未来二选一！习近平正作“困兽之斗”

杨宏基评论文章：中共第二十届中央委员会第三次全体会议(三中全会)18日下午闭幕，通过长达2.2万馀字，内容共分15大项共60个细项的“中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定”，内容虽然“包山包海”含括法治、文化、生态、国防、国家安全等，但一般认为主轴仍在经济领域。

15大项中有关经济发展的部份“近半”，包括重大意义和总体要求、构建高水平社会主义市场经济体制、健全推动经济高质量发展体制机制、构建支持全面创新体制机制、健全宏观经济治理体系、完善城乡融合发展体制机制、完善高水平对外开放体制机制。

这些饶舌的官样文章和不著边际的口号著实令人头痛，除了“听其言”之外，我们只好仔细地“观其行”。果然就在会议结束后的隔周周一(22日)，中国人民银行“出乎市场预料”，宣布全面下调贷款市场报价利率(LPR)等各种长短期利率。

援引中国官媒《新华社》的报道：“这次降息体现中国人民银行支持经济复苏的决心，遵循全体会议实现今年增长目标的目的”；相当于中国官方坦承中国内部消费、生产、投资全方位低迷，体认到内部经济“下行”的压力；同时国际情势严峻，欧美以调高关税、限制进口方式堵阻中国；因此，不得不用可控的“小爆炸”，希望活化、搅动内需市场，但成效可能非常有限。

首先，介绍一下所谓的“贷款市场报价利率”，这是中国特有的贷款利率参考基准，由涵盖大型国有银行、全国性股份制银行、城市商业银行、农村商业银行、外资银行及民营银行等20家银行发布报价，成为中国商业银行贷款提供定价参考，也就是说银行在根据借款人的信用情况，可在“报价利率”的基准点上调整抵押、期限、利率浮动方式和类型等，以22日中国人民银行发布资料，当天将通常是住宅担保贷款的5年期及信用贷款等一般贷款利率的1年期LPR各下修0.1个百分点，前者降至3.85%、后者降至3.35%；而值得关注的是这是5年期LPR近5个月第2次调降、1年期LPR也是连续第2年调降。众所皆知，调降贷款利率目的就是降低降低资金借贷的成本促进资金流动；但相对而言，市场涌现大量资金，可能造成与其他货币竞价时的贬值状态。因此，接近2/3的市场分析师评估，在美国下调基准利率前，中国应该会“冻结”LPR；没想到中国竟不顾美国是否降息，只好大呼“罕见”、“出乎市场预料”；但也显示，中国可能是在“迫不得已”的情况下，不得不利用利率和货币供给调节金融、稳定经济。

就事论事，中国政府需要全面调降利率，可见最近中国政府拿到的经济成绩单并不理想。中国今年第二季经济成长率为4.7%，远低于市场预期的5.1%。如果按照这种趋势发展下去，可能实现不了“5%左右”的年度成长目标。生产、消费、投资都显得萎靡不振。过去几年拉动成长的房地产市场仍在下沉。中国6月的新住宅价格比一年前下降了4.5%，是9年来的最低值，比5月(-3.9%)的跌幅更大。房地产泡沫破灭后，中国政府一直在引导企业投资制造业，但也这么做并非易事。 《华尔街日报》(WSJ)22日报道，在中国大陆上市的4家企业中有1家无法获利。十几年前，这一比例仅7%。分析认为，这是因为没有匹配供应的需求方。有评价认为，美中矛盾在增加全球需求上有其局限性，内需也萎靡不振。中国上月的零售销售额虽然年增2%，但却是2022年12月(-1.8%)以来的最低值。为了促进消费，中国当局推出了更换旧汽车、家电时给予补贴等各种政策，却很难让消费者打开钱包。上月底，中国10年期公债利率降至历史最低值。这是因为房地产市场低迷后，中国地方银行大举购买了作为安全资产的国债。中国政府担心很低的国债利率会对人民币价值带来负担，但情况并没有反转。

从中国在过去一年的动作来看，中国政府很明显认识到总体经济面临“下行”的压力，但将消费税下划地方、国家引导收购存量房、解除农村土地交易限制等方案，只是在“兜圈子”，缺乏刺激内需的意志，刚落幕的三中全会在“瞻前顾后”的忧虑下，根本不敢有市场希望的“大爆炸”式的改革，只能用可控的“小爆炸”，希望活化、搅动内需市场。但事实上，如果无法扩大培育取代房地产等的新产业、在美中矛盾中扩大供应链等结构改革措施，中国降息短期内很难取得恢复内需等效果。

降息虽然可以减轻无法按时还债的债务人的负担，但不会起到刺激内需等具有意义的效果，只是“锯箭法”、“补锅法”的症状治疗。房地产曾是中国经济的引擎，占中国经济的约25%，但从2020年开始的“烂尾楼”效应开始，房地产开发商负债累累，而一般人拿不到房子却还是背著沉重的房贷，摧毁中国的家庭财富，破坏离岸债券市场，并剥夺地方政府急需的收入，而且这种情况从一线城市到三线城市几乎可以用“遍地烽火”形容。民众不仅口袋没钱，对经济前景没有信心，根本不敢花钱。

中国的经济问题，事实上还包括通货紧缩、债务问题和外资撤离等。消费和民间投资的疲软导致通货紧缩，通缩问题可能会成为一个难以克服的经济问题，因为格下跌会侵蚀企业利润，让消费者推迟消费，连动使企业推迟招聘和投资，进一步抑制消费。这种恶性循环，一般要靠大规模政府支出、降息和扩大信贷来补救。

但现实上看，中国政府并不愿加足马力刺激经济，担心房地产泡沫再次膨胀，加重本已庞大的债务负担。而中国因人权问题、扩张军武的形象，遭到国际抵制或引发外资企业担忧，数字显示，从1998年开始，每个季度都有外资流入的“荣景”，在2023年第3季被打破，当时中国的国际收支首次出现118亿美元的直接投资净流出，外国公司要么清空离场，要么停止在中国的利润再投资。股票和债券投资者也撤出中国金融市场。另外，“人口负增长”也是困扰中国经济的另一个因素，出生人口减少、人口老龄化意味著中国的劳动力和消费者群体将缩小，将使中国未来更加难实现可持续的经济增长。

综合来说，中国正在进入一个停滞和失望的时代，中国的经济模式显然已经变得不可持续。

有些人把矛头指向领导人习近平，认为他是一个糟糕的经济管理者，用“共同富裕”的假象，破坏税收、努力付出获得回馈的社会公平，任意干预、扼杀民营企业的积极性。为此中国政府“困兽之斗”，“解决不了问题，就解决提出问题的人”，中国负责反间谍、国内安全等事务的情报机构“中国国家安全部”，刊发“国家安全机关坚决筑牢经济安全屏障”文章表示，经济安全是国家安全的基础，将依法打击惩治经济安全领域危害国家安全的违法犯罪活动，为习近平“以高水准安全保障高品质发展”保驾护航，称“各类意图唱衰中国经济的‘陈腔滥调’不断出现，其本质是妄图以种种虚假叙事建构‘中国衰败’的‘话语陷阱’、‘认知陷阱’”，警告网络使用者不要发表唱衰经济的言论，否则将触及红线。

从军事角度来看现在的中国经济情况，可能出现无力发动武斗的“最和平”、也可能出现移转内政颓败的“最危险”年代，唯一的共同点就是现在的执政者可能地位不保。

笔者认为中国政府除非在其他民族主义压迫下的被动应战，现实上不致于蠢到“铤而走险”主动发动战争；因为“皇帝不差饿兵”，轻言兴师动武反而可能危及政权。