为什么ETF如此受欢迎?

0 评论 加国无忧 51.CA 2007年10月4日 13:12 来源:原创 作者:郑俊波
股市总是有短期波动。去年的今天道琼斯30工业指数是11800点左右,今年7月中旬升上14000点,到8月中旬又跌到12800点左右,今天呢?13968点。华尔街日报等财经媒体总是引用ETF的价格来描述大市情况,而越来越多的投资者不断交易ETF。那么,什么是ETF?(为便于说明,本文所述的ETF和互惠基金均指股票类)

§ 什么是ETF?

ETF 是英文“Exchange Traded Fund”的简称,中文叫“证交所交易基金”。它是一种指数基金,有单位净值;同时,跟股票一样,ETF投资者可以在指定证券交易所开市时间内随时交易ETF。

§ ETF如何产生?

以在加拿大最受欢迎的ETF,XIU(又叫i60),为例做简单介绍。XIU是一个跟踪多伦多证券交易所60只蓝筹股票指数(S&P/TSX 60)的ETF。在得到证监会批准后,经过发行证券商Barclay公司(全世界最大的ETF发行商)、参与证券商、信托银行等一系列的操作,散户投资者最终可以在多伦多证交所(TSX)买到XIU,最低可以购买一个单位。以2007年10月3日星期三多伦多证交所收盘价为例,价格是81.63加币一个单位。按一定比重每个XIU单位代表加拿大最大的六十只蓝筹股。

§ ETF如何买卖?

以美国和加拿大上市的几百个ETF为例,在多伦多证交所(TSX),纽约证交所(NYSE),美国证交所(AMEX)交易时间内,加拿大投资者任何时候可以买卖这些ETF。

§ ETF和互惠基金有什么不同?

v 管理费用低廉。XIU为0.15%。截至现在,全世界现有565个ETF,没有一个管理费用超过1%,最低是0.07%。当今世界最成功的投资者之一,世界上最大的基金管理公司之一,Vanguard公司的创始人John Jack Bogle一再向投资者强调管理费用对基金投资回报的影响。实际上,一般投资者也不知道基金公司究竟向他们收了多少和什么费用。举个例子,简单地说,你投资10万加币到一个投资于加拿大股票的基金,管理费用2.5%。第一年增值到12万,基金公司收你管理费用大概为2750加币;第二年投资增值到14万,管理费用大概为3250加币;第三年投资增值到15万,管理费为3625加币;第四年增值到16万,管理费为3875加币;第五年投资贬值到14万,管理费为3750加币。假设第六年初赎回基金,结果大概是这样的:五年毛投资收益约60%;管理费总计17000加币;管费后投资增值约40000加币;管理费占总投资增值约30%。相比,如果投资到XIU,非常保守地,假设资本增值率一样(随时上Yahoo.ca便可知多伦多指数TSX60的增长曲线),问题就在管理费 - 五年管理费共约1千加币。

v 消除投资者不必要的资本增值课税。因为每个ETF追踪一个指数,只需定时更新指数所包含股票的权重或成分股,不必象一般积极管理的互惠基金一样频繁地买卖证券,这样既减少了交易成本,也减少了资本增值(Capital Gain,按加拿大税务条例,一有发生,投资者需要以一半为基础交税) ;另外,投资者是在公开市场上卖出ETF,发行ETF的托管公司不需向投资者赎回EFT。相反,一般互惠基金有时不得不在市场行情上涨、股票增值时卖出以应付基金投资者赎回要求,这样就产生了额外的交易成本和资本增值。这就是为什么投资者购买一般互惠基金后90天内如赎回会有罚款。另外购买销售费用后收的互惠基金(Back-end Load Mutual Fund)后,在3年或6年之内如赎回也有罚款。

v 即时买卖。举个例子,购买XIU一个星期后,多伦多股市短线行情高涨,从81加元涨3%至83.43,投资者如果觉得回报满意,那么可以马上卖出,等行情下跌后再买进。再举个例子,投资者可以在某个交易日上午10点钟以81元买进,至下午2点价格上涨1.5%,如果投资者觉得第二天价格会回调,那么当天可以马上卖出,等价格回调后再买进。当然从长期投资的角度,这种短期买卖操作一般不鼓励,但是ETF确实提供了在市场出现行情突变(比如这次美国次债风波)时灵活及时交易的可能,使投资者投资回报增加。

v 透明。散户ETF持有者任何时候都知道自己究竟投资了什么证券,也知道ETF所代表的股票价格是多少,这有助于投资者有效地做买卖决定。

v 多种交易方式。对一般投资者而言,指数上涨1%,赚1%,跌1%,亏1%。但风险承受能力更强的投资者,可以利用ETF卖空,也可以利用ETF双倍地做多和卖空。举个例子,如果你强烈看好道琼斯30指数,你可以购买一个ETF叫DDM,DDM代表双倍看好道琼斯30工业指数所包含的美国30只最大的股票。如果这30只股票的价格整体上涨 1%,那么你赚2%,如果不幸整体下降1%,那么你亏2%。

§ ETF和单个股票有何不同?
最大的不同在于分散投资风险。以买XIU为例子,投资者实际投资到加拿大最大的60只股票,这60只股票标示着整体市场的风险;一般而言,整体市场的风险几乎总是小于单个股票的风险。

§ ETF的历史和发展如何?
从1993年第一只追踪标准普尔500的ETF (SPDR,与蜘蛛Spider发音相同)在美国问世,ETF走过了20多个年头,交易量发展迅猛,发行交易体系健全,流动性充分,产品丰富,市值飞涨,日益受投资者青睐。以加拿大为例子,2002年多伦多证交所共有17只ETF挂牌,市值约50亿加币,至2006年共有32只,市值160亿加币。1999年TSX ETF全年发生2万次交易,2006年是71万次。产品不断增加,几乎覆盖了所有的投资热点。举个例子,有追踪全球黄金股票,有追踪美元对加币走势,有追踪金砖四国股市,有追踪全球100只分红最大的股票,等等。流动性方面,以XIU为例,今天2007年10月3日交易量是365万个单位,投资者几乎可以随时买卖。另外,全球的ETF几乎覆盖了全世界主要的股票指数,我们在加拿大可以轻松买到追踪中国大陆和香港股市的ETF,也算是时刻关心祖国的经济成长。


§ 为何考虑投资ETF?
ETF追踪指数,一般互惠基金经理的任务是打败指数(Beat the market)。可实际上,历史一再表明,扣除管理费用后,世界上80%到90%的基金经理打不过相应指数。股市是国民经济的一个领先指标,也体现人们的情绪和预期,有升有跌。短期不管跌涨得多快,长期来讲,总是回归中值,所以一个稳健扎实的自由经济体总是由一个稳定上升的股市来牵引。从回报看,仅举一个简单的例子。道琼斯30工业指数1987年大约是2000点,经历了1987年的股灾,1989年黑色星期五,2002年科技泡沫,2007年呢?14000点。多伦多指数呢?1987年大约是4000点,2007年呢?14000点。


总结:ETF是一个资产大类,也是一种非常高效率的整体投资工具,本文只是简单的知识介绍,并不是具体的投资建议,也不能尽其详。当然,老生常谈,投资既然有收益,必然有风险,投资回报谁也不能保证。决定投资前需要谨慎。本人是持牌证券投资顾问,欢迎讨论证券投资领域问题。


(郑俊波 (BOB)Argosy Securities Inc. [email protected] 647 298 0088)


 

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