美投资经理预测通胀将会上升

0 评论 加国无忧 51.CA 2010年1月9日 11:12 来源:瑞邦集团 作者:Jeff

泰得福德(Bill Tedford)正鼓励投资者针对美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)的言论进行反向押注;贝南克这个月对一群华盛顿地区的商业领袖说,通货膨胀可能会从当前水平逐步下滑。

20 多年来,泰得福德一直为总部位于阿肯色州小石城的Stephens Inc.运营债券投资组合,业绩高于基准水平。虽然贝南克认为经济疲软可能会推动通货膨胀下滑,但泰得福德说,消费者价格指数(CPI)表现出来的通货膨 胀势头已经很明显,并可能在2010年和2011年继续走高。

泰得福德和Stephens已经开始鼓励客户将更多资金投资于木材、石油和天然气、农业大宗商品、工业品以及贵金属,这些都是通常应对通货膨胀上扬的投资好去处。

泰得福德说,通货膨胀可能会从我们目前看到的水平呈现爆炸式上升。

这些天来,美国各地都在争论美国财政政策是否会令美国面临一波通货膨胀以及未来的通货膨胀前景会有多糟。以泰得福德为代表的一群人担心,目前充斥美国经济的大量资金可能只会推动通货膨胀上扬。

与泰得福德意见相同的还有对冲基金经理鲍尔森(John Paulson),他因押注抵押贷款支持证券会崩溃而获利数十亿美元。鲍尔森正在创办一家新的黄金基金,他今年秋天早些时候在一个投资会议上说,美国不断膨胀的货币基数就是通货膨胀的前兆。

得福德20年来一直管理的一个投资组合,目前管理资金已经达到了约12.5亿美元,其中包括8亿美元的政府债券。在这一期间,他经审计的投资业绩一直在1 年期、3年期、5年期、10年期、15年期和20年期内高于基准的巴克莱美国中期国债指数(Barclays U.S. Intermediate Government Bond Index)。在截至930日的12个月,泰得福德投资组合8.87%的回报率较该指数高出了2.6个百分点。

由于泰得福德的投资重心是没有风险的美国国债,他唯一关注的问题就是联邦经济政策和通货膨胀前景。这些天来,他倚重了20年的模型始终显示通货膨胀正在浮出水面。

泰得福德模型的关键数据是货币基础,主要是流通货币以及储备银行存放在美联储的资金。他说,从长期来看,通货膨胀会紧密追随超过经济增长的货币基础涨势。

泰得福德的模型预计,往绩12个月CPI将在今年年底转为正值,在2010年底升至3%4%,在2011年中涨至5%6%。如果一些冗余储备开始如泰得福德所预计的那样开始流入银行体系,那么通货膨胀的上升幅度可能还会高得多。

对冲基金经理鲍尔森在9月份的一个投资会议上对与会者说,货币基础已经以历史性的速度上升。他的对策就是持有黄金,因为如果通货膨胀上升,黄金价格会比现在涨得更高。

鲍尔森在会上说,虽然不断增加的货币基础和通货膨胀之间存在差距,但经济的增长速度不足以吸纳银行体系内的所有资金,这样的话,通货膨胀就成了最有可能的结果。鲍尔森的发言人拒绝对此置评。

泰得福德说,通货膨胀势头已经显而易见。虽然10月份未经调节的CPI同比数据显示物价下滑了0.2%,但1月份以来的今年走势显示物价上涨超过2.3%

非所有的经济学家都认同泰得福德的假说。加州州立大学海峡岛分校(California State University Channel Islands)的经济学教授孙文松(Sung Won Sohn)说,你不能仅凭货币基础就对通货膨胀下结论。他说,虽然货币基础在增长,但货币在经济中的流通速度却在下降,这意味着物价压力很低。

(Goldman Sachs)高级经济学家蒂尔顿(Andrew Tilton)说,虽然货币基础会影响通货膨胀,但推动货币流通的是银行的放贷意愿和私营行业的贷款需求这两大因素。蒂尔顿说,这方面的底线是货币基础要 很长时间才能逐渐转化为通货膨胀,到那时美联储会采取紧缩立场。

当然,泰得福德的模型也曾令人失望。2004年夏天,该模型预计通货膨胀会随美联储开始上调当时在1%左右的利率而抬头。但美国国债走势怪异,非但没有像以往一样上升,反而走低。

在两年时间里,泰得福德的债券投资组合一直落后基准水平至多1.2个百分点。他说,那是我们一段非常痛苦的时期,我们的模型对通货膨胀判断正确,但通货膨胀和利率之间的互动关系却没有遵从常规走势。

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