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拜登会晤鲍威尔,三大关键词引关注

白宫发布声明称,美国总统拜登将于当地时间5月31日周二会见美联储主席鲍威尔,“两人将讨论美国和全球经济的状况”。

据媒体总结,截至3月的美联储主席公开日程记录显示,这是自去年11月拜登宣布打算提名鲍威尔连任美联储主席以来两个人的首次会面,也堪称“一场罕见的白宫椭圆形办公室会议”。

前美联储主席,现在已成为美国财长的耶伦也将出席周二拜登与鲍威尔的会谈。

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关键词一:通胀

按照惯例,鲍威尔每周与美国财长耶伦共进早餐,美联储理事会每个月与白宫经济顾问委员会共进午餐。在美联储108年的历史中,美国总统经常会见美联储领导人,但频率较低。

目前,美联储正以1980年代以来最快的速度加息,外界普遍相信,拜登与鲍威尔会面将讨论通胀升至40年新高后带来的经济问题。

在三周前美国4月CPI通胀数据超预期同比增长8.3%的重磅数据发布后,拜登曾马上发表声明称通胀“高得无法接受”,“降低通胀是我的首要经济任务”。他也强调了美联储在抗击通胀方面发挥着主要作用。

上周的数据显示,美联储青睐的通胀指标——美国PCE个人消费支出物价指数在4月同比增6.3%,是美联储2%通胀目标的三倍多。

由此推测可知,拜登或许会表达支持鲍威尔口中“美联储在6月和7月各大幅加息50个基点”的政策倾向。

但对美联储而言,现在是否出手可能还要三思。尽管在基数效应下,通胀大概率会逐步回落,但关键还在于通胀回落的速度。

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关键词二:加息

美股近期因恐惧美联储激进加息、拖累经济陷入衰退而大幅回撤,道指在上周之前连跌八周、创1923年以来最长周期,标普500指数和纳指同期连跌七周,纳指深陷熊市,标普一度入熊。

结合美国经济起落对拜登所在的民主党中期选举意义重大,拜登周二也可能会谈及衰退风险。如果会谈结果释放出任何鸽派信号,将提振风险资产表现。

美联储已在上周发布的5月FOMC会议纪要中意外“放鸽”,暗示大幅加息正在被前置化,更有央行官员放风“9月或暂停加息”,市场也在上调第三季度起美联储政策收紧步伐放缓的可能性。

此前市场预期美联储大概率在年底前将基准利率上调至2.75%至3%区间,而最新数据显示,年底的利率将落在2.5%-2.75%,这意味着全年的加息幅度减少25bp。

图:市场预期美联储在7月会议上加息50个基点的概率微降至89%,9月加息50个基点的概率从51%降至37%

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关键词三:缩表

见闻VIP文章《亏麻了?加息”引爆”美联储资产负债表风险》指出,市场普遍认为是美股让美联储“服软”而不敢加息,但可能美联储“史无前例”的庞大资产负债表才是“绑架”美联储当前不敢过于激进加息的主要因素。

根据美联储5月27日最新发布的一季度联邦储备银行合并季度财务报表,美联储持有的美国国债、MBS以及GSE债券在一季度内实际亏了4584亿美元!

由于较快升温的加息缩表预期,可能导致影响超出了美联储的预期——缩表还没开始,价格就暴跌了,导致未来要“贱卖”资产。

加息预期可能难以再升温了,甚至可能会降温;对应的,缩表的强度可能会逐渐加大,成为本轮美联储紧缩周期下半场的绝对主力。

不过问题在于,加息对市场来说很直观、很容易量化;而缩表的影响,连美联储自己都不太清楚。因为缺乏参考——在大通胀时代,美联储资产负债表没这么庞大;而上一轮加息时资产负债表虽然庞大,但加息没那么激进。

可见,美联储也只是大致估算缩表的可能影响。

缩表相对加息的影响更加“模糊”,可能会导致美联储也是边试验边缩表,对市场来说预期也会变得相对比较模糊,前瞻指引的有效性可能会较加息减弱,难以预测性变强。

对于股市来说,短期来看是个利好,因为加息预期的“见顶”令利率水平暂时难以出现大幅上升,全球市场的风险偏好也将有所回升,有助于全球股市的估值修复,尤其是对成长风格的估值压制减弱。

不过,若后续缩表进度加码,则可能意味着美联储紧缩预期的再升温,流动性趋紧的预期可能会再度对风险偏好产生压制。

见闻VIP文章《缩表时刻来临:美联储有与通胀抗争到底的决心吗?》指出,从过往的历史来看,缩表时刻才是真正关乎保持市场平稳运行,促进资本在金融系统内流转的关键时刻,往往美联储被迫调整政策路线也是在缩表进程中发生问题的时候。

而这一次,当美联储决定开始缩减其8.9万亿美元规模资产负债表,从市场上撤出流动性时,各界对金融系统稳定的担忧只会增不会减。

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