科普：经济面临寒冬，带你认识“经济衰退”

01背景

随着疫情在世界范围的蔓延，以及它产生的蝴蝶效应给全球经济带来的影响，人们纷纷担忧世界经济将会进入下一个寒冬。在3月19日，联合国秘书长古特雷斯表示，“我们正面临着联合国75年历史上前所未见的全球健康危机。全球经济衰退基本是肯定的，并可能是破纪录的程度。到今年年底，全世界的工人可能损失多达3.4万亿美元的收入”。事实上，经济发展是有周期性的，在经济的衰退期，对市场有足够的理性认知，可以帮助我们做出合理的投资挺过这个时期。

02 认识经济周期

经济周期（Business Cycle）一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩，是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。它反映的这种经济活动的总体波动，可能是资产绩效在一个中期过程的关键决定因素。

经济周期一般被分为四个阶段：早期，中期，晚期和衰退期。

Source: Fidelity Investments (AART)

早周期阶段通常从衰退中急剧复苏，其特征是经济活动从负增长转为正增长（例如国内生产总值，工业生产），然后加速增长。

周期中期通常是业务周期的最长阶段。中期周期的特征是，其增长速度比初期周期阶段的相较适度。在宽松的货币政策背景下，经济活动势头增强，信贷增长强劲，利润率稳健。

晚周期通常与经济活动达到顶峰相吻合，这意味着增长率保持正增长但减慢。当产能受到限制时，典型的后期周期阶段可能会成为经济过热阶段的特征，从而导致通货膨胀压力上升。断上升的通货膨胀压力和紧张的劳动力市场往往会削弱利润率并导致收紧货币政策。

在经济衰退期，经济活动相对萎缩。公司利润下降，所有经济参与者都缺乏信用。货币政策变得更加宽松，尽管销售水平较低，但库存逐渐下降，为下一次复苏做好了准备。

针对我们当下所处的阶段，经济衰退期是一个值得探讨的议题，最主要的是对它的特点进行了解，以及在此背景下对机会的分析。

03 经济衰退期的特点和表现

简单来说，经济衰退是经济活动显着下降的延长时期。一般而言，经济学家将连续两个季度的国内生产总值（GDP）负增长称为经济衰退。此外，在经济衰退期消费者和企业的信心动摇，就业疲软，实际收入下降以及销售和生产疲软，而这恰恰不是股价上涨或前景乐观的环境。

从历史上看，经济衰退期的时间最短，不同资产和行业的表现主要受影响于经济敏感性（Economical Sensitivity）。随着经济增长停滞和收缩，对经济更加敏感的资产不再受青睐，而防御性资产则表现最突出。在此阶段，股市表现不佳，现金继续起到防御作用，而通常在衰退期间看到的利率下降环境成为债券的主要推动力。总体来说，最显着的是债券表现优异，而股票则相反。

Source: Fidelity Investments

从图表直观地来看股票，债券和现金这三种资产在四个经济周期的不同表现。很显然，在经济衰退期，股票投资呈现的是负增长的回报，现金和债券则拥有正的回报率，其中债券最高，接近15%。除此之外，可以看到股票与债券受经济周期影响的波动较大，而现金的浮动则小很多。也就是说，对于股票和债券的投资是我们在不同经济周期下，最需要关注变化来调整理财方式的资产品种。

具体到行业而言，经济敏感性较高的行业表现不佳，例如工业，信息技术和房地产通常表现不及大盘。而对经济不太敏感的行业则表现明显优于大盘，包括消费必需品，公用事业和医疗保健；日常用品，电力和处方药等产品的行业成为主导，消费者在经济衰退期间不太可能削减开支。在经济萎缩的情况下，这些行业的利润可能比其他行业的利润更稳定。

04衰退期的投资思路

除了上文提到的债券与现金，虽然在衰退期股票的整体表现低迷，但仍有少部分能提供稳定回报的股票成为市场上的机会。比如，选择股票时应避免投资于高杠杆，周期性或投机性较高的公司，因为这些公司在经济困难时期表现出不良表现的最大风险。较好的策略是投资于负债少，现金流量良好和资产负债表良好的管理良好的公司。在行业的选择上，投资医疗，公用事业和必需消费品领域较为保险。无论经济状况如何，人们仍然会花钱在医疗，家居用品，电和食物上。

对冲基金是经济衰退和熊市期间最有效的投资组合对冲之一。它们可以在牛市期间产生回报，但也可以使用卖空来捕捉下行趋势并消除市场风险。现代基金利用定量投资策略，技术可以通过实时反应来使市场时机发挥作用。

最后是贵金属，在经济增长放缓期间，黄金或白银等贵金属往往表现良好。但是由于在衰退期间对这类商品的需求通常会增加，因此它们的价格通常也会上涨。