假牙厂揭行业暴利：顶级全瓷牙成本120元

除了药店，在城市的角角落落常常映入眼帘的多是口腔医院和口腔门诊，蓬勃的口腔经济带来价格不菲的口腔消费市场，种植一颗假牙动辄数千元甚至上万元，而种入嘴里的假牙的成本，却和消费者最终买单的价格天壤之别。拟在创业板上市的深圳市家鸿口腔医疗股份有限公司（简称“家鸿口腔”）披露的招股说明书，得以窥见这个行业的底牌。

家鸿口腔主要从事固定义齿、活动义齿和正畸产品的研发、生产及销售，以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务，下游行业为口腔医疗服务行业，产品最终应用于患者的口腔修复。这个“义齿”，就是俗称的“假牙”。

根据招股书披露，因为受到新冠疫情的影响，2020年家鸿口腔的营收、毛利率受到一定影响有所下滑，但根据近三年的业绩来看，家鸿口腔整体依然是乐观的。在目前市场种植率最高的陶瓷类义齿，家鸿口腔一颗的出厂价在300元上下，即便是如此成本价，家鸿口腔的毛利率还在60%左右，换算下来，成本也就120元一颗。

高毛利率将延续

根据招股书披露，家鸿口腔固定全瓷义齿毛利率近三年分别为64.06%、62.82%和59.15%，销售均价分别为314.70元/颗、312.85元/颗和309.27元/颗。按照经销模式，则更为便宜。

家鸿口腔生产的产品主要为定制式产品，用于牙体缺失、缺损的修复以及牙列不齐时的矫正等用途。也就是说，招股书披露的售价是出厂价，而不是最终卖到消费者手上的价格。

对于固定全瓷类义齿的高毛利率和定价，家鸿口腔称，原因是固定全瓷类义齿是近几年增长较快的新型义齿产品，主要使用氧化锆材料加工而来，无金属内冠，通透性强，更接近天然牙的颜色及具备更高的生物相容性，因此固定全瓷义齿在市场上较受欢迎，附加值较高。固定全瓷类义齿的生产主要采用CAD设计、CNC切削等新工艺，工序较少，生产效率较高，平均生产成本较低。

随着固定全瓷义齿在消费者中的接受程度不断提高，市场需求规模逐步扩大，有更多的义齿企业投入资源生产固定全瓷类义齿，行业竞争将有所加剧，但对于高毛利率还能持续多久，家鸿口腔给出的判断是“具有可持续性”。

招股书称，近年来，公司致力于在市场上树立中高端的品牌形象；同时不断加大对数字化生产的投入，提高内部管理效率，优化客户结构。此外，公司在义齿行业深耕20来年，拥有较高的市场知名度，积累了较多的优质客户群体，通过多年的合作，公司的产品质量和及时交付能力等获得较多客户的信任，与主要客户合作关系较为稳定，公司获取订单的能力和议价能力较强。随着我国人口老龄化的加快以及口腔科患病人数的增加，境内口腔科相关医疗机构对口腔器械行业的需求持续增加，口腔器械行业市场规模呈现持续增长态势。

家鸿口腔的产品都卖到哪些地方去？招股书披露，公司境外主营业务收入分别为1.7亿元、1.89亿元和1.66亿元，占主营业务收入的比例分别为68.20%、61.82%和57.09%，主要集中在美国、欧洲等国家和地区。国内拥有深圳市人民医院、武汉大学口腔医院、无锡口腔医院、泰康拜博医疗集团有限公司、PAN-AM DENTAL INC.、SENTAGE CORPORATION 等粘性较高的中高端客户。种植类产品业务拥有广东省口腔医院、中山大学附属口腔医院、广州医 科大学附属口腔医院和香港大学深圳医院等知名三级医院客户。

研发费用停步不前

家鸿口腔在招股书中披露，目前在我国义齿加工行业中，熟练的高级技工仍较为紧缺，一般来说，成为一个高级技工，需要5年以上实操经验。但如此重要又不可或缺的岗位，近三年在家鸿口腔的流失率始终保持在四分之一左右。招股书承认，“报告期内，公司技工离职比例分别为26.68%、30.12%和21.44%，离职率较高。”

2018年-2020年，家鸿口腔3年以上的技工占比分别为43.49%、49.28%和54.30%，占比较高；其中工龄10年以上的技工占比分别为12.47%、13.07%和14.45%。家鸿口腔称，为技工提供了较有竞争力的薪酬、良好的职业晋升通道和提升技能的机会，并构建了良好的企业文化氛围，公司主要技工较为稳定。

一组家鸿口腔的研发费用数据，和职工待遇存在关联关系。

根据招股书披露，家鸿口腔2018年-2020年的研发费用分别为1497.39万元、1375.46万元和1307.62万元，对应的占营收的比重分别是6%、4.44%和4.41%。

职工薪酬，也包括在研发费用中，2018年-2020年分别是656.44万元、600.49万元和561.69万元。公司自产产品主营业务成本中的直接人工成本占比分别为45.52%、44.18%和41.52%。

整个研发费用职工薪酬核算的内容为：从事研发工作的人员的工资薪酬；材料消耗为项目研发过程中领用、耗费的材料；折旧与摊销为研发部门所使用资产发生的折旧、摊销费用。