央行意外降息,市场嗨了,上车时点来了?

1 评论 加国无忧 51.CA 2019年11月5日 12:04 来源:华尔街见闻

“确实没想到。”一外资银行交易员感叹。他所说的“没想到”,是指11月5日MLF利率调低5BP。

5日早间,央行如期续做到期中期借贷便利(MLF),操作量4000亿元,与当日到期量基本持平。但出人意料的是,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。

上一周因为预期中TMLF没有操作,十年期国债收益率上行突破3.3%,债市交易员叫苦不迭,而这次MLF降低利率超出市场预期。

因为超出市场预期,上证50指数快速走高,一度涨近1.5%,创21个月新高;国债期货瞬间飙升、现券收益率掉头直跌……压抑许久的做多热情被点燃,上车的机会来了吗?

01超预期的MLF利率下调

MLF续做在意料之中,操作量也没有超预期之处。然而,对于此次利率调整,恐怕没几个人提前料到。

事实上,三季度时,市场对于下调MLF利率的预期一度十分浓厚。一方面,全球主要央行纷纷调整货币政策,再宽松浪潮持续蔓延;另一方面,8月LPR改革之后,MLF利率—LPR—贷款利率的传导路径基本打通,适时降低MLF利率以进一步降低实体贷款利率的可能性增大。

然而,被市场寄予厚望的MLF利率下调没有很快到来,反而变成打压宽松预期的关键变量。

8月、9月,MLF利率下调预期接连落空。

10月15日,CPI同比涨幅超预期升至3%,打击货币宽松预期。

10月20日,LPR继续下行预期意外落空。

10月底,连每季一次的特麻辣粉(TMLF)也没有现身。

经历一连串的打击之后,加上CPI“坐三望四”、甚至出现了破五破六猜测,市场对货币政策短期内不会放松基本形成共识。

用市场人士的话来说,上周TMLF爽约彻底击垮市场对货币宽松的“信仰”。

所以说,此次MLF利率下调绝对是超预期的。

“虽然只有5个基点,但已足够为‘信仰’充值,瞬间飙升到满格!”一位市场人士如此说道。

02央行为何会选择今日降息?

当前为什么要下调MLF利率?

原因可能在于,在银行负债成本仍较高情况下,MLF利率持稳制约了LPR下行,影响了降低实际贷款利率的效果。

莫尼塔首席经济学家钟正生点评称,央行下调MLF利率,至少说明当前银行压缩风险溢价的空间或意愿有限。上次LPR报价未变就已充分体现了这一点。这有经济下行周期银行资产负债表承压的因素,但某种程度的博弈看来也是很难完全避免的。

市场普遍预计,以后MLF在LPR每月报价前操作以明确LPR报价的利率基准将成为常态,为引导LPR下行创造先行条件。有分析就认为,本次小幅下调MLF操作利率降低LPR报价基准、压低银行资金成本,预计11月LPR报价将下行5bp~10bp。

江海证券点评称,展望后期,11月份LPR会降低,唯一看点就是12月份的LPR是否还会下降,如果12月份银行不主动降低LPR,那么届时央行可能会继续降低MLF利率水平。

中信证券固收研究团队称,MLF作为LPR的报价基准,MLF小幅下调后预计11月LPR报价将重新下行,有助于进一步降低企业的实际融资成本。

国泰君安认为,在这个时间点降息猜测有如下四点原因:一、缓解猪通胀的担忧;二、降低发生滞涨的风险;三、继续压低社会融资成本;四、修复中美货币政策周期错位。

03没有大放水,勿做不切实际猜想

虽然今日央行降息超出市场预期,但只下调5个基点也说明央行对放松货币政策慎之又慎。因此,此举是否意味着货币政策放松的空间打开,市场仍未敢做出定论。

中信证券首席固收分析师明明表示,今年以来全球货币政策宽松力度比较大,而现在人民币汇率保持平稳,中国央行的货币政策空间比较充裕,有宽松的必要。展望未来的货币政策,货币政策宽松的空间已经打开,接下来有可能采取量价组合的政策,今年底明年初有可能推出降准,稳定流动性供给。明年在全球货币政策宽松和经济下行压力加大的背景下,MLF利率还有进一步下调的空间。

不过,有分析认为,5个基点调降幅度不大,也表明在物价存在结构性上涨压力背景下,货币当局对利率调整力度和节奏的拿捏会更加审慎,不会“大水漫灌”。

钟正生表示,央行在货币宽松上仍然慎之又慎(只下调了5个bp)。当前,货币政策“牵马河边易,强马饮水难”的困局并没有根本改观,珍惜正常的货币政策空间的诉求也仍然存在。此番“降息”,对市场是个意外的惊喜,虽然是债市强调整后的、打折版的降息。此举是不是意味着货币宽松的“大门”会越来越顺畅,在通胀攀升压力加大的背景下仍需进一步观察,勿做不实际猜想。

国泰君安也认为,MLF利率下调并不意味着货币宽松重启,因为最近两年总量的货币政策就没有收紧过。

04对于市场有何影响?上车时点来了?

超预期的降息动作,对于市场可以说是重大利好,金融市场为之一振。上证50指数一度涨近1.5%,创21个月新高。

沪指更是一度站上3000点,但尾盘回落,至收盘时未能守住3000点关口。

对债市而言,国债期货全线应声大涨,10年期主力合约直线拉升。部分交易员上周在债市情绪悲观、震荡时入场加仓,但在5日MLF降息落地后,也有交易员选择获利了结。

国泰君安首席固收分析师覃汉表示,短期显然是利好,因为在过去两个月债市的连续调整期间,投资者对于货币宽松预期的修正是同步的。在普遍已经对年内货币宽松不抱有幻想的情况下,突然降息,无论是在情绪上还是心理上,都是一个极大的支撑,再加上连续调整两个月后本来就蕴含了技术性的反抽动力,因此短期债市将会迎来反弹。

但仅依靠MLF利率调降一次就能恢复债市上涨趋势,10年国债利率一口气破前低,难度有点大。中期利空的不确定性仍然较大,因此债市还没有到趋势性做多的时候。对于少数交易能力较强的投资者,可以顺势而为短线参与,但对于大多数投资者而言,建议继续耐心等待更为确定的上车时点出现。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示,对债市而言,短端的资金利率是基准,是长端利率下行的底线,底线不降,收益率进一步向下突破的空间就会有限。不建议过度参与事件情绪推动的交易行情,利率调降给了高负债成本机构与交易盘做多释放情绪的机会,但从中期的角度来看,债市所面临的政策风险(基本面可能触底企稳)依然存在,高通胀环境下,货币政策的基调是否真正转向也有待进一步观察,因此建议投资者仍需谨慎。

对地产有何影响?目前银行的新发放住房贷款已按照LPR定价。中原地产张大伟认为,MLF一年多来首次下调,也就代表了11月20日的LPR下调成为定局。MLF降低,心理影响大于实际影响。后续市场针对首套房贷利率应该有宽松的趋势。LPR的降低,对于房地产市场肯定是利好消息,而且从趋势看,这一次的降低只是开始,后续几次有继续降低的趋势。年末最后2个月还有降准与LPR降低的出现可能性。

51官网微信 QR CODE
加国无忧微信
51官网微信 QR CODE
多伦多热点微信
分享
分享新闻到
微信朋友圈

扫描后点右上角分享

0 评论 | 注册

网友评论