降息板上钉钉!? 美国通胀关键指标放缓

期待已久的住房通胀降温终于来了，美国6月核心CPI创逾三年新低，这一信号为美联储降息提供了强有力的基础，市场已完全定价今年降息两次!

隔夜最新公布的数据显示，美国6月通胀“爆冷”，环比CPI及核心CPI再次不及市场预期：

CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次转负，主要由于汽油价格下跌。

剔除食品和能源的核心CPI环比仅上涨0.1%，为2021年8月以来最小涨幅，主要受住房成本增速下降影响。

本份通胀报告最大“亮点”是，“顽固”的住房通胀快速降温，环比从0.40%回落至0.17%，而此前住房通胀长期以来一直维持在高位，是降息的最大“拦路虎”。

这位美联储提供了降息所需的信心，市场普遍预期美联储将于9月开始降息。在周四的CPI报告公布后，交易员几乎完全押注美联储将在9月和12月进行两次降息。

RSM US LLP 首席经济学家Joseph Brusuelas在一份报告中表示：

我们有足够的信心，即使美联储还没有准备好承认这一点，通胀率正在回归2%的目标，美联储9月降息的道路已经畅通无阻。

“顽固”的住房通胀明显降温细分项目来看，住房价格是服务业中最大的类别，该类别环比上涨约0.2%，为 2021年8月以来的最小涨幅。业主等价租金环比上涨了 0.3%，也创三年来最低水平。

MacroPolicy Perspectives LLC创始人、前美联储经济学家Julia Coronado表示：

6月份报告中最重要的方面可能是住房通胀下降，许多美联储官员曾表示，它看起来基础广泛且持久，这一下降将增强他们的信心，即通胀率确实会以可持续的方式回升至 2%。

除住房成本外，其他服务价格，如机票、酒店住宿和医疗费用也均出现环比下降。核心商品价格普跌，新车和二手车价格领跌核心商品价格。

过去一年大部分时间，商品价格持续下跌，在很大程度上缓解了消费者的忧虑，6月不包括食品和能源商品的“核心商品价格”连续第四个月下跌。其中，新车价格已连续第六个月下降，多种服装类别的价格也出现下降，家居用品的价格几乎过去一年每个月都出现下降。

9月降息板上钉钉，甚至7月也有可能?继美国6月非农降温，鲍威尔再提降息将近后，6月CPI爆冷进一步推升降息预期。

多位经济学家表示，此次通胀数据显示，美国通胀正稳步回落至2%的目标水平。住房通胀的明显放缓尤其令人鼓舞，这将增强美联储对通胀持续回落的信心。

在6月CPI报告公布后，美国国债上涨，市场几乎完全消化了9月和12月的降息预期，同时还将11月降息的可能性提高到50%以上。

彭博经济学家Anna Wong表示：

6月份的CPI报告比5月份的”非常好”报告更上一层，这应该会增强FOMC对通胀轨迹的信心，为美联储9月份降息奠定基础，甚至暗示7月份可能提前降息。

华泰证券认为：

联储9月降息几成定局，随着名义增长快速下降，提前至7月降息逻辑上更为顺畅，但时间上较为仓促。

联储大概率在8月中下旬的Jackson Hole年会上向市场沟通9月降息意向，但不排除联储在7月31日的FOMC上就有所暗示。

整体而言，6月通胀数据为美联储9月开始降息扫清了道路。美联储官员可能会在7月底的会议上释放更多政策信号，市场将密切关注鲍威尔下周一在华盛顿经济俱乐部的讲话，以寻找更多政策指引。

美联储要降息?那美国货币基金还能买吗?

随着美国财政部过去一年大幅增加短期国债发行，华尔街在美联储降息前景下对市场需求存在担忧。

据媒体周五报道，自2023年初以来，美国财政部已发行2.23万亿美元短期美债，目前市场似乎轻松消化了这些供应，短期国债与隔夜指数掉期等无风险利率之间的定价保持相对稳定。

然而，一些分析师担心，随着美联储可能开始降息和缩表，市场资金可能出现压力。Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok警告：

一旦美联储在9月开始降息，家庭和货币市场基金对短期国债的需求可能下降，从而推高短期利率。

但并非所有华尔街专家都持此观点，一些分析师认为，为了锁定美联储加息带来的高回报，投资者已大量涌入货币市场。截至最新数据,货币市场基金资产总额达6.14万亿美元，接近历史新高，他们认为这些资金将保持充裕。

随着美联储接近降息，货币市场基金开始延长资产久期，购买更长期限的短期国债以锁定更高收益。这意味着直接购买短期国债的企业将转而将现金投向基金，从而进一步增加货币市场对短期国债的需求。

Allspring Global Investments高级投资组合经理Mike Bird表示：

在美联储降息周期中短期国债需求下降的观点有些言过其实，特别是货币市场基金，我们将继续保持购买需求。

摩根大通美国短期利率主管Teresa Ho认为：

在过去三个降息周期中，直到美联储降息进程进入后半段，资金才开始从货币市场基金流出，目前4%到5%的收益率仍然相当高。

此外，供给方面，由于债务上限将于明年1月1日重新生效，短期国债发行量可能会有所下降。