一名戴着防护口罩的女子在快递投放点等待快递

多数人上一次看到数据出现中国2月采购经理人指数(PMI)一样的断崖式表现，可能是在全球金融危机期间。

为防控新冠疫情采取的隔离措施令中国经济陷入停滞：制造业PMI下降近15点，创下有史以来最低点。服务业PMI降幅更大。

投资者周一推动上海股市上涨3%，押注上述PMI数据消息明显会是祸福相依。央行肯定会出手相救吗？

中国政府肯定会采取更多支持举措，但规模可能不会像投资者希望的那么大，原因很简单，中国的银行系统不具备帮助风险最大的小企业的能力。

此外，在10年前金融危机后带动经济的房地产开发商和国有企业现在的资产负债表已经不堪重负。现在看来，2020年中国全年经济增长很可能要弱得多。

PMI数据中也有一些令人鼓舞的迹象。统计局称，大约80%的大中型企业目前已经复工。

但整体形势依然严峻。摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据显示，截至周日，在春节假期前离开大城市的农民工中，只有58%返城。市内交通堵塞情况仍较去年同期减少约20%。

由于餐厅和工厂未复工，固定成本（如员工薪资和债务支付）较高的公司正在消耗现金。

受年末发奖金和春节假期影响，此类中国企业在第一季度的境况一直都很艰难。疫情更加剧了这一问题。澳新银行(ANZ Bank)估计，隔离措施将使中国企业在第一季度至少损失人民币2.6万亿元（约合3,720亿美元）的现金流。咨询公司Gavekal则估计损失约为人民币4万亿元。

大型上市公司和国有企业可以通过借款、挤压供应商或仅仅通过减少现金余额来度过难关。

但小型私营公司没有大规模现金储备，也难以从国有银行系统贷款，这些公司可能别无选择，只能裁员降薪或减少投资。由此带来的冲击可能是巨大的。Gavekal估计，企业将被迫削减人民币2万亿元投资，约为国内生产总值的2%。

决策者可能会试图增加公共项目投资来抵消部分影响。政府未来几周可能会发行更多债券。银行监管机构也要求银行上半年在债务偿付方面给予小企业一些宽限。中国央行将需要确保银行系统有充足的流动性来吸收新发行的政府债券。

但这些尚无法与2009年的刺激举措同日而语。即使假设第二季度会加速反弹，今年经济增速将大幅放缓也似乎已成定局。