连续第二周缩表，美联储的水龙头关了吗？

导读：美联储目前的缩表，主要是回购规模和海外央行美元互换规模的下降，这不代表持续性缩表趋势。

由于回购规模下降882亿美元，海外央行互换下降920亿美元，美联储的资产储备连续第二周缩减，合计萎缩超过1800亿美元。

美联储发布的数据显示，6月24日，美联储资产负债表的规模从一周前的7.14万亿美元降至了7.13万亿美元。

周四的数据还显示，美联储尚未根据其主要贷款计划提供任何信贷，该计划旨在为因新冠疫情而陷入困境的中小型企业提供资金支持。

与一周前的情况一样，当美联储的资产负债表自2月以来首次收缩时，主要原因是与其他中央银行（主要是欧洲央行和日本央行）的互换协议集中到期，这和2月时的美元荒如出一辙。

中信建投黄文涛认为，这两项工具主要是一些短期限的补充美元流动性的工具，3月危机时大量采用，回购用于补充国内货币市场美元流动性，海外央行美元互换用于补充境外市场美元流动性。3月前三周，美联储回购规模近3000亿，3月最后两周海外央行美元互换达到3500亿美元。随着目前市场企稳，美联储对这两项工具逐渐进入回笼阶段。

资产负债表下降是否意味着可能出现缩表呢？

黄文涛认为：

判断联储扩表态度，重点是关注中长期的国债和MBS资产购买情况：一方面到期时间长，资产规模变化主要由联储主动增持和减持完成，另一方面中长期资产对长端利率和基础货币影响更为直接。本周国债和MBS仍在上升，6月议息会议同样表示未来一个月会继续增持国债和MBS，因此尚无证据显示联储主动缩表。事实上，回购和互换多是短期限操作，面临到期终止的客观压力，相关资产下降更多是一种被动萎缩。

整体看，未来一个月国债、MBS、企业端工具仍会上升，但预计总体不会超过1500亿太多，而海外央行互换下降幅度可能超过2000亿，因此阶段性的资产负债表萎缩依然可能出现。但是总体影响有限：第一，相较于超过7万亿的总体规模，几百亿的收缩规模偏小；第二，这种短期的被动下降不能充分体现联储态度变化；第三，回购和互换的存量在未来一个季度内将全部到期，不存在持续性的压力。